浅议EVA评价法在我国的应用

摘要：EVA作为当今最炙手可热的财务理念，被引入中国已经10个年头，而其在中国的适用却并不如预期的顺利，该文就EVA的优劣点进行分析，对EVA评价法在中国的应用改善提出了建议。

关键词：EVA；市场有效性；资本成本；非财务因素

一、关于EVA指标

EVA（即经济附加值Economic Value Added的英文名称缩写）业绩评价指标的提出是财务评价思想的一次创新，90年代初斯特恩・斯图尔特咨询公司首次提出后迅速在世界范围内获得广泛的运用。该指标与传统指标的区别在于全面考虑了企业的资本成本，同时从企业价值增值这一根本目的出发，对依据GAAP得出的利润进行调整，因此可以更为准确地评价企业业绩。附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额。2000年末，EVA概念被引入中国。

基本公式：经济附加值=税后净营业利润一资本成本

其中，税后净营业利润等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。

二、EVA指标的优越性

（一）比会计净利润指标更真实的反应出了企业的经营业绩

我国以往以会计净利润作为企业最终经营成果的评价指标事实上具有很大盲区，因为它没有考虑股东财富也是有机会成本的，净利润的增加并不能意味企业价值得到了增长，只有在净利润高于股东财富机会成本时企业才算真正盈利。而EVA指标在会计净利润的基础上引入了权益成本，使得最终指标数据更能体现出企业的价值增长。

（二）EVA指标有效改善了企业所有者和经理人的利益冲突

EVA明确指出企业要满足了所有利益相关者的成本后，经理们才能够真正为股东创造额外财富。从而使企业所有者和经理人的利益目标相结合，优化企业的激励体制。当所有者将EVA指标作为红利的基础，经理人必须在EVA指标的压力下提高资本的运营管理能力，并且更有效的使用留存收益，提高融资效率。因为EVA中的资本成本使经理们时刻明白，企业的所有资源都是有代价的，避免了经理人采取次优决策。

（三）提高了经理人对股东财富的利用效率

EVA指标充分考虑了资本成本，提高EVA意味提高税后净营业利润或者降低资本投入，不论是哪一样都表明企业经理人更有效的运用了股东的财富，创造了更多的价值。

三、EVA指标的缺陷性

（一）资本成本衡量不易准确

中国的市场体制还不够完善，企业的财务结果总是被粉饰，而对资本成本的衡量通常通过CAPM模型，CAPM模型又有较为严格的市场有效要求，所以往往得到的资本成本不够准确。

（二）EVA评价法并不能完全避免经理人的短期化行为

EVA评价法虽然能够对经理人的短期化起到一定抵制，但并不能完全规避一切短期化行为。例如经理人只关心自身任期内的EVA，优先考虑能快速提高EVA的风险较低的短期投资活动，虽然短期内能使企业EVA上升，但并不利于企业的长远发展。

（三）EVA指标在评价企业时仅仅局限于财务因素

EVA指标只是一个财务上的结果指标，只能从财务方面体现出成果，并不能展示出这个成果的驱动因素。一个企业的价值增长不仅与财务有关，还与人力资源等非财务因素有关，只有充分了解了各种因素，才能从源头上找到改善企业营运的方法。

（四）多种报表项目的调整使计算复杂化

为了应对会计失真问题，使得EVA更能体现企业真实效益，斯特恩・斯图尔特咨询公司在研究中推出了164项调整项目，造成了计算的复杂化和评价成本的上升。

四、对EVA评价法在我国应用的几点建议

（一）在现阶段的中国，我国经济政策、资本市场不完善以及公司治理结构不健全等问题使得EVA评价法在我国的大范围应用受到了阻碍，那么改善我国市场体制的建设，创造良好外部市场环境就成了推广EVA评价法的重要前提。

1 改革股权结构，降低政府对国有企业的垄断地位，使国有企业更有效的参与到市场竞争中来，使国有企业的运作更有效率。

2 培养中国企业管理者的理性投资意识，严厉打击投机行为。改变经理人传统财务指标评价的思维局限，使之真正了解EVA指标的优势以及使用方式。

3 加强对会计失真的监督力度，加强市场有效性，从而提高资本成本准确性以及减少EVA的报表项目调整数量，降低评价成本。

（二）由于EVA评价法在对经理人短期化行为的抵制上有局限性，从而可以考虑将EVA指标与未来现金流贴现结合使用，从而在一定程度上加大EVA评价法对短期化行为的规避作用。

（三）将EVA评价法与平衡计分卡结合使用，可以改善EVA评价法与非财务因素相关性较差的缺陷，平衡计分卡以各种非财务指标进行评价，使得人力资源等因素得到了相对客观的评价，能够弥补EVA指标的单纯财务性的不足，甚至能够帮助改善短期化行为缺陷。