把握确定性寻找中小板“优等生”

资金逐鹿中小板

据统计，截至2009年7月10日，在已上市的275家中小板公司中，有261家公布了09年上半年业绩预告，其中四成以上公司预计中期业绩增长。在16家对业绩预告进行修正的公司中，有12家公司的业绩为向上修正。号称“中报第一股”的华东数控连拉涨停无疑成功地营造了赚钱效应；在业绩预期良好的大环境下，上周资金开始陆续涌向中小板。

另一方面，6月以来，在上证综指一路高歌大涨接近20％的背景下，中小板综指仅仅录得6％左右的升幅!涨幅差距悬殊之下，中小板后市存在极强的补涨要求!

由是观之，无论是从成长性的观点出发还是补涨的角度考虑，中小板无疑都是当前市道下进可攻、退可守的最佳淘金乐园。

淘金“优等生”

中短期市场热点或许仍将在“八二”和“二八”中拉锯；但立足长远，中小板若干公司已初具投资价值。未来行情将围绕两类公司展开：一是中报业绩增长较快，甚至有望超预期的公司；二是长期业绩增长确定，短期不符合市场热点而缺乏上涨契机，但估值相对合理，投资价值初显的公司。

但具体到选择哪家股票、如何淘金，却是需要投资者打起十二分精神；因为在这275家中小板公司当中不乏鱼目混珠者，如果投资者稍有大意，极有可能出现淘金不成反而“赔了夫人又折兵”的局面。为此，我们特地甄选出以下8家极具投资潜力的“优等生”供投资者参考。

华邦制药(002004)：产业布局趋于完善　持续增长可期

主业增长较快，资产处置收益丰厚。公司实现营业收入1.02亿元，同比下滑14.61％，公司销售发货正常，收入下滑主要受授信回款期限调整、收入确认影响所致。综合毛利率为63.79％，同比上升了0.46个百分点。三项费用及资产减值占营业收入的比例为54.44％，同比上升了3.51个百分点，主要是销售费用率提高所致。归属于母公司所有者的净利润为3，003万元，同比增长169.92％，每股收益0.23元。公司下属的华邦酒店处置芙蓉江公司等非经静性收益对净利润的贡献为1，678万元，剔除这一影响，公司主业(含按权益法核算的北京颖泰公司的投资收益)净利润为1，325万元，同比增长约19.1％，每股收益为0.10元。主业增长及资产处置收益是业绩大幅提升的主要原因。

皮肤病利基市场的龙头企业。公司业务涵盖皮肤病专科用药、抗结核病及抗肿瘤领域，在银屑病用药领域市场占有率约达80％，为国内第一。公司重视科研，多年来研发支出占收入的比例达8～9％，每年开发2～3个新药，并推出1～2个新产品上市，保证医药主业的持续稳定增长。对外投资稳健，逐步获益。公司立足医药专科领域的同时，近年在产业布局方面加大投入，主要涉及收购了原料药企业汉江药业(85％)，参股了北京颖泰(22.7％)，涉足了旅游资源产业(丽江雪山和华邦酒店)。收购汉江药业是为了加快公司原料药及制剂出口的战略考虑；而北京颖泰是研、产、销一体的农药出口企业，08年为公司贡献的投资收益已占并表净利润的19.68％；而投资旅游产业是从资产增值和财务投资角度考虑的。

股权激励尚在审批。公司董事会审议通过的《股票期权激励计划(草案)》，拟授予公司的董事、高管及员工共计240人1，023万份股票期权，公司已将该方案向中国证监会备案，但尚未获得中国证监会的无异议函。

中期业绩预告增长60-90％。公司近期了09年1 6月份业绩预测，归属于母公司所有者的净利润比去年同期增长60-90％，即每股收益约为0.51―0.61元，剔除上述资产处置收益后，每股收益为0.38元―0.48元。

