招行证券投资能力堪忧

根据西南财经大学信托与理财研究所的不完全统计，截至2008年7月18日，正在运行的37款证券投资类银行理财产品中，招商银行的“‘金葵花’基金优选系列之‘中投策略’理财计划”表现最差，该行在7月7日公布的该产品最新净值为0.64，也就是说招行的这款产品已经亏损了36%。

该理财产品成立于2007年12月28日，投资期限为2年，招商银行当初宣传的预期年化收益率为8%―40%。该产品是一款证券投资类理财产品，投资对象为招商银行委托中原信托设立的单一资金信托计划，信托计划所募集的资金主要投资于证券投资基金，另外也可能投资于债券及用于新股申购。

该理财产品每个自然季度的第五个工作日为赎回登记日，投资者可以提前赎回。合同中约定，在2008年12月29日，如果信托实际收益率大于业绩比较基准，同时也大于5.00%，则投资者可以获得分红。其中，业绩比较基准 = （40%×晨星开放式基金指数年化收益率 ）+ （40%×晨星封闭式基金指数年化收益率） +（ 20%×一年期国债收益率）。

在该理财产品运行的前3个月里，产品表现优于业绩比较基准的资产表现。2008年3月31日公布的该理财产品累计收益率为-12.99%，而业绩比较基准当时为-15.44%；但是从2008年4月中下旬开始，该理财产品的表现开始下降，并在之后始终弱于业绩比较基准资产的表现。2008年4月30日公布的该理财产品累计收益率为-12.54%，当时的业绩比较基准为-11.10%。由此可以看出，在一个月的时间里，业绩比较基准回升较为明显，并且幅度明显大于理财产品表现。

而到了2008年5月31日，该理财产品的累计收益率已经降到-21.14%，当时的业绩比较基准为-18.29%；2008年6月30日，该理财产品累计收益率进一步降到-36.28%，而业绩比较基准为-28.80%。可以看出，理财产品的表现下降较快，且快于业绩比较基准。

进入2008年第二季度，该理财产品表现越来越糟糕，除了国内证券市场的表现不佳等因素外，主要还在于该理财产品的管理团队操作失败。该理财产品管理团队认为二季度市场不会继续下跌，主要以震荡行情为主，从而加大了封闭式基金的持有，对指数型基金进行波段操作。以至于到了4月末，其基金占总资产的比重达到了59.68%，其中指数型基金占总资产的比重已经达到了44.13%。4月初至4月末，该理财产品净值略微增加，这加大了管理团队的自信，并且认为中国经济长期向好，通胀压力将回落，牛市基础没有改变，并且结合市场动态估值处于合理区间以及印花税等政策的出台，判断市场将出现震荡上行的行情，从而管理团队自称凭借其信息优势和市场经验，继续加大了封闭式基金和指数型基金的持仓比例。到2008年5月31日，其基金占总资产的比重已经高达98.94%，指数型基金占比也超过了47%。这是该理财产品收益如此之差的主要原因。然而管理团队却将理财产品亏损的主要原因归结为“5.12汶川地震”这一偶然性事件。

进入6月份，该理财产品的管理团队认为国际国内经济环境出现回暖，因此继续看好市场中长期表现，但是较之前谨慎，判断市场为震荡，从而进行结构性投资，将封闭式基金作为主要建仓对象。 但是这一判断似乎过晚，最终造成了该理财产品亏损超过三分之一的局面。

招商银行目前正在运行的证券投资类理财产品共有6款，其中有1款运行了不到6个月，收益目前为正。而其它的5款产品均运行了6个月以上，但都不到1年，我们统计的运行期在6个月至1年的同类产品的平均净值为0.8303，招商银行的这5款产品只有1款略高于平均表现，其余4款都低于同期同类产品平均表现，而且其中有2款产品净值跌破0.7。因此我们认为，招商银行的证券投资理财水平堪忧。

（文章来源普益财富）