杜邦分析法及实例应用

【文章摘要】

介绍杜邦分析法的模型和分析思路，利用杜邦分析法对具体上市公司进行实例分析，并提出改善净资产收益率的措施和建议。

【关键词】

杜邦分析法；净资产收益率；销售净利润率；总资产周转率；权益乘数

1 杜邦分析法概述

1.1 杜邦分析法介绍

杜邦分析法（Dupont Analysis）利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

1.2 杜邦分析模型

杜邦分析将净资产收益率分解成三个部分：销售净利润率、资产周转率，权益乘数。公式如下：

ROA：总资产周转率

1.3 杜邦分析基本思路

（1）净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。它直接反应公司盈利能力的高低，体现了自有资本获得净收益的能力。

（2）资产回报率是影响权益净利率的最重要的指标，用来衡量每单位资产创造多少净利润，具有很强的综合性。而资产回报率又取决于销售净利率和资产周转率的高低。资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

（3）权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

2 杜邦分析法实例应用

杜邦分析法对公司盈利能力，运营能力，融资能力的分析提供了一个有效地分析工具，对公司未来的经营发展提供了就有意的指导。我们现在选取重庆啤酒（600132）这家上市公司，应用杜邦分析法考察其近三年净资产收益率的变动情况。

2.1 主要财务财务指标

2.2 趋势分析

从表一可以看出，2009年和2008年的ROE（净资产收益率）保持不变，2010年ROE同比有66.7%的涨幅，达到0.25。ROE的快速上涨直接得益于ROS（销售净利润）的明显好转，有2008/2009年度的0.08提高到2010年度的0.15，涨幅达187.5%。在TAT（总资周转率）和EM（权益系数）方面出现了小幅下滑。这表明，2010年ROE的提高主要源于盈利能力的提高。

仔细分析利润表发现，尽管公司ROS有大幅提高，但是主营业务利润和主营业务利润率却下降了了14.6%和24.7%，主营业务盈利能力反而在恶化。同时影响营业利润的三项费用（销售费用、管理费用、财务费用）出现25.3%的增加，而这一数字在2009年为-5%。这表明公司在运营成本控制方面还需要强化管理。2010年公司利润收入的大部分来自于营业外收入，这一部分是其当年营业收入的1.9倍。由此可见，公司盈利能力的改善主要受益于营业外收入，主要系本年度确认石桥铺老厂区搬迁土地处置净收益，分公司重庆啤酒股份有限公司九厂老厂区搬迁土地处置净收益，以及确认分公司重庆啤酒股份有限公司六厂老厂区搬迁相关政府补助所致。这类收入不具有可持续性，如果不提高营业利润率、总资产周转率和权益乘数，公司的ROE很有可能在2011年出现大幅度回落。另外，公司投资研发的“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”还在临床实验阶段，距投入量产市场化还有一段的时间，这也可能对公司近期的ROE带来下滑的风险。同时，药品研发具有很大的不确定性，如果该新药临床结果不能达到预期效果，投资者对该公司未来的盈利预期势必会大幅下调，公司盈利和股价都可能出现下滑风险。

2.3 措施和建议

基于以上分析和判断，对重庆啤酒的未来发展提出以下几点参考措施和建议：

（1）强化公司主营业务的市场竞争能力，提高管理营销能力。以市场为导向，细分和深耕区域市场，调整产品结构，加强技术创新和产品创新，提高主营业务利润率，实现长期可持续发展。

（2）加强公司内部管理，切实优化经营成本。科学组织生产经营，深入开展管理创新，提升啤酒产品品质，降低成本消耗；动态管理和监控预算执行情况；强化供应商管理，降低采购成本，减少产品库存，提高资产周转率；严格考核机制，完善激励机制。

（3）进一步提高财务管理水平，提高融资能力，适度加大财务杠杆，为公司扩大规模、引进设备、吸引人才、提升研发能力提供有力的资金支持。

【参考文献】

[1]丁元森.《财务管理》，立信出版社

[2]杨丹.《如何利用杜邦财务比率分析法进行企业统计分析》，北京统计，2001-9

[3] MBA智库文档，

[4]和讯个股数据，