涨幅超千点,股市迎考验

全球股市皆纷扰，风景这边独好。7月16日至8月15日(以下称“月度”)，中国股市在质疑声中一次次地刷新历史纪录，经历了由最低点到最高点的快速攀升。

大盘一路上涨

7月16日以来，上证指数轻易突破了4000点和4350点等重要关口，一路上涨；8月15日，上证指数触顶历史最高4916.31点后，以4869.88点收盘。上涨过程中仅经历8月1日的一次较大调整(上证指数下跌188.21点，跌幅约3.81％)。月度累计上涨1047，96点，累积涨幅超过27，4％。

代表大盘蓝筹的沪深300与深成指呈现同样走势。沪深300月度累计上涨1100.78点，累涨幅29.8％；深成指上涨3991.33点，达到16322.52点，涨幅约32.4％。沪深两市日平均成交额大约在1900亿元人民币左右。

月度股市走势可用波澜壮阔来形容，其推动因素有三：

上市公司盈利大增上半年GDP同比成长11.5％，金融、地产和其他周期性行业的利润大幅增长。

资金充裕上半年经常账户盈余达到2000亿美元，央行无法完全对冲。各大银行上市后，纷纷以利润为导向，增加贷款，加剧了流动性过剩的局面。

投资热潮分流存款受股市赚钱效应，以及CPI上涨和负实际利率的推动，居民投资意识高涨，银行储蓄持续分流到股市；新基金的销售再次火爆，近期几只新基金都吸引了700多亿元申购资金，股市每日新增开户数也回升到10万户以上。

主流板块是推手

推动中国股市本轮上涨的动力，主要来自房地产、金融、煤炭、钢铁、有色金属和交通运输6大主流板块。

金融板块领涨

金融股是主要的领涨板块。受整体经济高速发展、工行上半年业绩超预期和股指期货有关传闻的影响，7月中至今银行股板块飙升43％。但由于股价偏高且周边市场暴跌，至8月初复下挫10％。目前金融板块市盈率为40倍，市净率约为6倍。后市风险在于宏观调控对银行信贷的紧缩压力和对利差的压缩。

房产板块待调

受流动性过剩和近期人民币升值加快的影响，全国主要城市房价继续上涨，推动房地产板块在7月上半月轻微向下调整2％后，7月中旬始急速飙升49％，至8月初方获利回吐，高位下调6％。由于前期累计涨幅过大(在此之前，该板块2006年以来几乎没有出现较大的向下调整)，目前房地产板块整体市净率约为13倍，其中开发类地产行业2007年平均市盈率约为70倍，出租类地产2007年平均市盈率更高达95倍。面对屡创新高的房价增速，目前政府还未像前两年那样出台多项严厉措施，后市风险主要来自政府宏观调控，如应对CPI上升出现的加息等。长线投资者可关注行业整合和融资能力强的优质公司，逢低吸纳。

基础行业上扬

固定资产投资强劲增长，使煤炭、钢铁和有色金属产品价格上涨，行业周期处于上升阶段。国家的节能减排及出口税收等政策，有利于提升绩优企业竞争优势，加速行业整台。钢铁板块前期高点下跌24％后，7月中至今上涨29％。目前板块市盈率约为20倍，市净率约为30倍，估值较A股平均水平为低。煤炭板块上涨约30％，目前市盈率为40倍，市净率7倍，估值已较充分。建议关注具备行业整合能力、整体上市或拥有产品定价权的优质企业。

受全球性有色金属需求及价格上涨影响，有色金属板块本月表现强劲，上涨约50％。

目前市盈率为50倍，估值较充分。中长线布局建议关注拥有垄断资源、产品定价能力强的优质企业。后市风险需密切关注目前有色金属价格上升走势能否持续，及行业周期性如何发展变化。

交通运输板块整体上涨仅5％，港口机场铁路平均市盈率约40倍，市净率6倍，建议关注估值较低并具有资产整合预期的港口类股票，及稀缺资源或资产注入的铁路股。由于政策因素，高速公路板块资产注入概率不高，上涨空间不大。该板块市盈率较低，约为25倍，市净率3倍，安全边际较高。

股市预期回调

目前股市估值已经较高，蓝筹股也不便宜，宏观经济风高浪急，全球股市动荡不已，都给股市增添了很多不确定因素。短期内股市应该有一个回调和盘整，以消化前期过快的上涨，并等待市场不确定性消除。近期股市应该主要关注以下方面：

国际股市影响有限到8月16日，美国道琼斯指数已自前期高点14000点下跌约10％，全球主要股市也纷纷跳水。但是国内股市相对封闭，资金来源、投资者主体和股市运作机制都和国外股市不同，因此国际股市动荡对国内股市的影响，主要通过提高投资者风险意识和拉大A股和H股差价等机制发挥作用。鉴于美国的流动性紧缩可能持续，以及美联储可能有意惩罚违规者，美国股市动荡将会持续。但只要危机处理得当，应该不会对美国经济造成大的影响，对国内股市的影响也主要是心理层面的。

宏观调控是双刃剑 近几年来，宏观政策对于微观主体的影响力有所减弱，宏观调控的难度较大。预计经济增长仍将偏快，而通货膨胀不会失控，但是也不会快速回落。这种组合将有利于维持上市公司的业绩成长和保持流动性过剩，因此将有利于保持股市目前的高估值。但是如果经济成长过快，通胀风险加大，也将会有大规模的调控措施出台，这又可能使经济成长回落，股市下跌。因此关注宏观调控、把握经济走势十分重要。

股指期货增加短期风险股指期货的准备工作仍在紧锣密鼓地进行，按照目前的进度，股指期货应该可以在今年下半年推出。管理层对股指期货的推出十分谨慎，预计初期会有较多限制。股指期货将引进做空机制，改变了只有做多才能赚钱的现状，将增加股市的向下的风险。从长远来看，股指期货有助于股市向理性回归。