浅议人民币升值对我国证券市场的影响

【摘要】外汇市场和证券市场是国际金融市场的两个重要组成部分，国外学者研究显示，证券市场价格及汇率变动之间存在着单向或双向的因果关系，两个变量之间的反馈机制明显。最近持续的人民币升值对证券市场主要有三方面的影响：首先是对上市公司的业绩影响，人民币升值将改变中国目前的出口情况，从而影响依赖出口的上市公司的基本面和绩效，特别是在以美元计价的商品中有着更加突出的作用，二是影响股市资金的供给和需求，升值可能会导致投机性资本的流入或流出，第三，汇率波动和证券变动通过利率市场价格相互影响。

【关键词】人民币 升值 证券市场 影响

一、 人民币升值的现状与趋势

2013年5月8日，人民币兑美元进入6.3时代。这不是一个重要关口汇率，却造成了一个重要的预期，意味着人民币升值将不可阻挡。人民币升值的原因来自于中国的内部动力和外部压力。内部因素包括国际收支、外汇储备、物价水平和通货膨胀，经济增长状况和利率。从1978―2012年，中国的国内生产总值（GDP）年均增长率超过8%，这34年来，中国的经济增长无疑是世界上最快的，而中国在这种情况下一直保持着贸易额的高顺差状态。因此，美国、日本和其他国家一致呼吁人民币升值，从而构成了人民币升值的外部压力。

二、人民币升值对我国证券市场的影响

（一）对上市公司的业绩造成影响

由于人民币汇率的升值改变了中国现有的进口和出口的状态，所以难免会对高度依赖出口的公司的证券基本面和业绩造成较大的影响。从目前的情况看来，尤其是在以美元计价的商品有更加明显的影响，人民币汇率升值对中国的出口导向型企业有相当程度的负面影响。经过多年的发展，我国的出口导向型企业尽管已经进一步的优化了经济结构，但在出口中占据着主导地位的依然主要还是劳动密集型产品，大部分劳动密集型产品都缺少技术含量，而是仍依靠商品的低廉价格取胜，而人民币汇率的升值将使得我国劳动密集型产品的价格优势消失，从而严重影响我国出口导向型企业的利润。当然，也有有利的方面，对于我国的进口企业，人民币升值意味着这些进口企业的进口产品的成本将会降低，如：航空和石化行业上市公司，因为进口飞机、汽油等产品，大大降低了生产成本，提高了利润率，人民币升值对这些行业的总体影响是正面的。此外，受益于人民币升值的行业还有高科技行业，这是由于高科技产品的关键设备或配件往往来源国外，随着我国人民币的升值，这些上市公司的单位生产成本将显著下降，企业利润将上升。

（二）对证券市场的资金供求造成影响

从短期来看，人民币升值刺激了大量的投机性短期资本（俗称“热钱”）涌入我国。由于股票市场具有投资期限短、变现能力强、投资回报高等特点，因此大量流入的投机性短期资本首先冲击我国股票市场，这有利于增加市场的资金供给，增强市场的信心和活跃A股市场，从而推动股票和股票指数单边上扬。随着QFII制度的出台，使得外资进入我国的证券市场变得更加容易了，因此人民币升值的市场预期将使得进入A股市场进行套利的国际热钱变得越来越多，从而提升国内A股市场的国际化估值。此外，人民币升值为中国带来巨大的外汇储备，使央行投放了超额的基础货币，造成国内流动性过剩，从而对股票的价格产生了较大的影响。

然而在长期中，大量的热钱流入和热钱“快进快出”的特点，“热钱”可能很快实现利润并迅速退出股市，使得我国证券市场的非理性波动变得更加剧烈，并有可能破坏我国证券市场的稳定，同时影响投资者的心理预期，对我国A股市场的监管是一个巨大的挑战。因此，人民币升值也是造成股票市不稳定的因素之一。

（三）汇率波动和证券变动通过利率市场价格相互影响

汇率波动会通过市场利率对证券市场价格产生影响。一国货币的疲软增加了该国货币的投资风险，因此存在着资本流出的压力，作为应对，当局将通过提高利率以平衡外汇市场的供求。同时，当一个国家的货币存在贬值预期，当局通常采取高利率政策以打击投机，增加投机的成本。利率上升会导致证券市场下跌。这不仅是因为利率上升增加了企业的经营成本，减少企业利润，同时也使得人们更愿意将钱存入银行。相反，一个国家的汇率的坚挺会导致市场利率的下降，而对应着市场利率的下降，股市将会以上升做出回应。1997年在泰国的金融危机就是一个典型的例子。在1997年年初，泰铢兑美元汇率是1美元兑换25泰铢，1998年5月贬值至1：50。泰国政府先是动用外汇储备，抛售美元，以保卫其汇率，后来由于外汇储备不足而不得不放弃了这个计划。接着是调高利率，高利率吸引外资流入现金来进行套利，增加了外汇供给。但是，由于利率的上升提高了了企业的成本，致使股票价格下跌。危机促使外国投资者对企业撤资，加剧了泰铢贬值。为了抑制通货膨胀，央行上调基准利率。进一步增加利率后，股市不断下跌，投资者损失惨重。

参考文献

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[5]张婷，徐炜.人民币汇率变动对我国证券市场影响研究.商业时代，2012（11）.

作者简介：秦磊（1990-），男，福建三明人，西南财经大学财税学院硕士研究生，研究方向：资产评估；邱光前（1989-）男，福建厦门人，西南财经大学经济学院硕士研究生，研究方向：世界经济学。