论EVA在国有企业管理层决策中的应用

摘要:自从Stem-Stewart管理咨询公司第一次推出EVA这一指标以来,便在世界各国引起强烈反响,并受到了众多著名企业的推崇。首先简单介绍了有关于EVA的基本概念、起源、公式,然后探讨了EVA指标在国有企业企业管理层决策中的具体应用,最后提出了该指标应用中存在的问题,并在给出了相应的建议,希望能够对推进EVA在国内的应用起到一定的积极作用。

关键词:EVA简介;应用;存在的问题;建议

中图分类号:C93

文献标识码:A

文章编号:1672-3198(2010)13-0076-02

1 EVA指标的简介

1.1 起源,概念

经济附加值(Economic Value Added,简称EVA)是指公司税后营业利润扣除债务和股权成本后的利润余额,起源于剩余收入和经济利润的思想,由美Joe.Stern等人创立,主要是从股东的角度,阐述资本投资获得的收益至少要能补偿股东承担的风险,即股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险的投资收益率。

EVA的概念一经提出,便得到了众多经济学家、管理学家的一致好评,并被称为“当今最为炙手可热的财务理念”。美国管理之父彼得・德鲁克更是在《哈佛商业评论》中写道:“作为一种全要素生产率的关键指标,EVA反映了价值管理的所有方面。”许多著名的跨国公司如AT&T、Coca-cola、Compaq Computer及GE等都将EVA指标引入企业的内部管理之中,用于指导企业的经营决策,并取得了良好的效果。

1.2 基本计算原理

EVA的计算公式为:EVA=NOPAT(经过调整后的息前税后净利润)-TC(资本总额,包括债务资本和股权资本)×WACC(资本的加权平均资本成本率)

从上面的公式可以看出,EVA可以用来衡量企业的经营利润是否足以补偿所投入的全部资本成本。当EVA>0时,公司管理者在经营中为股东创造了价值,股东获得了比其投入资本所要求的最低风险报酬高的价值。当EVA

2.1 帮助管理者做出正确的融资决策

现阶段,由于我国资本市场发展的不完善,很多企业在很少甚至完全不发放股利的情况下,仍旧可以保持着较高的股价。加之我国国有上市公司在政策上具有的优势地位,一定程度上使得我国国有上市公司产生了股权融资偏好。管理层错误地认为只有债务融资需要还本付息,而股权融资不必偿还,将股本资本视为免费的资本,因此盲目增资扩股,拼命圈钱。而筹到的资金未按预定用途使用,或利用率不高,加大了风险。用EVA来辅助决策,经营者不得不考虑股本资本成本。当经营者发现通过股权融资途径筹集的资金产生的利润反而使得EVA数额减少时,可以很快的得出该笔融资不仅没有增加反而减少了股东的价值的结论,故而理所应当的缩减该项融资。

此外,由于EVA计算公式中的资本成本率为WACC(加权资本成本),而负债的成本率一般都为税后,且一般都低于股权成本,故而在一定程度上鼓励了经营者利用债务进行融资。同时,由于公式中的TC(资本总额)是不包括accruals(应付账款)和 countspayable(应付款项)的,故而EVA指标中也暗含着对于管理层多利用无息负债的鼓励,这也与现代财务管理的理念相一致。

由此可见,使用EVA来辅助决策,不仅能正确地引导管理者在资本市场上的融资行为,而且对企业理性选择融资结构也有所帮助。

2.2 帮助管理者做出正确的投资决策

现阶段,我国国有企业普遍都拥有者较为充裕的资金。而国企管理层为了避免资金的“闲置”,对于一些风险较大,收益较低的项目也投资开动,这对于维护国家的利益,实现国有资产的保值增值,是极为不利的。使用EVA指标进行辅助决策,管理当局必须综合考虑收益与风险,规范投资行为,谨慎投资,避免风险投资的盲目性。在没有合适项目的情况下,国企可以通过发放股利的方式处理闲置的资金,这对于规范国有企业的股利分配政策也有着积极的作用。

同时,管理层在进行投资项目选择时,也应该优先选择EVA数额较大的项目,将资本集中与盈利能力较强的部门,并注意不同项目对于资本的数额的需求。世界著名的酒类制造商Diageo PLC(帝亚吉欧),一直以来都将主要的资源投在生产及销售陈年威士忌上(因为威士忌的价格高而且销路好)。但在其引进EVA指标后却发现,威士忌需要很长的时间才能酿造完成,因而存货持有成本相当高。而伏特加和利口酒虽然价格不高,但工艺简单,资本成本较小。EVA显示这两种低价酒所赚取的利润大于威士忌,因而公司就把大笔的广告费用转移到伏特加和利口酒上,并成功的实现了利润的增加。由此可见,传统的会计利润指标仅仅体现了实际成本的节约部分,而EVA则还考虑了因节约资本丽带来的收益。利用EVA进行项目决策,更有利于管理者选择出相对优势的项目进行投资。

2.3 帮助管理者做出正确的发展决策

在EVA的计算公式中采用的NOPAT,是对净利润调整后的结果。在2009年出台的第22号令及其《经济增加值考核细则》中,国资委精挑细选的3个核心会计调整事项对企业净利润进行调节。

(1)EVA要求对非主营或非经常性业务形成的收益予以剔除(50%),这就意味着中央企业必须将主要资源投入主营业务。长期以来,随着我国国有企业实力的增强,他们中的许多都走上了多元化扩张道路,但效果都不甚理想。而依据上述规定计算出的EVA,降低了对于非主营或非经常性业务收益敏感性。国有企业管理层在利用EVA指标辅助决策时,就会自然而然的集中发展主业,这对于国有企业提供高核心竞争力,最终做大做强有着十分重要的意义。

