同方股权变化谋分拆上市

同方股份已经不是人们印象中的一家PC厂商了,通过多达56家控股及参股企业,同方股份在数字电视、LED、智能建筑、安防等众多细分市场纷纷谋篇布局,这给资本市场留出了更大的想象空间。

5月8日,同方股份的大股东清华控股有限公司正式与自然人刘益谦签订了《股份转让协议》,以21元/股的价格转让5000万股同方股份,占上市公司总股份的5.12%。转让后,清华控股仍持有同方公司2.37亿股的股份,占公司总股本的24.30%。

根据同方股份2009年年报,除了第一大股东的清华控股外,公司前10大股东中的其余9家基本都是投资基金。上海证券分析师认为,变动主要是股东层面的变动,对同方的经营策略不会有太大的影响。

由于此前业界对于同方股份可能将若干家控股或参股子公司分拆上市的预期非常强烈,此次股权转让再次放大了这种预期。

分拆上市的强烈预期

同方股份股权转让的目的何在?是否会引起同方经营战略的大变化?

清华控股称,本次出售同方股份股权的初衷在于“改善同方股份的公司治理结构,进一步拓展同方股份在资本市场的成长空间,支持同方股份的可持续发展。” 刘益谦也表示,虽然自己购买的股份在6个月内不能上市交易,但未来12个月内不排除继续增加或减少其在同方股份中拥有权益的可能性。

有分析机构认为,虽然刘益谦是职业炒家,也曾经有购买渝开发3.15%股权后转身便卖出的投机行为,但是,同方整体发展良好会让他受益更大,因此同方整体发展策略不会受影响。

作为一家国家控股的上市企业,股权结构过于单一一直是制约同方股份发展的较大问题。这个问题在很多上市国有企业内都比较突出。为此,很多企业在试图改变。比如,紫光股份的前三大股东都是国有法人股,累计持股达38.2%; 而联想集团股权结构也在去年有重大变化。2009年9月,联想集团的控股方联想控股将29%的股权转让给民营企业中国泛海控股集团,被业界解读为联想“去国有化”。

上海证券分析师表示,“这次变化是同方首先从股东层面做出的改善,未来企业整体的经营管理也会有一些改变。”

业内人士认为,清华控股出售股权的本意不在于放弃对于同方股份的控股权,而是大股东急需资金,这是他们对分拆上市做前期准备。

记者从同方股份2009年年报中得知,同方股份目前拥有的主要控股与参股企业达56家,其中大部分业务都具有较强的盈利能力。“仅看同方的业务规模与盈利状况,其中相当一批公司具有上市资格,分拆上市拥有充沛资源。”国泰君安计算机行业首席分析师魏兴根指出。

对于分拆上市,同方并不否认。此前的4月20日,同方股份停牌并声称,目前公司正在研究相关政策和规定,评估对国家重点鼓励发展的拥有自主知识产权的高新科技领域以及环保、水务、建筑节能等节能减排领域的业务进行分拆的可行性,并可能依此拟定所属控参股子公司分拆上市的方案。此举引起了同方4月28日复牌后的股价大涨,盘中创出了30.5元的新高股价。

战略布局新兴产业

“同方越来越让人看不懂了!”一个业内人士感叹说。如今,同方已经不是人们印象中的一家PC厂商了,它所涉足的三网融合、节能环保等领域,都是产业热点话题,这让同方具有了被资本市场热炒的资本。

除了计算机主营业务外,同方正通过控股或参股的方式成为一家具有四大业务板块的规模性企业,包括计算机系统本部、应用信息系统本部、数字电视系统本部、能源环境本部,分属信息产业和能源环境产业。据记者了解,2009年,同方实现主营收入152.25亿元,其中信息产业占总收入的81%,能源环境产业占总收入的18%,信息产业和能源环境产业继续保持“二八”格局。

其实,同方目前在PC领域的声音已经越来越小,而且PC业务的毛利率也不断下滑。以同方众多业务线为例,计算机业务2009年的毛利率只有6%,远低于数字城市与行业信息系统23.25%和安防系统23.53%的毛利率。不过,计算机业务却占到同方总销售收入的近1/3,为公司提供了非常好的现金流,这也是目前其它尚处于成长期的业务板块无法比拟的最大优势。

同方“钱”景被看好的新兴领域,包括IPTV、节能环保等领域。在三网融合领域,同方围绕数字电视产业链进行了全面的布局,旗下多个子公司覆盖了数字电视系统建设与运营、数字电视及数字音视频产品和信息技术产品的开发销售、数字电视发射机和机顶盒业务等方方面面。更重要的是,公司占有40%股份的上海百视通电视传媒有限公司具有IPTV 运营牌照。平安证券分析认为,百事通的IPTV业务2009年～2011年复合增长率超过60%,将带动同方业绩快速增长。此外,在水务处理、智能建筑、半导体LED 照明等领域,同方也都有很好的布局。

三大业务成分拆热点

同方股份对众多新兴战略产业的布局,主要是通过控股和参股公司实现的。比如,除了计算机业务和数字电视系统收入主要来自母公司外,安防业务收入来自威视股份,环保业务的收入主要来自泰豪科技、同方人工环境和同方环境股份,建筑节能的收入主要来自泰豪科技。

正是由于产业布局庞大,并且同方投资的大部分核心资产都处于所在领域的细分行业龙头地位,使得同方股份分拆概念的想象空间十分巨大。在众多控股子公司中,被资本市场广为看好的具有分拆上市前景的子公司主要集中在安防、环保、建筑节能三大领域。

安防业务的控股子公司是同方威视技术股份有限公司,同方持有76%的股份,2009年公司收入为17.52亿元。同方威视主要生产和销售集装箱/车辆检查系统、放射性物质监测系统、X 射线检查系统等系列产品。

环保领域的水务业务是另一大热门领域。“同方股份旗下环保业务中的水处理资产有上市预期,想象空间巨大。”湘财证券分析说,同方的水处理业务有一个保底的收入水平,经营风险较低,而污水处理费有提价空间,毛利率有望继续提高,如果同方占有10.16%股份的同方(哈尔滨)水务有限公司能够成功上市,将给公司带来较多的投资收益。

除此之外,国泰君安计算机行业首席分析师魏兴根认为,主营业务为智能建筑的Technovator Private Limited和主要从事环保业务的同方环境股份有限公司也是非常有可能首批IPO的子公司。