门槛越来越低 折扣越来越小定向增发真的那么诱人吗

券商推出了为普通投资者量身定做的定向增发理财产品，鼓吹“收益率高达82.5%”、“10万元即可与富翁共享豪门盛宴”，真的那么诱人吗？

曾几何时，“发行对象不超过10名”、“一个资产包至少要几千万甚至几亿元”的高门槛，令许多投资者对“定向增发”又爱又恨。爱的是定向增发能折价购买股票，有时定价甚至比市价低30%以上，恨的是门槛实在太高了。

如今Ａ股市场跌宕起伏，挣钱难成为众多投资者头疼的问题。不少券商瞅准这个时机，大力推出了为普通投资者量身定做的定向增发理财产品，甚至鼓吹“收益率高达82.5%”、“10万元即可与富翁共享豪门盛宴”，令不少投资者心动不已。

定向增发产品，真的那么诱人吗？

门槛越来越低

《投资与理财》记者在采访中了解到，仅仅今年2 月份，就有13只定向增发产品面世，而且在券商发行定向增发产品越来越频繁的同时，门槛也越来越低了。

比如华泰证券3 月8 日开始发行的“华泰紫金定增宝”， 将产品锁定期从以往的24 个月缩短至1年，甚至采用了滚动投资的策略，1个参与期对应1个退出期。其中第一个参与期为产品成立日起的6 个月，投资者可随时参与该产品的第一期投资。相对应的，第一个退出期为产品成立满18 个月后的连续10个工作日。

2012年3月18日，记者来到国泰君安北京某营业部，从工作人员那里了解到，国泰君安发行的“君得增”，认购起点为10万元，产品期限2年，规模上限25亿元。管理费为募集资金的1.5%，托管费为募集资金的0.2%，业绩报酬则是收益部分提取20%。

当记者提出“封闭期2年，如何规避风险”问题时，该工作人员回答：“目前市场中很多私募和信托产品的封闭期也为1至2年，而我们比房地产信托、煤炭信托等产品的收益更高更确定。”

折扣越来越小

家住南京市江宁区的高乾在向《投资与理财》记者了解定向增发产品时，说出了他的担忧：“收益率高，门槛又低，定向增发确实不错。本来打算这几天就买，但还是不确定能赚到钱，而且1到2年的封闭期所带来的风险又如何控制呢？”

数据表明，在过去几年当中，定向增发股票2006 年的平均折扣大约为24%，2007 年升到31%，2008、2009、2010 年都在20%上下，今年则降到平均10%-15%，部分定向增发甚至最终溢价发行。

也就是说，如果投资者买的定向增发产品折价10%的话，只要2年后股市下跌超过10%，就会赔钱。

以上资料显示，定向增发产品虽然发行越来越多，但折扣也在逐渐减少，而折扣的减少直接决定了收益的降低，甚至加大了净值大幅下跌的风险。更加值得注意的是，就算明知亏损，投资者在封闭期内也无法减持，只能被动持有。

并非“稳赚不赔”

不过，发行定向增发产品的券商给出的宣传资料，却很是诱人：“过去5年，无论股市涨跌，投资定向增发的平均收益非常高。2006年至2010年，参与定向增发并持有一年到解禁日卖出的，平均收益分别为322%、42%、39%、84%、57%，平均年超额收益为82.5%，获得超额收益的概率为91.8%。即使在2007年、2008年这样的大震荡市里，也取得了40%左右的年均收益率。”

事实真的如此吗？《投资与理财》记者调查得知，2006年之所以取得高收益，是因为之后出现了很多人没有料到的大牛市。但2007年就有相当一部分产品因发行时估值过高，以及市场的大幅回落而导致破发，致使收益率大幅下滑。

2011年，不少私募基金在股市大跌的环境下，推出了超过50只定向增发产品，结果在8 5只股票接连破发的情况下，有业绩记录的31只定向增发产品中仅5只产品实现正收益，亏损比约83%。

数据显示，从2011年11月22日至12月31日，有27家上市公司的非公开发行限售股上市，基金参与了其中13家上市公司的定向增发。而这13家上市公司中，有6家出现浮亏，占比46%。其中，兴业全球基金8只产品抱团参与太原重工增发，浮亏高达9000万元。

由此可见，定向增发产品的收益，直接取决于后期市场的变化和发展。在市场状况向好的情况下，定向增发的确能取得收益，而在市场条件不利时，折价虽然能在一定程度上弥补损失，但也无法保证“稳赚不赔”。

业内人士分析认为，定向增发产品募集的资金会用来收购对于上市公司十分关键的资产，这就需要投资者学会辨别上市公司项目盈利能力。

而且，定向增发产品的火热容易造成盲目跟风投资，而国内A股市场又缺少有效的风险对冲方式，一不小心，就会让你的资产从“定向增发”变成“定向蒸发”。所以，投资者要根据自身的风险承受能力购买产品，并尽量选择市场处于低位时参与投资，还要对1到2年封闭期内股市变化可能带来的亏损，有一个大体的预测。