下半年投资新股良机

参与IPO申购已成为下半年市场少有的无风险收益之一。在IPO巨大的收益面前，掌握申购技巧是获利的关键

IPO已成为下半年调整市场中不多的亮点之一，通过对新老划断后已经发行并上市的新股首日投资收益的综合统计，新股投资的算术平均收益率为0.3626%，由此估算，年化新股投资收益率（单利）将达到18%，年化新股投资收益率（复利）更是将在20%左右。

参照目前国内其他金融品种的投资收益，新股投资无疑将是最具低风险、高收益的投资品种。在A股市场面临调整压力的背景下，新股投资成为2006年下半年投资者理应重点关注的投资机会之一。

IPO收益率诱人

截至2006年7月底，已经有7只股票新发并成功上市。按照新股首日投资收益率=新股中签率×新股上市首日涨幅计算，7只IPO新股算术平均投资收益率达到了0.3626%。

我们所做的IPO投资收益研究是针对只做一级市场投资的投资者，与后期的二级市场表现关系不大。由于新股发行过程中，发行规模的大小已经体现在中签率中，尽管可能会因为企业质地的优劣以及市场阶段性偏好的不同存在投资收益不均衡的状况。但通过充分的采样，目前的数据已经基本反映IPO的投资收益水平。

在上述假设情况下，7只IPO新股算术平均投资收益率达到了0.3626%，共计达到2.54%。对于目前的股市来而言，不啻于一笔巨大的收入。

IPO投资收益分析

新股投资收益主要取决于IPO供需情况，因此有必要对IPO供需情况进行预测 。

首先，从新股发行情况分析。根据目前的发行和上市情况，由于新股的发行出现了供不应求的局面，管理层采取了一些有效的措施。一方面加快新股的发行节奏，另一方面让一些超级大盘股提前发行，以快速增加市场的供应量。同时，在发行的时间安排上通常采用连续集中的策略，大大降低了申购资金的使用效率。

其次，从新股认购情况分析来看，管理层对新股的发行采取密集申购、集中上市的指导思想。根据资金的使用情况，前次新股认购T+4个交易日后，才可以参加下个新股的申购，同时管理层严令禁止大资金在T+3日就可再次使用资金的违规行为。因此，资金的锁定周期决定了资金不能参与每个新股的认购。

由于市场中流动性过剩的问题依然突出，大量追逐无风险收益的资金源源不断地流入一级市场，参与新股的认购，使得新股的中签率有逐渐走低的迹象。

而要准确地预测新股发行，那么，对于年度IPO数量和认购有效次数的预测就至关重要。根据2001～2004年的历史数据，A股市场年均IPO数量在72～80家之间，融资规模在500亿元左右。

综合判断，今年的IPO数量也可能在72只左右，但由于目前政策倾向于发行大盘蓝筹股，因此，融资规模可能会有所突破。

对于年度认购有效次数的预测：全年除去节假日共有49个交易周，根据资金的最大利用率，每四个交易日可以认购一个新股，全年可以认购60个新股。考虑到发行的节奏控制，我们估算全年可认购的新股大约在52家左右。

年度IPO收益率预测

根据前面所计算的IPO平均收益水平，以及所预测的资金全年可认购的次数及新股发行情况，对新股投资的全年收益率进行估算分析。其中，两个关键的条件分别为第一个为IPO平均收益率假设为0.3626%，第二个条件假设为一年有效认购次数要达到52次。

如果再不考虑新股申购资金的成本情况下，按照上述假设，如过年内新股发行数量达到75家，则年化IPO单利及复利收益率将分别达到18.86%和20.71%。

考虑到资金成本，如果是自有资金，那么，新股投资的成本就是一年期银行定期存款利率的机会成本，为1.8%（税后）。如果是拆借资金，那么，新股投资的成本就是资金拆借利率，目前大致为2.3%。

剔除资金成本后，则年化IPO单利将分别达到17.06%和16.56%，复利年化收益率将分别达到18.91%和18.41%。