认清PE 第8期

私募股权攻略之・认识

摩根士丹利、鼎晖、英联3家境外投资机构向蒙牛投入约5亿元人民币，犹如一场及时雨推动了蒙牛的茁壮成长，在短短5年时间蒙牛便成为奶业翘楚，

以太阳能高科技起家的尚德，凭借从国内融资640万美元到海外募集8000万美元，最终在纽约市上市融资近4亿美元的优势，三级跳演绎了国内民营企业海外融资的神话。

每个企业都希望成就下一个神话。然而在这个依然供大于求的私募股权市场中，机会只留给有准备的人！

知己知彼，百战不殆。关注各家私募股权基金投资的重点和方向，了解各家私募股权基金的优势及特色，是企业主必不可少的功课。那就让我们与这些资深的私募股权投资人进行一场零距离的对话吧！

汪潮涌（信中利投资董事长）：

信中利在选择项目的时候非常重视企业的基因，从第一天开始我们就关注它是老鼠基因、恐龙基因还是大象基因，这些企业不仅要具有广阔的市场空间和成长环境，而且能够在同行业的竞争中形成规模优势或者是相对垄断的优势――如品牌价值或者是技术壁垒。百度是我们投资的企业之一，从成立至今还不到十年的时间，百度的市值已经超过千亿人民币。其实从第一次接触百度，直觉就告诉我们这家企业具有良好的基因。因为从Google的成功来看，百度进入世界财富百强也是非常有可能的。而且对于百度来讲，它在13亿人口的中文搜索市场具有遥遥领先的市场占有率，以及广阔的国际市场拓展前景，如海外的华人市场、日本市场等等，这些成长的战略都会使得它成长为一个千亿美元级的超级企业。

刘昼（达晨创投董事长、总裁）：

就中国本土来说，创投行业仍然处在摸索阶段，各家公司都没有太过明确定位关注某个行业，往往更看重的是某个项目在该行业中能否做到前三位。随着时间的推移，创投机构肯定会走上专业化道路。达晨创投目前比较关注的是文化传媒和现代农业及现代农业加工业。

吴宝淳（中国投资基金董事合伙人、IBM大中华区副总裁）：

IBM进入中国近25年。3年前，在讨论IBM中国的一些发展规划时，我们发觉中国很多大中小企业已经进入到一种很独特的状态。企业不再仅仅需要一台计算机或者一套具体的解决问题的方案。无论规模大小，盈利好坏，企业都对未来的发展产生一定的困惑。这是一个十分微妙的阶段。IBM在做好本行的同时，也希望去协助一些有发展潜力的企业更上一层楼，甚至走出国门，并且也能够获得非常好的回报，可以说一举数得。因此在2006年10月IBM与雷曼兄弟联合创建“中国投资基金”，双方各投资9000万美元。

和专业风司相比，企业投资不是简单地用投资换取企业所有权股份。就IBM而言，中国投资基金一是不会投资控股；二是不会在企业的创业期介入；三是不做几个月的短期投资。简而言之，我们更看重的是投资所带来的战略回报，所以IBM会积极帮助被投企业发展主营业务。比如，IBM对中国的技术和市场都非常了解，并且与客户和供应商有着广泛的联系，那么我们可以帮助投资组合公司与之建立业务联系。

除此之外，我们会在技术上给予支持，包括一些硬件、软件、服务等等，以及在这个平台上下一步的发展方向做一些指导。我们不会直接参与企业的业务运营，更多得是侧重协助，具体的经营决策完全是由企业自身决定。

可以这么说，不同类型的投资者应该会给企业带来不同的战略价值。IBM是一个跨国公司，他带来的主要是科技应用这方面的价值，而雷曼兄弟则更多地是侧重投资策略、管理等方面的价值。

李德泰（普凯基金执行董事）：

我们普凯投资基金，比较偏好传统行业，尤其是消费品、服务业等方面我们都非常感兴趣。在企业的发展过程当中，私募基金一个主要的作用是以一个小股东的身份为企业未来上市铺路。如果第一次上市不成功就很难有第二次机会，因此企业在上市之前的准备工作是极其重要的。私募基金会帮助公司建立财务系统，确保各方面发展顺畅。需要企业家明白的是上市不是终点，而是出发点，

