支付宝染指基金销售证监会认定余额宝有问题

比活期存款高出10倍的收益，让支付宝推出的理财产品一炮而红。

6月13日，支付宝“余额宝”功能正式上线，支付宝用户只需将资金转入余额宝内，就既能像支付宝余额一样随时用于消费、转账等支出，还能购买货币基金投资收益，获得增值。

支付宝方面表示，余额宝实际上是将基金公司的基金直销系统内置到支付宝网站中，用户将资金转入余额宝的过程中，支付宝和基金公司通过系统的对接将一站式为用户完成基金开户、基金购买等过程。本刊记者了解到，目前与余额宝对接的是天弘基金“增利宝”货币基金。

阿里小微金融服务集团国内事业群金融事务部总监祖国明对双方的合作表示相当期待，他表示：目前，支付宝注册用户超过8亿，日交易金额大，支付宝与基金公司合作，有助于电子商务向金融理财扩张。祖国明同时透露，已经有超过20家的基金公司寻求和支付宝的合作。业界预计：或将有更多的第三方支付平台跟进效仿支付宝的创新行为。

余额宝一出世，便引来业界一片“抢银行饭碗”的惊呼。但是，并未取得基金销售牌照的支付宝，如何在政策的监管之下“大展鸿图”，还存在着诸多的变数。6月21日，中国证监会（CSRC）就表明了余额宝存在问题的态度。

背靠大树

作为余额宝目前唯一对接的幸运儿，天弘基金为自己找了一棵乘凉的大树。

据天弘基金方面称，在余额宝上线后的第二天，支付宝为其带来了13万客户5000万元的申购。对于这样的成绩，天弘基金首席市场官周晓明言语中抑制不住地兴奋：“互联网真的是非常的神奇。”

神奇的事情还只是开了个头。支付宝背后庞大的用户基数，对天弘基金而言可谓宝贵的“金矿”。据支付宝数据显示，支付宝已有超过8亿注册用户，日均交易额超过200亿元，日均交易笔数突破1亿笔，峰值时每秒的成交笔数达到19万笔。2012年全年，支付宝的总成交额达到1.8万亿元。假如每个用户有几十元至几百元不等的余额，8亿注册用户只要有1亿用户每人购买几十元货币基金，天弘货币基金就可增加几十亿元。

实际情况是，由于余额宝公布的年收益率相当诱人，其在上线之后短短的几天时间里就获得了大量用户的青睐。截至6月18日，余额宝公布的动态7日年化收益率为4.676%。支付宝方面表示： 2012年10万元存款的活期储蓄利息为350元，如通过余额宝收益能超过4000元。收益的差异也让网民兴奋不已，随之让余额宝的用户数量在18日成功突破百万大关。

余额宝在为天弘基金提供海量用户资源的同时，亦为其开辟了一个崭新的基金销售渠道。

目前，我国基金销售市场主要以商业银行销售为主，其市场份额约占70%左右。同时，绝大多数的基金投资者也已形成“固定思维”，只要想买基金，首选各个银行。这样的模式导致基金公司在银行面前的议价能力非常弱。在银行渠道成为稀缺资源的背景之下，除了认购费、赎回费、托管费外，基金公司1.5%管理费的一半都得给银行渠道，但即使这样，销售也不容易。具体到天弘基金而言，由于其基础比较薄弱，规模沉淀较少，其生存现状可谓举步维艰。2012年财报显示：天弘基金实现营业收入1.14亿元，亏损1535.5万元。

在此情形之下，支付宝伸出的橄榄枝可谓雪中送炭。

一箭双雕

站在支付宝的角度，余额宝不仅仅是“为他人做嫁衣”，自己从中亦是有利可图。

支付宝在去年5月就获得了基金支付牌照，却没有获得基金销售牌照，因此，其不能作为销售主体来直销或者代销基金。但基金市场规模的日益水涨船高，亦让支付宝无法不怦然心动。

国泰君安的研究观点指出，我国公募基金业务规模预计2020年可达13万亿至15万亿，年均增长25%。如今，余额宝借助天弘基金实现基金销售功能，通过漂亮的“球”曲线进入了基金销售领域。本刊记者从知情人士处得到的最新消息是，已有数十家基金公司与淘宝联手，将于7月底组团推出淘宝旗舰店。