安信证券对公司09-11年的业绩预测分别为0.83元、0.87元、1.05元，09年剔除资产处置收益后的业绩为0.72元，给予“增持―A”的投资评级。

苏宁电器(002024)：值得期待的海外并购

苏宁品牌优势明显，外延扩张空间依旧广阔，目前家电零售市场集中度依旧不高、行业稳步增长，公司未来几年仍将保持年均200家左右的展店速度。公司受益于国家大力推进的“家电下乡”、“以旧换新”“高效能补贴”等政策措施，家电市场总体显示稳定增长态势；另外，家电销售对房地产的敏感度高、周期性更强，2009年以来房地产成交量的明显回升，使公司可比门店内生增长出现可喜变化，2009年第一季度、4、5月份分别为－11.98％、－5％及5％左右，公司的可比门店内生增长明显好于大家年初的悲观预期。此外，公司6月22日公布2009年再融资预案，增发2亿股、募集资金约28亿元，且此次增发股本仅占发行完成后总股本的4.27％、短期摊薄效应有限，而有助于充实公司资本金、使其门店网络进一步健全、现代配送能力大大增强。

公司近日公告称，已就认购日本LAOX株式会社定向发行股份相关事宜与LAOX基本达成一致意见。苏宁电器将通过境外设立的全资子公司会同日本观光免税株式会社认购LAOX定向发行的股份共计1.25亿股股份，其中苏宁拟以现金认购6666.67万股，认购价格为12日元／股，总投资额约为8亿日元，折合人民币5，729.52万元，交易完成后，苏宁境外子公司预计将持有LAOX27.36％的股权，成为LAOX第一大股东。此次交易尚待正式协议的签署，及获得日本观光株式会社股东会、LAOX股东大会、中国及日本相关政府部门审批通过。

公司在公告中明确指出，此次收购LAOX股权的主要目的有三：首先是近距离了解和借鉴日本家电连锁行业的经营经验；其次可与LAOX形成采购协同平台；第三是双方可以进行人才交流和培训。本次苏宁入股LAOX的主要目的并不在于开拓日本市场，更看重的是在国内家电连锁经营进入精细化管理阶段，对于海外家电零售成熟经验的借鉴。

业内专家认为，此次海外并购对苏宁电器无论是本土业务还是未来海外扩张都具有很好的推动作用。一方面，苏宁电器可以学习日本企业产品规划、产品营销、售后服务等方面的经验，提升本土经营效率，从而推动本土业务发展。另一方面，可以通过LAOX引入本士门店尚未覆盖的动漫游戏、玩具模型、乐器以及大量的3C家电周边配套产品，拓宽经营范围。

苏泊尔(002032)：业绩或将超预期成长、

SEB对公司的全方位整合将提升公司的持续竞争力。其中采购和OEM订单转移对业绩的提升效果更直接，产品和技术转移效果是渐进体现的。城市炊具和小家电行业已进入稳定成长期，虽然农村市场成长潜力巨大，但典型的二元市场决定了农村小家电市场竞争激烈，品牌集中度远低于城市，虽然农村的品牌集中是趋势，但

在洗牌初期行业的盈利能力相对有限，加之公司为拓展农村市场而必然导致短期内投入较大，预计未来1―2年内公司在农村市场可快速成长，但对整体业绩贡献有限。未来几年是国内小家电行业洗牌的关键时期，公司的技术、品牌和渠道优势使之可能成为优胜劣汰的胜者，中长期成长前景良好。这也是市场一直给予其相对较高估值的重要原因。

新产品推广、产能提升将在下半年集中体现。公司控股股东SEB的产品设计能力非常突出的，产品设计过程控制严密。公司与SEB的产品融合基础上已经储备了适合国内市场的新产品，包括红点煎盘(可观测最佳烹饪温度)、易存储套锅、便捷开启锅盖的电压力锅、分段温度可控电水壶、豆浆机等等。针对不同价位推出具备产品差异化特性的新产品。

绍兴生产基地预期将在下半年进入批量生产，提供更多的小家电产能来满足公司对SEB出口增加以及国内新产品的制造支撑。新产品推广有利于公司持续保持较好的毛利率水平，而产能提升有利于公司获取更高毛利的出口订单和新产品制造，这些都将在下半年得到集中体现。对费用支出可能增加的预期，会部分抵消公司盈利增速上升。

