4月中国金融市场运行情况

【摘要】（二）受紧缩型数量调控措施的影响，4月份货币市场利率有所提高 今年4月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率2.82%，比上月高1.09个百分点，比去年同期高0.99个百分点，质押式债券...

一、货币与债券市场

（一）由于“五一”长假及上调存款准备金等因素，央行公开市场操作回笼力度减弱

考虑到“五一”长假货币短期需求量有所放大，以及5月15日法定存款准备金率再次上调0.5个百分点，4月份公开市场操作回笼货币力度有所减弱。从公开市场操作品种来看，央行已经停止回购操作两个月，目前发行央行票据已成为央行公开市场操作的唯一手段。本月共发行央行票据12期，共3220亿元，当月央行票据到期形成货币投放2150亿元，回笼与投放相抵，净回笼货币1070亿元，远低于上月回笼规模。

本月央行票据发行利率基本保持不变，3个月期品种中标利率2.6648%，1年期品种中标利率2.976%，3年期品种中标利率3.28%。央行通过稳定央行票据发行利率，体现出稳定市场利率，防止货币市场利率受法定存款准备金率频繁调整而大幅攀升的意图。

从5月15日起，存款类金融机构人民币存款准备金率再次上调0.5个百分点。本次上调存款准备金率，是央行2007年第四次动用这一货币政策工具，也是自2006年以来第七次上调存款准备金率。这次调整后，普通存款类金融机构将执行11%的存款准备金率标准。此次存款准备金率的上调，将直接冻结资金约1700亿元。二季度以来央行频繁使用调整存款准备金的手段来回笼流动性，央行公开市场操作回笼流动性的力度相应减弱。

（二）受紧缩型数量调控措施的影响，4月份货币市场利率有所提高

今年4月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率2.82%，比上月高1.09个百分点，比去年同期高0.99个百分点，质押式债券回购月加权平均利率2.82%，比上月高1.20个百分点，比去年同期高1.15个百分点。

（三）银行间拆借交易活跃，拆借利率走高

今年4月份，7天品种加权平均利率3.33%，比3月份上升1.34个百分点。4月份，同业拆借成交6663.5亿元，较上月增长75.9%；交易品种以1天为主，1天品种占本月全部拆借交易量的58.1%。

（四）银行间质押式回购交易活跃，市场利率先升后降

中信银行与交通银行分别于4月27日和5月15日上市，上市前冻结了大量申购资金，对货币市场资金分流效应明显，从而拉动银行间质押回购利率在4月份前两周内一路飚升。交行申购结束后，回购利率有所下行。质押式回购7天品种月初利率为1.935%，月中创下4.827%的历史最高纪录，月末收于4.349%，较月初上涨2.4个百分点。

4月份，银行间债券市场质押式回购1天品种加权平均利率为2.42%，比3月份下降0.12个百分点。4月份，债券质押式回购成交35,794.6亿元，较上月增加23.5%。交易品种以1天为主，占本月全部拆借成交量的50.4%。

（五）银行间市场债券发行量大为减少，发行期限结构以中短期债券为主

4月份，银行间债券一级市场债券发行量较上月大幅减少，主要表现为央票发行量的减少。当月共发行债券4767亿元，较3月份减少59.3%，其中财政部发行记账式国债606亿元;人民银行发行央行票据3220亿元;政策性银行发行政策性金融债券740亿元；企业发行短期融资券201亿元。从期限结构变化趋势看，4月份，中期债券发行比重较上月明显上升，其中：1年及以下债券占比19.5%，1年以上到10年债券占比80.5%。

（六）银行间现券交易成交放量，收益率曲线继续上移

4月份，现券交易总量较上月略有减少，银行间债券市场现券成交10,793.1亿元，较上月减少6%。银行间债券指数小幅下跌，月初开盘指数116.55点，月末收于116.14点，较月初下降0.41点，跌幅0.35%。

当月，银行间债券市场国债收益率曲线总体上行，各期限品种收益率走势出现分化。由于本月中期债券密集发行，中期债券收益率上升相对明显。当月，1年以内短期品种收益率略有下降，2～10年期品种收益率大幅上升，10年以上长期品种收益率温和平行上移，收益率曲线进一步陡峭化。