梁英杰（汇丰直接投资董事兼中国代表处首席代表）：

大概2000年左右，互联网热潮盛行，大家一窝蜂地投互联网。在此之前，我们也很关注互联网企业，但是没有涉猎，我们比较侧重的是硬科技公司。我们的科技基金在2000年的时候才成立，很幸运地，我们避开了互联网的泡沫时期。但是在互联网泡沫破灭以后，对当时整个环境影响很大。我们曾经投了一家总部设在香港的公司，主要做语音识别。在当时，它的技术很先进，可以直接把我们讲话的内容转变成文字，这样能够减少很多人的操作，在银行转账业务、股票买卖等领域都可以运用。这个科技听起来不错，很多公司都愿意使用这样的产品，我们就投资了这样一个项目。公司早期有一点业务，好像跟互联网关系不是很大，但是没多久公司的经营就遇到困难。大家关注过这段时期的投资环境就会发现，在2000年之前，很多大企业会乐意尝试新的业务，唯恐落后于竞争对手，被赶超。那时很多小公司都迅速成长上市，变成大公司。而2000年以后，大批类似公司倒闭，大家开始不太愿意去尝试新的东西，主要是担心如果购买产品后，这家公司就倒闭，那么维修等后续服务如何跟进呢？

可见，互联网产业泡沫的破灭不仅直接危机相关公司的生存，对其他科技行业内的公司也造成诸多不良的影响。我们投资的那个企业就是以失败告终。类似的例子也不少。所以企业的整个生存环境对企业而言是至关重要的。一些本应发展前景良好，我们也十分看重的企业最后也不得不关门大吉。

（本文部分内容根据纵横合力《2008（第四届）中国创投融资发展高层论坛》现场录音整理）

PE最新动向

投资行业：2008年第二季度，中国创投市场TMT行业投资规模超过非TMT行业，这是自2007年第三季度以来，TMT行业投资规模首次领先非TMT行业。TMT行业投资案例数量为43个，占总投资案例数量52.4%；投资金额为4.13亿美元，占总投资金额61.1%。非TMT行业投资案例数量为39个，占总投资案例数量47.6%；投资金额为2.63亿美元，占总投资金额38.9%。

尽管，2007年中国创投市场TMT行业投资进入调整阶段，具有创新商业模式和管理模式的传统行业成为创投机构主要关注领域，但随着TMT行业估值日趋合理以及商业模式的创新，TMT行业仍是创投机构重点投资领域，2008年TMT行业投资将开始恢复性增长。

具体表现在，2008年第一季度，TMT行业投资规模占总投资规模比重回升。其中，投资案例数量占总投资案例数量比重环比增加10.0%，投资金额占总投资金额比重环比增加1.0%。2008年第二季度，TMT行业投资案规模占总投资规模比重继续增加，投资案例数量比重环比增加5.0%，投资金额比重环比大幅26.0%。其中，互联网、IT、传媒娱乐和能源及矿业等行业成为该季度投资热点。

投资地区：中国创投市场地区投资仍然集中在北京、上海以及深圳等经济发达地区，其中北京投资规模最大。在案例数量方面，北京为24个，位列地区投资案例数量第一，上海为18个，深圳为11个，以上三个地区投资案例数量占总投资案例数量64.6%。在投资金额方面，北京为2.38亿美元，上海为2.35亿美元，深圳为4871万美元，该三地区投资金额占总投资金额77.2%。在平均单笔投资金额方面，上海为1306万美元，超过北京的992万美元。

投资阶段：中国创投市场投资阶段持续后移。具体表现在：首先，2008年第二季度，创投机构投资早期企业案例数量继续减少，仅为3个，占总投案例数量3.7%。该季度，投资早期企业案例数量与2006年同期相比，减少91.4%，与2007年同期相比，减少81.3%，数量创两年新低。其次，该季度获利期企业投资规模大幅增加。其投资案例数量为10个，环比增加400.0%；投资金额为6542万美元，环比增加280.8%。

（以上内容摘自《ChinaVenture 2008年第二季度中国创业投资研究报告》）