预期公司2009、2010、2011年每股收益0.67、0.86、1.10元，未来3年年成长20％，如SEB订单转移和农村小家电市场成长超预期，业绩还有超预期成长的可能，看好公司的中长期成长前景。

三变科技(002112)：变压器产品结构调整初显成效、

公司主要产品包括110KV、35KV、10KV、干式变压器、欧式变压器和组合式变压器等中低压变压器。在中低压变压器细分行业具有一定优势，特别是在110kV及以下中低压变压器领域有较大优势，产品毛利率处于良好水平。据国网公司计划，国家电网将在未来2―3年内将投资5500亿元用于城农网改造，其中，城网投资3000亿元，农网投资2500亿元。南方电网将在未来两年每年将新增300亿元用于城网改造和农网完善。电网新增投资重点投向城农网建设和改造，电压等级将集中在10Kv―220KV之间，主要带动110KV、220KV主设备和配电设备需求，公司将面临良好的经营环境，未来业绩增长明确性较高。

公司08年期铜套期保值平仓损失470.31万元；应收帐款及存货减值计提，意外事件及贷款规模上升都是造成公司08年业绩低于市场预期的原因。公司变压器产品可归类为油浸式变压器、组合式变压器、干式变压器。油浸式变压器仍是营收与净利润贡献的主要来源，预计中高端110-220KV产品08年贡献营收达到4.5亿元，销售占比近43％，产品结构调整初显成效。公司主变产品一季度订单饱满，较去年同期在订单数量和质量等方面均有明显的提高；09年预计110-220KV营收占比超过50％，继续加大对高端产品的调整力度。在产品销售的区域分布上，国内市场仍是主要来源，但公司地处浙江沿海地区，具备良好的海运及外贸条件，因此公司较早就立足于海外市场的拓展，08年出口到美国、芬兰、肯尼亚等地的变压器产品累计近4500万元，10月份公司拿下出台土耳其的7台主变合同；预计09年海外市场仍有可能贡献较为乐观的业绩。

东北证券分析师陈鹏预计公司09-10年每股收益分别为0.64、0.76元，当前公司估值的安全边际已现，给予“谨慎推荐”评级。

御银股份(002177)：ATM合作运营业务大幅增长

公司近日公告称，预计09年1―6月份预计归属母公司所有者的净利润比上年同期增长30％-60％。

ATM运营成效显著，费用得到有效控制。长江证券认为，公司业绩超出市场预期主要原因有二：第一，ATM运营去年进行了大量的扩张，然而新铺设备需经半年左右时间才可达到平均收入水平，故08年下半年新铺1000余台ATM运营设备单台收入已于今年上半开始回升至正常水平。同时，去年年底已进行安装但尚未上线的1000余台ATM运营设备于今年上半年陆续上线。第二，费用的有效控制也是业绩增长的主要原因，由于公司08年ATM合作运营的大规模扩张和管理的松懈导致费用率为近几年最高水平，而今年公司已明确表态严格控制费用，预计全年费用率为40％左右，这将大幅提升公司的盈利水平。

资金瓶颈有望得到有效解决，未来几年保持快速增长。对于御银股份，其ATM合作运营的模式的规模化发展主要取决于现金能否跟上扩张的步伐，公司近两年ATM运营的加速扩张正是得益于IPO募集资金。此前长江证券曾提到公司今年上半年IPO资金用完后将面临资金瓶颈。值得庆幸的是，公司近期已公布增发方案，预计融资规模接近5亿元，若融资成功，将有效改善公司资金瓶颈。实际上，公司的资金瓶颈从其财务费用的高速增长中略见一斑。

由于此次非公开发行预案中提及募集资金在未来两年中新增8000台ATM合作运营设备，届时，公司合作运营ATM保有量将达到15406台，其规模大约是目前的3倍。基于此判断.长江证券认为公司未来几年业绩快速增长将得以维持。