（七）交易所债市成交量有所回升

4月份，交易所国债现券交易量有所回升，全月共成交106.1亿元，较上月增加29.2%。交易所国债指数月末收于111.41点，较月初下降0.41点，降幅0.37%。

二、股票市场

（一）新股首发出现高潮，融资规模创新高

4月份，A股市场新股首次发行进入密集期，包括中国铝业和潍柴动力在内，当月共有14家公司完成新股首发，融资规模高达551亿元，发行家数和融资规模齐创年内新高。截至4月底，2007年以来IPO发行家数达39家，筹资规模达1188亿元。

市场资金异常充裕，具备良好的承接能力。4月份，新股申购共为四个周期，每个申购周期网上网下冻结资金都在万亿元以上，是A股市场绝无仅有的。因此，针对当前的市场状况，完全可以加速新股发行，满足市场需求。

（二）A股继续强势上涨，成交空前活跃

4月份，在上市公司业绩超预期增长、投资者开户数快速上升带来巨额资金流入等积极因素的推动下，A股市场承接3月份上涨势头，继续持续强势上涨。尽管4月19日出现较大幅度下跌，但随后两个交易日即收复失地，继续沿着上升通道稳步推进。4月份，上证综指收于3841.27点，当月涨幅达20.64%。

4月份，市场交易日趋活跃，市场交易额承续2月份以来的持续快速放大态势，沪深两市当月实现股票基金权证交易额5.32万亿元，环比增长45.6%；日均股票基金权证交易额高达2535亿元，环比增长52.5%，较1季度提升了67.3%。累计来看，前4个月两市共实现股票基金权证交易额13.96万亿元，日均1790亿元，同比分别增长5.5倍和5.2倍。

（三）上市公司业绩增长超预期，极大提升市场信心

去年以来，A股上市公司业绩持续增长，今年一季度业绩增长更是远超市场预期。2006年年报数据显示，沪深两市1474家上市公司共实现净利润3781.17亿元、同比增长46.8%;实现加权每股收益0.24元、同比增长25.6%；加权平均净资产收益率为10.30%，比2005年的9.07%提高了1.23个百分点。与2006年年报增长幅度相比，上市公司2007一季度业绩增长更为突出：在具有可比数据的1364家公司中，加权每股收益从去年同期的0.055元上升到0.098元，增长42.0%，同比增长78.1%。

综合来看，上市公司业绩增长尽管存在会计准则变更、投资收益等非经常性损益等因素，但内涵增长势头仍占主体地位。数据显示，去年一季度以来，上市公司的每股主营业务收入以及主营业务利润率同比有明显上升：从2006年一季度起五个季度，上市公司主营业务收入分别为每股1.36元、1.53元、1.52元、1.60元和1.54元，今年一季度同比上升13.2%;主营业务利润率从去年一季度开始逐季上升，分别为15.69%、16.68%、16.53%、17.38%和18.22%。

上市公司持续快速的业绩增长为行情的发展提供了很好的支撑和动力。按照今年一季报数据推算，截至4月底，沪深两市A股上市公司整体动态市盈率约为32倍，成份股指数市盈率还有所降低。

（四）居民投资热情极度高涨，居民储蓄存款加速进入股市

受股市赚钱效应的影响，我国居民股票投资热情极度高涨，居民储蓄存款向股市搬家的规模急剧膨胀。中登公司数据显示，4月份沪深两市新增A股开户数478.7万户，新增B股开户数3.65万户，新增基金开户数192.93万户，环比增长分别达88.81%、128%和28.86%。

急剧膨胀的投资者开户数背后是汹涌的资金流入，居民储蓄存款加速流入股市。根据申银万国证券研究所的《股市月度资金报告》，4月份A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，1600亿以上为个人资金的贡献，机构资金只有三分之一，且830亿元左右的机构资金也主要为新基金募集和老基金持续申购所获取的居民储蓄资金。央行数据也佐证了这一点。央行数据显示，4月份居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元（去年同期增加606亿元）。（国家信息中心月度宏观经济景气监测课题组）