时间：2022-08-11 04:28:10
随着我国作为世界制造业中心的地位越来越突出。以及国家对高速铁路、电网改造等重大项目的大规模投入，国内紧固件产品的市场容量也随之会有较大的增长空间；公司作为高强度异型紧固件领域的龙头企业，必将迎来广阔的市场发展空间。
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雄霸高铁扣件领域
2002年10月，公司开发的高强度螺旋道钉及防松螺母，以其优良的品质在青藏铁路建设工程气候环境最恶劣的550公里冻土路段招标中一举中标，这拉开了公司进军高铁扣件市场的序幕。
2010年公司必须完成哈大铁路和京石铁路剩余9.8亿元订单，另外公司刚签订的3.3亿元宁杭铁路订单已开始执行。考虑到其他中标企业可能向公司采购高铁扣件，2010年公司高铁扣件收入很可能超过12亿元。2019年已无忧，2010年以后公司高铁扣件业务能否实现持续增长至关重要。
2012～2020年高铁客运专线建设速度有所放缓，年均建设高铁客运专线400公里，但一般新线建设速度加快，年均完成4100公里。一般新线建设同样能拉动扣件需求。我们认为，客运专线建设高峰期过后，货运专线的建设将接踵而至，公司铁路扣件定单仍具有持续性。货运专线主要采用重轨技术，对扣件中的铁垫板和弹性件都有很高的要求。即使所有大规模的铁路建设活动结束，已有线路的维修市场同样巨大。维修市场对弹性件需求量大，由于反复承重挤压变形，需要更换部分橡胶弹性件，以保证垫板的合理高度。
公司凭借丰富的经验、完善的产品系列和超强的生产能力，在今后竟标中的优势会越来越突出。在2006年第一次招标中晋亿的市场份额约为16％，而到2009年7月第二次招标中，公司的市场份额上升到了20％。我们预计随着铁路国产化率的提高，公司在今后招标中的份额还会继续扩大。
汽车紧固件业务有望成为新的增长点
公司在生产汽车专用紧固件方面存在优势：第一，公司长期从事紧固件生产，技术和管理来源于日本精益生产模式。产品质量与进口相差无几。另外，公司还从台湾聘请了多位汽车紧固件行业专家，协助企业对产品进行技术升级，提升产品质量。第二，公司地理位置优越，具有天然的优势。公司并不是整车厂一级供应商，而是为整车厂配套的零部件厂商进行二级配套。公司目前有浙江晋吉和广州晋亿两个汽车紧固件生产基地，这两个公司辐射广东和江浙众多零部件厂商，能满足零部件厂商零库存的需求。
目前，公司已经通过20余家汽车厂商的评估认证，部分客户也已开始进入小批量供货阶段。紧固件是汽车整车质量的重要瓶颈，汽车厂商在选择紧固件供应商时都有一套严格的筛选体系，要想成为大量供货的供应商都要经过层层考验。一旦经过检验，配套的数量将呈现爆发式增长。我们通过年报比较发现，2008年公司汽车紧固件收入7600万元，2009年增长40％达到1.06亿元，这说明汽车紧固件市场正在逐步打开。
由于生产数量远小于设计的生产能力，致使产品分摊的固定成本较大，前几年汽车紧固件业务一直处于亏损状态。我们调研中得知，2010年汽车紧固件需求大幅增加，晋吉公司从3月起已开始实现赢利。按照目前的形势判断，2010年汽车紧固件将实现销售3万吨，收入超过2亿元，净利润超过2000万元。
我们对2010～2015年汽车销量的判断是能保持20％的复合增长率，汽车零部件增长与整车增长之间的比例关系是1：1.3，因此零部件能保持25％以上的增长。而公司汽车紧固件处于市场快速开拓阶段，增幅可以保持在30％以上，因此未来几年公司汽车紧固件将成为继高铁扣件外的另一个增长点。
公司正努力改变普通紧固件面临的不利局面
由于外部需求锐减、订单不足，公司普通紧固件产品处于供大于求的状态，造成产品大量库存积压。与此同时，国家虽然七次普遍上调出口产品退税率，但由于偏见和不理解而无缘于紧固件产品，促使本行业相当部分的企业为争取国外订单或转向内销，行业内以价格为主的各类竞争异常激烈。这也导致公司内销普通紧固件出现严重亏损。
以上分析表明，出口受阻使国内外两个市场同时面临着压力。治标必须治本，公司如今面临不利局面的主要原因是国外贸易壁垒和国家的政策偏见，公司针对这些原因正开展有针对性的措施：
第一，公司之所以遭到“双反”，核心是出口产品档次偏低。公司已经在调整出口产品结构，寻求出口新领域。到2010年4月，公司出口机械制造类紧固件数量增长，从而带动高强度紧固件出口比例上升到10％以上的份额。
第二，针对欧盟等国85％的高额反倾销税，公司正采取强有力的还击。公司联合行业47家公司，上书国家对欧盟出口中国的紧固件同样征收高额反倾销税，公司还将欧盟告到WTO，预计在不久就会第二次开庭。这些措施即使不能阻止欧盟对中国紧固件征收反倾销税，也期望能降低反倾销税的税率，这在以前是有过先例的。
第三，紧固件种类繁多，有几万种之巨。国家仅有8个税制号的出口退税(出日退税率5％)，实在是太少了。公司正在积极争取国家政策，力争将出口退税税制号增加到20个。
通过上述种种途径的努力，公司力争提高出口收入和出口产品的盈利能力。从目前的经营情况来看，公司完成出口7000万元收入，力争不亏损的目标很可能实现。
战略合作新看点
2009年12月21日，公司与衡水中铁建工程橡胶有限责任公司共同签署战略合作框架意向协议。协议内容主要涉及晋亿以现金注入目标公司，增加注册资本并推动公司改制，力争上市。
衡水中铁建工程橡胶有限责任公司是中铁建旗下三家控股公司之一
(中铁建工程橡胶、中铁建土工材料、中铁建型钢铸造)，产品涉及板式桥梁支座、盆式桥梁支座、桥梁伸缩装、止水带、路基防护、巷道支护、隧道防水、水库防渗、建筑防水、铸钢构件等十大系列、近三千个规格品种。目前，公司总资产已达5亿元，年生产能力达15亿元，综合实力位于全国同行业前列。
我们预计增资后公司将持有中铁建工程橡胶有限责任公司25％的股权。我们假设该公司年销售收入为15亿元。参照可比公司时代新材6％的销售净利润，一旦战略合作成功，工程橡胶公司每年可为公司贡献约2250万的净利润，折合EPS0.03元。如果合作公司能顺利上市，那么情况将更为可观，战略合作成为公司未来的新看点。
投资建议
我们预计公司在2010～2012年EPS为0：22、0.28和0.32元，公司在高强度异型紧固件上优势突出，如铁路扣件和汽车专用紧固件市场广阔、成长潜力大，但是由于传统紧固件受贸易壁垒和国内竞争加剧影响前景并不明朗，综合考虑我们给予30倍PE，首次给予“增持”评级，如果公司战略合作成为现实，公司估值优势会有所提，投资价值将更加突出。
(作者单位：国海证券)