投保未来 第10期

企业外汇保值的终极目的在于锁定成本，减少风险，而非套现赚利。

外汇市场纷繁多变，各类金融衍生工具也层出不穷，中国企业究竟如何才能在这场外汇风暴中全身而退呢？本刊记者就此采访了花旗银行中国区金融市场部总监张昕女士。

《新理财》：中国企业在控制外汇风险方面存在着哪些误区？

张昕：随着中国企业越来越走向全球化，风险管理在企业经营中肯定是占有越来越重要的地位。与很多已经拥有成熟的风险管理体系的跨国大型企业相比，国内企业在这方面确实存在一定的差距。其中，核心的一点，国内企业对于汇率风险管理目标的设定多半存在偏差。控制外汇风险的实质是降低企业收入及盈利的波动性，这样企业管理者可以集中精力管理主营业务，而不用担心由于汇率市场的起伏给企业盈利造成各种各样不利的影响。

一些大型跨国公司在编制预算的时候，往往会结合实际情况，设定一些报价汇率和成本汇率，一方面有利于销售部门对外签单报价，另一方面也有利于企业的风险管理人员以此为依据进行保值。这样无论未来汇率市场如何波动，企业的成本都是锁定的，不确定转化为确定。

而国内的企业进行外汇管理，往往更多的是关注能否在外汇市场上盈利。比如，今年年初，欧元从1.4一下升到1.6，一些需要支付欧元的企业就不得不进行保值，否则企业的财务成本、采购成本会增加得很厉害。在过去这一个月，欧元又从1.6跌回1.4，这时候，如果单纯从保值合同来看，肯定是亏损的，做了相关保值业务的企业财务人员就面临着很大的压力。然而，从采购成本本身来说，只要保值成本接近或优于当初的定价汇率，对企业而言，就已经保证了其成本和盈利率，至于之后汇率市场的波动与企业并无太大关系。所以企业真正应该担心的是当欧元升值时没有保值，而不是汇率下跌，在外汇市场没有赚到钱。

任何人都不可能对汇率做出一个百分之百准确的判断，只要保证市场的波动不会对企业的经营产生一些负面的影响，那么外汇风险控制的目标就算完成。这个需要中国企业理念上的转变。

《新理财》：不同类型企业在外汇风险控制方面有何不同？

张昕：如果有的企业订单比较确定，比如制造业或者一些做项目的企业，他们就可以进行一些比较长期性的保值，或者保值比例高一些；而有些企业，经营当中有很多的不确定性，未来的变数可能会大一点，这样的企业我们都建议做一些期限比较短的保值，并且保值比例不要做得太高。

虽然企业的类型很多，面临的风险敞口也不一样，但是风险管理的步骤基本是一致的。第一，确定风险，比如企业在每个阶段有哪些外汇收入、又有哪些外汇支出；第二，量化风险，也就是敞口到底有多大；第三，制定一套风险管理策略，包括保值期限，保值比例等等；第四，选择最符合企业需求的产品，实现低成本的保值；最后，评估，这是一个回顾和反思的过程，在过去哪些地方做得好，哪些地方做得不好，从而不断地完善自身的风险管理体系。

《新理财》：结合最近的汇率走势，花旗银行对准备进行保值的企业有何建议？

张昕：最近一段时间，一方面人民币升值速度没有那么快，另一方面，保值成本也大幅度下降。如果说，有的企业已经开始做明年的财务计划，与供应商签订框架合同，并且现在的保值成本也能够接受的话，那么我们建议企业可以在贴水点比较低的时候，做一些适当的保值。一旦人民币又重新开始升值的话，保值成本也会相应地增加。另外，越是出现双向波动，对企业来说，不确定性越大，就越是需要进行保值。相反，今年年初的时候，人民币贴水点特别深，那时候我们一般建议企业少做一些保值，或者采取一些结构性的产品，从而降低企业的保值成本。而现在，保值成本已经不是很高了，企业做一些比较简单的产品，就可以达到完全锁定成本的效果。总之，企业应该根据市场的状况和特性，选择最合适的产品。

《新理财》：从长远来看，中国企业如何才能更好地把控外汇风险控制？

张昕：在外汇风险管理方面，花旗银行跟很多企业接触下来，总结了以下几点：

首先，正如前面提到的，企业必须制定一个非常清晰的保值目标，就是以锁定成本为终极目的，这是最重要的。比如，有的企业去年在很好的点位做了买欧元的保值，在发现保值合同有盈余时，就立即平仓。企业暂时看起来是盈利的，但真正的贸易合同却变成风险敞口，今年年初欧元继续大幅度升值，亏损就在所难免了。因此，企业要在中长期坚持既定的目标，随波逐流不仅会造成操作人员的困扰，更会给企业带来无法挽回的损失。

其次，各部门之间协同合作。保值不仅仅是财务部门的事情，公司的方方面面都会影响到最终的保值成功与否。比如说，子公司的预测，只有这个预测相对准确，才能为企业保值提供一个坚实的基础。销售部门在对外定价的时候，也会牵扯到一个汇率的问题。而这个汇率并不是销售部门凭着市场的感觉或者根据目前的一个状况决定的。通常来说，如果要在市场上对未来的收入进行保值，远期汇率是一个更可靠的定价标的物，而不能以即期汇率来定价。这些需要销售部门、采购部门和财务部门之间多沟通。我们有一个客户在这方面就做得比较好。这家企业的财务部门会定期给下面各个子公司的销售部门、采购部门不同时段的指导汇率。销售部门在对外报价的时候，如果发现某笔交易竞争非常激烈，按照这个指导汇率，肯定是拿不下来的，就会反馈给财务部门一个比较有竞争力的汇率，而财务部门再去与银行沟通，咨询是否有合适的保值手段以达到这样一个汇率。总而言之，通过各部门的配合，实现收益与保值的双赢。

最后，多了解金融市场的工具。这不仅有利于降低保值成本，更有利于控制风险。企业在做一个产品之前，了解收益固然重要，更重要的是了解风险。保值的目的是降低和减少风险，如果无谓地去增加一些风险，比如将汇率产品与不太熟悉的指数挂钩等，就得不偿失了。