维持“推荐”评级。由于公司此次增发尚未经过股东大会和证监会审批，按照当前股本计算，长江证券预计公司2009、2010年EPS分别为0.41、0.51元，但此次发行预案若得以实施，将大幅改善公司现金流，从而使未来几年业绩有望保持高速增长，基于此，看好公司未来几年的发展前景，并维持对其“推荐”评级。

证通电子(002197)：E-POS迎来爆发式增长

公司主要从事加密键盘、自助服务终端、电话E-POS、自动识别技术产品和公共通讯终端产品等的研发、生产和销售。

国泰君安分析师魏兴耘初步预期公司09年中期净利润规模为3400万，同比增幅为54％。业绩增长的核心推动因素为电话E-POS的出货量增长。09年一季度，由于电话E-POS销售规模扩大，公司营业收入同比增长200％，净利润同比增长171％。其中，电话E-POS占其整体营收的700，对应出货量为20多万台。在20多万台的出货量中，来自邮储的采购有10万台，为08年采购并延至09年交付的订单。

魏兴耘判断公司获得的电话E-POS订量在09年仍将维持较高的增长。08年公司获得来自邮储、农行的电话E-POS订单数量为45余万台。在邮政整体采购的50多万台订单中，证通占了约50％。而在农行的采购订单分布中，公司主要获得了来自湖南、广东、浙江等区域的订单。目前，来自包括农行、邮储的选型入围已经结束，三季度始，将进入规模采购阶段。我们初步预期，邮储、农行09年的电话E-POS采购规模将维持上年的水

平，并有可能呈现10-20％的增长。其中，邮储采用总行统一采购的模式，而农行则采取总行统一选型入围定价、省行采购的方式。包括建行等将有可能在09年规模采购电话E-POS。其订单规模将直接决定公司业绩的向上弹性。据我们所知，建行也采取总行统一选型入围，各地分行采购的方式。我们初步预期公司09年获得的电话E-POS订单规模在70万台左右。

到目前为止，国内共有50家左右的电话E-POS供应商，其中具有规模与品牌优势的厂商包括证通电子、福建升腾、东大集成。其中证通电子和福建升腾的市场份额均超过30％。相信位居前列的厂商在未来市场销售中已居有先发优势。但由于现有厂商的产品研发集中于应用层面，使得潜在竞争对手仍有可能后来居上。中国银联于2009年2月颁发了《中国银联电话支付终端规范》，并根据规范条例，对所有接入银联网络的电话支付终端执行严格的认证审核。我们认为中国银联对于电话支付终端的认证意味着电话支付终端将统一银行卡支付平台，有助于市场空间的拓展。目前，福建升腾已通过中国银联电话支付终端认证。相信证通在不久的将来也将获得这一认证。目前国内电话支付终端市场累计保有量已经超过l 50万台。而国内仅小型商户规模超过2000万户，以此预计，未来电话E-POS仍有较大成长空间。

随着订单规模的扩大，以及产品成熟度的提高，公司电话E-POS价格也将呈现持续下降的趋势。08年公司电话E-POS平均单台销价为500元。我们预计09年产品单价可能有20％以上的下降，公司相关毛利率也将由上年同期的29％收窄至本年度25％附近。

公司加密键盘业务保持平稳。在主要客户对象中，日立ATM机的加密键盘全部采用证通产品。公司在俄罗斯有着较高的市场占有率。而在中国市场居前三甲的ATM厂商并未采用证券的加密键盘。魏兴耘预期公司加密键盘业务将保持平均态势。银行自助服务终端为公司的另一块业务，此业务稳定性也相对较高。公司下一阶段可能推出包括自助发卡机在内的新品，该产品有可能在今年形成成销售。

国泰君安预期仅此电话E-POS一项业务，可维持证通电子未来两三年内的较高增长。综合下半年电话E-POS的可能需求量判断，魏兴耘调高公司09-10年净利润预期至8800万元，1.10亿元，对应EPS分别为0.67元、0.84元。维持“谨慎增持”评级。

金风科技(002202)：领跑风电领域

公司主要从事大型风力发电机组的开发研制、生产及销售，中试型风力发电场的建设及运营等，其中风力发电机组收入占主营收入的93.46％；是国内最大的风力发电机组整机研发与制造企业，实现了业绩连续第八年的100％增长。公司目前已经达到年产兆瓦级产品150万千瓦的能力。