占“地盘”之后，分食一杯羹就变得顺理成章。从天弘增利宝货币基金的管理页面来看，每年0.25%的销售服务费包括支付服务费以及技术服务费。即使不包括广告费和其他费用，仅以此项服务费来看，假设支付宝余额全部购买了余额宝，规模按照1000亿元计算，余额宝很有可能会为支付宝带来2.5亿元的年度收入。

“钱景”自然不会止于此。支付宝方面一直对与其他基金的合作持开放的态度，并表示希望有更多基金公司的创新方案参与进来合作。有观点认为，作为一个开放平台，一旦余额宝引入了其他基金公司的产品，那么各家基金公司在比拼收益的同时，亦会投入更多的资源和成本来获取支付宝的推广。这样竞合的状态，将为支付宝带来更大的收益和更广阔的想象空间。

在业内人士看来，赚钱固然重要，不过余额宝更重要的意义，是解决支付宝“钱多”的烦恼。

根据央行相关规定，支付机构的实缴货币资本与客户备付金日均余额的比例，不得低于10%，其中实缴货币资本是注册资本最低限额。这意味着，第三方支付暂存周转的客户资金越多，其需要另外准备的保证金也就越多。即，如果支付宝按照日均资金沉淀规模约100亿元计算，需要准备的相应保证金就需10亿元以上。支付宝日均资金沉淀资金规模越大，其保证金以及注册资本所面临的压力也就越大。而利用高于银行存款利率的理财收益，吸引客户将资金从支付宝转移到余额宝中，可以极大地减轻其注册资本压力。

有内部人士因此表示，支付宝推出余额宝的行为，实际上是为了降低备付金规模，缓解自身压力。

未来的阴霾

尽管有人对余额宝的推出感到欢欣鼓舞，但质疑的声音在行业内还是此起彼伏。

首先是来自政策层面的考量。尽管支付宝方面宣称只是提供基金支付服务，但余额宝已经达到了第三方代销的实际效果。根据《证券投资基金销售管理办法》规定，证监会对银行等机构代销基金有严格的要求，包括具有健全的治理结构、完善的内部控制和风险管理制度，并得到有效执行；有安全、高效的办理基金发售、申购和赎回等业务的技术设施，且符合中国证监会对基金销售业务信息管理平台的有关要求。支付宝并未获得基金销售的牌照，余额宝的“球”行为一旦遭遇政策的严管，将面临查处。

值得关注的是，证监会对支付宝的行为已经有了明确表态。6月21日，证监会方面表示：支付宝在余额宝业务的一些程序上存在一些问题，还需要履行相关程序，如果支付宝逾期未办理，将依法处理。

除了政策之剑高悬，余额宝在收益上同样存在着风险。但让人不解的是，支付宝在宣传推广方面恰恰“遗忘”了这一点。

基金行业人士向本刊记者介绍说，余额宝的收益是购买货币基金所得，这注定与银行和证券公司销售的基金一样，收益伴随着风险。支付宝方面将余额宝的收益与银行存款利率进行对比，存有偷梁换柱的嫌疑，原因就在于银行存款是固定保本收益，而余额宝作为理财产品，给出的是理论收益，无论是支付宝抑或是天弘基金，都没有办法保证这样的收益。余额宝仅仅承诺资金保障服务，当用户的资金被盗时将全额补偿，却并未对用户收益有保障亦不可能有保障。一旦余额宝用户因收益发生争执，法律纠纷很难避免。

现实情况是，据历史数据观察，货币基金的收益与规模正相关，规模越大越有优势。天弘基金仅是一家小型基金公司，在行业内并无明显的优势。天弘旗下除增利宝外唯一的货币基金天弘现金管理货币，A类近一年回报3.38%，低于同类平均水平。

正是因为余额宝本身还存在着诸多问题，因此外界对于其“抢银行饭碗”的说法表达了足够的谨慎。天弘基金总经理郭树强亦低调地表示：在增利宝以前，货币基金已经铺天盖地，银行在销有很多。对于银行的影响也没有想象的那么大，而余额宝只是和网络购物结合在一起的新形式。

华西证券金融产品研究评价中心负责人刘明军更是直言不讳地表达了对淘宝涉水基金业务的不看好：类似支付宝余额宝服务相当于直接买货币市场基金，还有淘宝网上开旗舰店卖基金，它们的基金产品主要是货币基金和债券型基金等固定收益类品种。虽然这些像余额宝的服务能吸收一定的存款量，但这与银行存量相比是很小的一部分。在对银行的影响方面，可能对银行活期储蓄和短期理财产品产生影响，短期内却难以撼动银行利益。