(2)以技术升级改造和产品创新为导向的研究性支出,以及以战略性资源开采为目的的投入将被予以资本化。在传统的决策体系中,会计利润指标占据着十分重要的地位。管理者往往会根据利润额的大小来进行相关决策,从而不可避免的导致了一部分管理者,为了提高当期利润指标,而牺牲企业的长远利益。常见的做法是减少研发费用、市场开发费用等长期费用。因为这类费用在准则中要求一次记入当期损益,会大大地影响当期利润。但事实上这种将长期受益的费用一次性扣除的处理,是对企业真实财务状况的扭曲,并不十分合理。而当管理者利用EVA指标进行辅助决策时,企业的研发费用等将被视为投资,不再一次性从中扣除。即使是较大的研发支出仍旧可以得到一个较好的EVA,这对于鼓励管理者加大技术开发,促进企业技术进步和创新具有重大意义。

(3)将在建工程从计算资本成本的资本占用中剔除。当在建工程经竣工决算而转入固定资产后,该项资本支出复又被计算扣减资本成本。也就是说,只有当在建工程在转为固定资产后其资本回报率大于全部资本成本(率)时,才能得到一个正的EVA,该项工程给才能为企业各股东创造价值,管理层在决策时,也必须充分考虑到这一点。

2.4 帮助管理者妥善处理企业的闲置资产

计算EVA时,企业的所有资产(特殊规定的除外)都必须计入TC,成为EVA的减项。因此,国有企业中存在的闲置资产就自然而然成为管理层的一个重要的关注点。我国的大部分国有企业,在改革开放初期就已经成立,随着经济的发展和技术的进步不可避免的形成的大量的闲置资产。再加近些年以来,部分国有企业由于急于做大做强,盲目重复投资建设,也形成了大量的闲置资产。对于这部分资产,一些国企管理层一方面是嫌麻烦,更重要的是传统的决策体系对于闲置资产的危害无法显现(因为闲置资产不会影响净利润),故而往往忽视了对他们的处理,造成了资源的浪费。而当使用EVA辅助决策时,闲置的资产所占用的资本也要计算相应的成本,会减少EVA的绝对值,便于国企管理者清楚的看到它们对于股东和企业的危害,从而积极进行处置。而闲置资产的减少,对于国有企业进一步的发展壮大,也有着很重要的意义。

3 国企业管理者在利用EVA指标进行经营决策时应注意的问题

3.1 EVA评价体系相比于传统的评价指标较为复杂,操作起来较为困难

从前述的计算公式上看,EVA的原理似乎比较易于理解。但事实上,要精确计算EVA的值,却是一个十分复杂的过程。根据EVA的创造者Stem-Stewart咨询公司的研究,精确计算EVA要对会计数据进行的调整多达120多项。虽然在国资委的文件中主要提出了三个重点调整项目,但要真正的精确计算也并非易事。

3.2 EVA具有短视效应,可能在某种程度上误导管理者

虽然EVA指标很大程度上减少了会计准则对企业发展真实情况的扭曲,但其归根结底还是是基于会计数据调整而来的,因此不可能完全克服会计体系的缺陷。如果管理者仅仅依靠EVA法进行决策,往往会优先考虑那些能快速提高EVA数额,但风险低、期限短的投资项目,而放弃有利于企业长远发展,可能给企业带来大量未来收益但风险较高、投资期限较长的项目,而这对于对企业的长期发展是十分不利的。

此外,EVA指标也无法解释企业内在的成长性机会。因为一个处在扩张期的企业,由于投资较大,初期收益较小,往往会呈现出一个很小甚至是负的EVA。而这时的管理者如果因为EVA较小,得出发展投资失败的结论,显然是错误的。

4 对于国有企业管理者EVA更好的利用指标的建议

4.1 做好EVA在企业内部的推广工作

鉴于EVA的计算和运用具有内在的复杂性,要正确的计算和利用EVA指标进行辅助决策,国企管理者必须较快提高自身和广大职工的文化素质,提升商务素养,同时进行积极主动的学习。对此,笔者认为可以聘请专业的咨询机构,对管理者和职工进行培训,使EVA得到在企业内部得到充分的认可。同时,管理者还需要注意EVA适用范围,对于EVA管理方法不能生搬硬套,必须结合本企业实际,做一些调整有针对性地,使之更好的为管理层决策服务。4.2 将EVA指标与其他会计指标和非会计指标相结做出经营决策

为了克服EVA的短视效益,以及无法反应企业内在发展状况的缺陷,管理层在利用EVA进行决策时,也不能够忽视传统的会计指标(如,利润率,现金流量等)和非会计指标的作用。管理者只有将EVA指标与传统的会计指标相结合,同时兼顾其他非会计指标,才能最终做出正确的决策。

总之,与其他传统指标相比,EVA作为一个新兴的辅助决策指标,更能够反映企业的真实业绩。它将所有的资本都纳入核算体系,表明了在一定时期内企业所创造财富的价值总量,克服了现有盈利性财务指标的缺陷,能够更加客观的反映企业在一定时期内为所有者创造的价值。当然,它也不可避免的存在着一些问题,如操作难度大,短视效应等。但无论如何,正确的利用EVA指标进行辅助决策,对于提高我国国有企业管理水平都有着十分重要的意义。

参考文献

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[2] Shawn Tully.America’8 Wealth Creators.Fortune Magazine,November.2006.

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