在季报中，公司预计其2009年1―6月的经营业绩：归属于母公司所有者的净利润预计比上年同期增长190％～220％，公司2009年1―6月暂按25％所得税率计算所得税费用，公司正在争取获得15％的所得税优惠税率，待获得政府相关部门的批准后，将按照优惠税率调整所得税费用。增长的主要原因是公司主营业务市场需求旺盛，订单增加，产销量增长。

公司公告称，公司全资子公司金风科创将在北京亦庄建设电控生产车间、风电服务中心及其售后维修车间。建成后将形成3000套兆瓦机组电控系统的设计生产能力，公司电控产品的自给率可以达到90％以上；建成公司风电服务运营管理总部，形成各类风电机组零部件的维修能力。项目总投资2.05亿元，2009年7月-2010年10月，2010年可进入试生产阶段，2011年开始投产。银河证券认为，自产电控系统及建设风电服务中心将进一步增强公司行业竞争力。

公司未来两年进入产能释放期，预计到2010年公司产量将达到1900台兆瓦机组：至2008年底，公司包头、北京和新疆二期兆瓦机组制造基地建成，公司兆瓦机组产能已经达到1000台，这些产能将在2009年释放；目前酒泉基地已经建成，西安和南京基地也将在年底和明年初建成，届时公司产能将达到2000台／年，2010年兆瓦机组产能将得到进一步释放。

中信证券表示，公司上半年总体生产经营情况远好于去年同期，业绩有望超预期；兆瓦机组毛利水平将继续提升，远超市场预期，扶持政策将继续眷顾新能源行业，实质性资金支持将使公司发展快马加鞭；市场对高管减持反应过度，出现买入机会。公司高管虽然出售了部分股权，但仍有四分之三的股份尚未解禁，做强企业业绩的动力依然持久。09年将是风机制造业的盈利黄金期，行业需求将保持60％左右的高增长，在新能源主题投资热情较为高涨的今天，公司作为具备业绩估值安全边际的风电龙头将是攻守兼备的投资品种。

银河证券称，作为国内风电机组制造业中领先企业，公司对行业有深刻的理解，通过不断挖掘风电产业链中新的增长点，开拓国际市场，公司还有不小的成长空间。

华锐铸钢(002204)：风电业务成亮点

公司主要为国内大型装备制造业提供大型高端铸件，上市前形成了电站用铸件、船用铸件和重型机械铸件三大系列产品、年产3.5万吨大型铸件的生产能力。主导产品包括汽轮机汽缸、阀体、水电水轮机上冠、下环、叶片及轮毂、船用挂舵臂等。07年有73％的收入来源于火电铸件，产品结构相对单一。随着08年底锻件、瓦房店一期和水电铸件项目逐渐投产，公司收入进入快速增长阶段。预计09、10、11年锻件产量分别为1.5万吨、2.4万吨和2.5万吨，瓦房店风电产量分别为2万吨、3.5万吨和4万吨。

公司风电产品主要为集团公司下属的华锐风电配套，华锐风电08年在中国风电新增装机市场份额中位列第一，目前在手订单超过6200台，作为其主要的零部件供应商，公司将与其共同分享中国风电市场快速发展的成果。鉴于目前风电产品主要配套集团关联单位，销售不成问题。

公司08年上市之后，开始大规模投资。去年新增在建工程8.55亿元，同时年底结转8.28亿元。初步测算09年折旧为8767万元，较08年新增6142万元。由于新增折旧主要集中在瓦房店一期和锻件项目，所以按照成本分拆，09年两大项目毛利率分别为14％和20％，低于传统产品29％左右的毛利率水平。

申银万国分析师李晓光表示，募集资金项目和自筹资金项目逐渐投产，奠定公司未来三年高速成长的基础。预计09、10和11年每股收益分别为0.94元、1.39元和1.65元，对应市盈率分别为27倍、18倍和15倍，给予“增持”评级。