港交所大动作

在全球主要的交易所忙于在并购潮中分享利益之时，香港交易及结算所有限公司（港交所），这个交易所并购潮中的后来者，一出手就接近了成功。

2012年6月15日，港交所与伦敦金属交易所（London Metal Exchange, LME）共同宣布，港交所与LME100％控股股东LME Holdings Limited（LMEH）签订了框架协议，推荐由港交所间接全资拥有的附属HKEx Investment公司以现金收购LMEH全部已发行普通股本。收购完成后，港交所将全资持有LME。

按收购事项的条款，港交所收购价位为每股LMEH普通股约107.60英镑（折合约1292.55港元），按照1290万股LMEH的普通股（LMEH已发行普通股本的100％）计算，收购总价为13.88亿英镑（折合约166.73亿港元）。

整个收购战历时半年有余，经过多轮价格拼杀和资格淘汰，港交所最终从15名候选竞购者中脱颖而出，最后一刻击败了最早有意收购LME的美国洲际交易所（Intercontinental Exchange Inc. NYSE:ICE），过程可谓跌宕起伏。

港交所之所以能胜出，端赖于其“发展而不整合”的策略，港交所没有商品交易的背景，更让LME的诸多会员相信，收购完成后，港交所比其他交易所更有理由发展现有LME业务，而不是改变其业务模式，损害会员的根本利益。

此外，更能吸引LME董事会的，是港交所背后的“中国故事”。中国作为世界第二大经济体，其高速增长对金属等大宗商品的巨大需求前景，对LME最具憧憬。

LME发言人Chris Evans表示，港交所脱颖而出的原因是，它给了LME将业务拓展至中国的机会。中国是金属的主要消费国，因此，对于国际金属市场和LME而言，中国都非常重要。他还表示，港交所所处的地理位置及其在交易所经营方面的专长，能够确保这宗并购最后获得成功。

由于交易所在金融领域的特殊性，以及其转让含有的意识和民族情结，全球交易所大型并购近年成功的案例并不多，港交所收购LME，亦遭到英国媒体的质疑，这成为这桩交易最大的变数。不过，香港作为英国曾经的殖民地，双方彼此熟悉，且英国开放的金融环境，将有助交易的最后获批。

此桩收购完成仅仅是开始，缺乏大宗商品运营经验是港交所的软肋，而其描述的“中国故事”，更有赖于中国经济的持续增长、内地金融的开放程度，同时与内地几大期货交易所敏感的竞争关系，也是需要港交所小心处理的问题。

超过180倍的收购市盈率，引起争议颇多，如何让本次收购实现物有所值，还需要其行政总裁李小加带领港交所实现其描绘的中国业务蓝图。这一过程并不容易。

艰难的竞争

由于诸多会员的利益通过交易实现，而交易费用又是LME的利润来源，因此LME的交易收费一直很低，从而保证了会员的利益，但这也限制了LME的利润积累和发展。

收购LME的拉锯战中，最初并未有港交所的身影，而是其最后的竞争对手ICE。

2011年4月，由于LME所使用的清算系统跟不上业务的发展需要，LME提出建立独立的清算所，这引起了ICE的注意。

总部位于美国亚特兰大的ICE于2000年5月成立，是一家以强大的网上交易平台为基础的新兴交易所。经过十多年的多次收购兼并，已经发展为和芝加哥商品交易所（下称CME）并列的美国两大期货交易所之一。

在了解LME欲建立清算系统后，ICE就跟LME管理层接触，希望能收购LME，以ICE现有的强大清算系统做支持，LME无需自建清算所，可以和ICE设在伦敦的清算所直接对接。当时，ICE的出价约在9亿英镑至10亿英镑左右。

ICE的收购意图，引起了LME的重视，这家有着135年历史的英国老牌交易所，一直为其进一步发展受限所困扰。

而LME的出售，起初并未引起尚无大宗商品交易运营经验的港交所重视，这是港交所当时未敢认真去想的事情。

其时，港交所已经在谋求自己发展商品交易业务。

按照港交所原先的计划，希望在金属商品和农产品业务中二选其一作为突破口。经过其在内地密集的调研发现，中国的有色金属企业很早就走出国门，参与到国际市场，而且中国现在已经是有色金属商品的一个巨大消费国，因而决定从金属商品入手，开展金属大宗商品期货业务。

同时，港交所一直积极地与内地的大型矿业公司接触，寻求发展商品业务的方法和支持。港交所已经接触了100多家潜在的金属交易商，并和内地的三家商品交易所及中国金融期货交易所保持沟通。

然而，大宗商品期货交易的业务在全球几大交易所的格局早已形成，由于交易的聚合效应，港交所再从零开始谈何容易，港交所亦深知其艰难程度。

2011年10月，在南非召开的世界交易所联盟会议上，李小加对LME的出售有了深入的了解。会后他直飞伦敦，会晤LME总裁马丁?阿伯特。了解此事的人士称，马丁听闻港交所要参与竞购，十分吃惊，称知道港交所很有实力，但没有觉得港交所会对收购LME有兴趣。

实际上，港交所当时仍未做好充足的技术准备和心理准备，港交所内地业务发展部主管杨秋梅说，对于我们而言，最理想的是LME能够推迟一年半载出售，这样我们可以准备更充分。但机会来临时不我待，所以我们积极应战并最终获得成功。

与其同时递交的，还有其他14家交易所，纽交所、CME、ICE等诸多强手悉数在列。据英国一位投行人士表示，15家交易所当时与LME签署了保密协议。

真正的竞购开始了。

最后的胜利

最后的竞购局面确定，只剩港交所和ICE进行最后的对决。当时，无论从大宗商品业务的经营经验，或是跟LME主要股东的关系，港交所都不占优势，港交所胜出的几率并不大。

包括ICE在内，其他交易所未来对LME的发展方向均受到股东们的怀疑。而港交所认为，其没有大宗商品业务，不需要整合LME并对其做出改变，而LME现有的业务模式没有过度金融化，与实体经济发展贴近，符合港交所依托中国实体经济发展大宗商品交易的目的