增速放缓 政策放松—2012下半年经济与政策展望

【前言】增速放缓 政策放松—2012下半年经济与政策展望由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。最后，目前来看原有的经济刺激机制已经发生了质变，政府外部干预效应很难快速产生效应。一是中国货币供给的内生性已经消失。受国际形势影响，作为多年来基础货币投放主渠道的外汇占款出现收缩。2012年上半年，外汇占款月均增长仅504亿元，远低于2006年至2011年间2500...

当前，中国经济增速出现明显放缓，经济形势较为严峻。从经济先行指标和经济增长动力来看，未来经济发展态势仍不容乐观。在此背景下，2012年5月下旬以来，宏观调控政策已转向实质性宽松，预计下半年将出台更多“促增长”的宏观政策。预计年内至少还有1次降息可能性，幅度约为0.25个百分点，时间可能在三季度。但如果出现经济增速非预期性的下滑，不排除央行再进行2次降息的可能性。下半年存款准备金率还将降低2～3次，每次50个基点。对于商业银行而言，当前及未来一段时期内需警惕在经营风险加大的情况下，利差收益不升反降的矛盾。

对中国经济形势的总体分析和判断

2012年上半年，我国GDP同比增长7.8%，自2009年下半年以来首次“破8”；其中二季度单季增长7.6%，连续第6个季度下滑，创三年来同比增速新低。上半年全国规模以上工业增加值同比增长10.5%，创2010年以来最低。拉动经济增长的“三驾马车”走势持续疲软。上半年，固定资产投资累计同比增速（20.4%）创近十年来最低水平；进出口累计同比增速（8%）也远远低于近五年来20%以上的年度增速；社会消费品零售总额累计增长14.4%，为2007年2月以来的次低水平。经济增长的颓势也表现在发电量、钢材产量、水泥产量、工业企业利润等微观指标增速的明显回落上，尤其是规模以上工业企业利润同比增速2012年以来持续为负增长。而基于以下考虑，我们认为未来经济下滑态势仍将持续。

首先，一些先行指标的走势预示经济增长动能仍在放缓。二季度居民未来收入信心指数创2009年下半年以来的新低，预示着消费难有明显起色；PMI新出口订单在4月短暂反弹后，5～6月又出现明显下滑，表明未来出口可能难以继续强势反弹。

其次，经济内生投资动力不足。根据我国经济增长规律和现阶段发展特征，相当长的时期内投资拉动还是我国经济保持稳定增长的主要保证。而2012年以来，产能过剩现象已从钢铁、电解铝、水泥和汽车四个行业扩展到焦炭、铁合金、纺织、化纤等十几个行业，企业经济效益快速下滑，民间投资增速回落幅度要远大于全部固定资产投资，说明经济内生的投资动力不足，未来经济回升还有赖于政府的外部干预。

最后，目前来看原有的经济刺激机制已经发生了质变，政府外部干预效应很难快速产生效应。一是中国货币供给的内生性已经消失。受国际形势影响，作为多年来基础货币投放主渠道的外汇占款出现收缩。2012年上半年，外汇占款月均增长仅504亿元，远低于2006年至2011年间2500亿元以上的月度平均水平。二是中国实体经济也在去杠杆修复，中长期贷款的比重也由前五年80%左右的均值降至目前的34%，这说明当前实体经济的融资需求是整体性收缩的。那么在外部资金趋势性下降和实体经济去杠杆修复的双重因素影响下，即便当前采取2008年那样的货币刺激政策，政策效果也不会像当初那样立竿见影。三是政府对经济的直接拉动也不及以前。中国政府对于经济的直接拉动不容低估，其中主要通过财政资金撬动信贷资金的杠杆作用。但随着对地方融资平台的清理，财政资金运用机制发生了变化，通过财政资金撬动信贷资金的杠杆率机制大大被削弱：2012年财政支出进度虽然快于2008～2011年的平均水平，前五个月财政支出累计达4.12万亿元，占全年12.43万亿元预算总量的33.12%，高出2008～2011年同期平均水平3.8%，但实际仅撬动了3.93万亿元信贷资金。因此，财政政策对于经济的拉动效应也将低于以前。

国家宏观政策已转向“实质性宽松”

投资依然是本轮财政刺激政策的着力点

从财政政策来看，2012年5月以来，国家发改委明显加大重大项目的审批速度，与项目相关的中央预算内投资资金也提前下发，发改委要求推进“十二五”规划重大项目按期实施，启动一批事关全局、带动性强的重大项目，已确定的铁路、节能环保、农村和西部基础设施、教育卫生、信息化等领域的项目加快前期工作进度。同时，出台民间投资“新36条”实施细则，鼓励民间投资参与铁路、市政、能源、电信、教育、医疗等领域建设。财政部5月24日宣布投入1700亿元推进节能减排计划，其中包括全面启动新一轮节能家电财政补贴政策，下拨265亿元财政补贴节能消费。此外，还一系列产业定向减税政策，包括软件集成电路行业所得税“两免三减半”政策延续、部分农产品行业试行增值税进项税额核定扣除等。5月30日，国务院讨论通过《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》，明确节能环保、新一代信息技术、生物、新能源汽车、高端装备制造业、新材料、新能源等七大战略性产业重点发展方向和主要任务，并提出实施宽带中国、关键材料升级换代等20项重大工程。通过培育创新能力、创新创业环境、加快形成产业化体系，发挥对经济发展的引领带动作用，力争到2015年和2020年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重分别达到8%和15%。

总体来看，由于当前经济远不如2008年出现急剧下滑形势严峻，并且中央在2012年年初将全年经济增速目标值下调至7.5%，表明对于调结构阶段的增速放缓已有所准备。因此本轮调控空间相对宽松，调控政策的出台更加从容和主动，也更有前瞻性。

与4万亿元刺激政策相比，本轮政策的区别具体表现在以下方面：一是本次调控更加注重利用前期规划来促进投资。本次促投资的政策主要是加快投资节奏，提前落实前期已规划好的投资项目，而且这些投资项目主要是解决经济转型的需要，比如民生工程、节能环保、现代农业等领域的投资。而2008年4万亿元刺激政策则是临时推出一些新项目，且投资主要集中在“铁公基”领域，从而带动资源类行业的增长，以达到稳定整体经济的目的。相比之下，当前这种按照既定规划落实投资、强调民生、注重转型的调控，对经济带来的负面影响相对更小。二是本次调控更加注意兼顾结构调整的长期目标。本次政策调整不仅着眼于稳定经济增长的短期目标，而且也兼顾了经济结构调整和发展方式转变的长期目标。政府在推动投资稳定增长的同时也在积极避免和试图摆脱对原有旧模式的路径依赖，如积极扩大消费需求、大力促进民间投资以及强调对房地产市场调控政策的不动摇和坚决贯彻。三是更加注重通过政策鼓励市场主体参与。比如扩大投资是刺激政策主力，但这次没有2008年那样的4万亿元巨额财政投入，也没有出台过度宽松的货币政策，而是通过实施结构性减税、补贴带动国内市场消费，鼓励民间投资参与重大项目和重要领域建设等手段，保持合理的全社会投资规模，有效实现平稳经济增长、防止经济大起大落的目的。