冀中能源定增上演“富爸爸”乱局

冀中能源（000937）的血喷大口终于还是伸向了控股股东冀中能源集团有限责任公司（以下简称“冀中集团”）。停牌数日的冀中能源日前公布了非公开发行A股股票预案，公司拟向冀中集团定向发行4亿股，募集资金总额31亿元，主要用于偿还银行贷款。

记者注意到，冀中能源去年曾作为金牛化工（600722）的控股股东慷慨解囊，一口气认购了其16亿定增。如今，冀中能源“差钱”了，其作法和金牛化工如出一辙，将救命稻草伸向了控股股东。有业内人士对此一针见血指出，这好比是：“儿子没钱了找爸爸要，爸爸没钱了就找爷爷要。”

事实上，冀中能源真有这么差钱吗？2012年底公司的现金和应收票据的总金额接近100亿元。此外， 2012年底公司还耗资19亿元收购了厦门航空19%的股权。种种迹象显示，冀中能源定增并非缺钱这么简单，而是可能另有隐情。

记者就此事致电冀中能源，公司证券事务部的工作人员以董秘和证代出差为由拒绝了记者的采访，记者发去的采访提纲截至发稿日也未得到回复。

冀中集团输血31亿

冀中能源日前公告称，公司拟向控股股东冀中集团发行4亿股股份，发行价格为7.75元/股，本次非公开发行的募集资金总额为31亿元，扣除发行费用后将用于偿还银行贷款和补充流动资金，其中不超过20亿元用于偿还银行贷款，剩余部分用于补充流动资金。冀中能源称，本次发行将有助于优化公司资本结构、降低公司财务负责、增强资金实力，为公司业务发展提供有力保障，有利于提升公司后续发展及盈利能力。

相关资料显示，冀中集团直接持有冀中能源36.45%的股权，冀中集团及其一致行动人合计持有公司71.14%的股权。冀中集团实力雄厚，根据《财富》杂志公布的数据，冀中集团2012年位列世界500强第330位，2013年位列世界500强第311位。

按常理来说，冀中能源向控股股东定向增发并无不妥，但结合冀中能源近年来资本市场一系列行为来看，此番定增不得不让人生疑。

记者注意到，2012年9月，金牛化工进行了定向增发。当时金牛化工定增的对象正是其控股股东冀中能源，冀中能源以16亿元认购了公司发行的全部2.59亿股。

相关资料显示，冀中能源持有金牛化工30.29%股份。金牛化工当时表示，预计发行完成后将促使公司净资产转负为正，资产负债率下降。

对比这两次定增不难看出，首先作为金牛化工的控股股东冀中能源在金牛化工陷入困局时慷慨解囊，包揽定增股份；此后，当冀中能源囊中羞涩时，冀中集团又出手相救。从某种意义上来看，控股股东好像成了冤大头。特别是金牛化工当初增发时的价格为6.18元/股，而目前股价仅有4.24元/股，冀中能源账面亏损超5亿元。由于冀中能源所处的煤炭行业，今年以来景气度不高，整个板块二级市场走势不佳，虽然目前公司定增价格较当前股价有一定的折价，看似冀中集团占了便宜，但一年之后解禁时股价是否还会在7.75元/股的定增价格之上，谁也说不好。

热衷资本运作

冀中能源在定增预案中对自己近三年及一期末的资产负债率进行了披露，其数据分别为：50.57%、57.25%、54.56%和 57.19%。公司称，本次非公开发行后，将降低资产负债率，优化资本结构，增强财务抗风险能力。

记者注意到，其实冀中能源的资产负债率在整个煤炭板块里并不算最高，Wind资讯统计显示，国投新集、西山煤电、兖州煤业截至2012年末的资产负债率都超过60%。同时记者也看到，截至2012年底，冀中能源的货币资金有41.87亿元，应收票据为55.26万元，合计达到97.13亿元，这些完全可以用于公司减轻财务压力。

此外，记者还注意到，虽然冀中能源业绩表现不佳（2012年公司实现归属于上市公司股东的净利润22.5亿元，同比下滑26.2%），但公司却十分热衷于资本运作。

2012年12月，冀中能源以19亿的价格从河北航投处收购了厦门航空15%的股权。有业内人士认为，如果按照现有上市航空公司估值水平计算，收购价格并无明显优势。而且由于公司此次收购后持股比例仅15%。冀中能源需使用成本法对厦门航空进行核算，在厦门航空不分红的情况下，其贡献净利润无法反应到公司利润表。

此外，冀中能源还曾于今年3月将金牛旭阳50%股权以逾2亿的价格溢价转让给金牛化工。而从金牛化工上半年业绩来看，经营状况已经开始恶化，若扣除非经常性收益，前6个月公司依旧亏损5474.42万元。

从上述资本动作来看，冀中能源进行的多元化投资实则耗费巨资，令公司资金链吃紧，不排除公司在决策方向上出现偏差。而今，公司又转而向控股股东求救输血，其作法无异于恶意圈钱。