谭雅玲:升值利空股市楼市

“现在人民币升值，对股市楼市而言其实是利空。”4月7日，中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受《投资者报》记者专访时一语惊人。

近期，人民币汇率波诡云谲，一方面国际压力变幻莫测，另一方面人民币对美元中间价已是连续爬升，政府似有默许人民币缓慢升值的意图。就在市场多数投资者憧憬人民币升值将利好股市楼市之际，长期以来一直从事国际金融研究，跟踪市场变化，分析发展状况，预测未来走势与前景的谭雅玲，却有着完全与众不同的见解。

金融风险加大拖累股市

通常来说，人民币升值引起资产重估，以人民币计价的资源、房地产、金融资产价值也要同样升值，由此股市和楼市的上涨就在预期当中。

在大多数人看来，人民币升值对银行是天大的好处。银行作为资本最为集中的行业，受人民币升值的影响也最大。人民币升值不但会引发资产的重新评估，还会使银行坏账率下降。在扩展外汇等相关业务的同时，还增强了银行本身的实力。

但在谭雅玲看来，存在这些利好的同时，升值也会加大金融机构的风险评估。她认为，现在中国银行业资产的“海外版图”不小，一旦人民币急剧升值，这些海外分支机构经营的利润可能还不够汇兑上的损失。在中国银行业加速步伐走出去并且已经拥有相对海外资产的现实情况下，人民币升值将加大金融机构的风险评估。

目前，银行海外资产很大部分集中在香港，而港元实行的与美元联系浮动汇率，如果人民币升值，银行海外机构的汇兑损失基本是板上钉钉的事情。

“我们看待人民币升值对股市的影响，不仅要看现实利润，更要看风险评估。我们必须看到，升值能加大企业利润（尽管对出口型企业有影响），但上市银行的风险评估也会加大。”谭雅玲对记者表示。

银行板块在股市的权重超过四成，如果银行出现问题，那对股市而言无疑就是灾难。也正是基于此，谭雅玲很坚决地认为，人民币快速升值其实对股市是利空大于利好。

本币升值对股市的影响，日本已有前车之鉴。在上世纪80年代中后期日元大幅升值期间，得益于估值提升及公司相互持股而来的大量投资收益推动，日经指数的市盈率从20倍左右迅速提升到70倍左右。只是日经指数的暴涨犹如垒在沙丘上的城堡，最终只是一时的财富幻觉。

谭雅玲对记者表示，在股市而言，人民币升值没有空间。

推高楼价或引泡沫破裂

另外，人民币升值短期看会助推楼价进一步飙升，但这对投资者而言，恐怕已经不是福音。

现今，面对估值已经高得离谱的房价，绝对不再会有人讨论是否是泡沫的问题了；而是，这个泡沫是自我调整消化还是破灭。

谭雅玲表示，现在到处冒出10多万每平方米的高价楼盘，消费者怨气不小，楼价还往上升，对市场信心将是很大的打击，“长远一点看，人民币升值推高房价，只会加大潜在风险，走得太高我们的楼市甚至可能崩盘。”

3月30日，商务部国际贸易经济合作研究院院长霍建国在做客中新网时表示，在预期心理极强的情况之下，人民币升值会对房价产生影响，而这种影响也是我们所不愿意见到的。

人民币升值的预期已经越来越接近现实，人民币对美元中间价连升8日，似乎是一个信号。相应地，房价也有随着升值“蠢蠢欲动”的迹象。据21世纪不动产监测，3月29日北京二手房成交量在今年首次突破2000套大关，达到2040套。21世纪不动产预测，北京二手房3月份成交量将达到或超过26000套。这个数字创造了北京二手房市场同期成交量的新高。

成交量的大幅攀升，伴随着价格的同步上涨。据21世纪不动产监测，经过两会期间的胶着，3月中旬以后，北京二手房价格开始上涨，均价涨幅超过5%。

物极必反。现在的房价已经够高了，倘若人民币升值给“滚烫”的房价再加一把火，并不利于楼市健康。谭雅玲表示，投资楼市的人其实比投资股市的人心理承受能力更低，炒股多少还要点金融知识，而在楼市倒腾只要有钱就可以了，所以楼市投资者更具有盲从性。“一旦楼市有点风吹草动，后果就很难想象。”

热钱随时可能“釜底抽薪”

人民币升值对股市楼市的影响，还有一个绕不开的话题，那就是热钱。内地楼价的暴涨无法忽视的一个方面是，人民币升值预期吸引着大量热钱涌入。数据显示，美国今年1月份净资本流出334.42亿美元，这里面有多少流向了包括中国在内的新兴市场，尽管没有确切的数据，但谁也不能够否认。

“现在大家担忧的热钱，进入国内的有增无减，其实就是赌人民币单边升值。”谭雅玲对记者表示。同时她认为，现在是预期人民币单边升值，这很容易出现问题。

谭雅玲表示，近期人民币对美元迭创新低（升值），NDF市场行情也显示出人民币升值时点的预期在加快。而此时人民币升值“吸聚”而来的热钱越多，今后奔逃而去时对股市楼市的伤害也会越大。

人民币升值始终是一把双刃剑。一方面，即使升值，中国经济也只能承受缓慢可控的升值，但这会使国内外流动资金在升值预期下不断进入市场；另一方面，如果升值速度较快，一旦见顶，升值预期有可能突然转为贬值预期，大量“热钱”出逃，最终导致市场的急剧波动。

另有业内人士指出，本轮“热钱”是以美元低息套利为背景的，因此频频平仓引发资金逆转的风险更大。由于经济尚未完全复苏,美联储的表态、数据、大公司财报,任何风吹草动都可能导致“热钱”突然转向,从而刺破资产泡沫。

据多个研究机构估计，中国两万多亿美元外汇储备中，至少一半是热钱流入中国所形成。热钱集中出逃，股市楼市的震荡将显而易见，这也是中国经济体无法承受的。