筹资决策中的财务风险分析

【摘 要】企业筹资是整个财务管理工作的起点，筹资决策的成功与否直接制约着投资和分配过程。因此，对筹资过程的风险进行控制尤为重要，它是企业整个风险管理的首要环节和重要组成部分。本文对筹资决策中的财务风险成因进行了分析，并就如何控制风险做了进一步探讨。

【关键词】筹资；财务风险；筹资风险；风险控制

从本质上上来看，财务风险是一种交换性的风险，是价值在其载体形态上转移、变换和复原的风险，而其实质则是资本价值形态转化中的不确定性。财务风险按照资本运动环节的存在形态分为筹资风险、投资风险、经营风险以及收益分配风险，这几种风险存在于财务管理的各个环节之中。本文则主要对筹资决策中的财务风险，也就是筹资风险进行分析。

从对筹资决策的分析可以看出，不同的筹资渠道、方式各有其优劣，也有不同的筹资成本。筹资决策的目标不仅仅是为公司提供充足的资金保障，还应把资本成本的因素考虑进去，要在支持公司正常运营的前提下，使筹资成本尽量小，并最终使公司获得最大收益。由于不同的筹资渠道其税负轻重是不同的，如债务利息可用于税前抵减产生节税收益，融资租赁资产可加速折旧等，这也为企业筹资决策的选择提供了方向。

一、筹资中的财务风险

筹资中的财务风险，既筹资风险是指到期无法抽还本金和偿付资本成本的可能性。企业在进行筹资决策中，由于筹资数量、筹资渠道、筹资方式等的不同选择会产生不同程度的财务风险。那么，产生这些风险的原因是什么呢？笔者认为应将筹资风险进行分类，以能更好的找到风险产生的原因。通常情况下，筹资所面临的风险主要有以下几个方面：

1.财务杠杆发生负面效用引起的风险

财务杠杆的效用主要表现在当企业息税前利润增加时，每1元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，从而给企业所有者带来额外的收益。但是，当企业息税前利润下降时，财务杠杆发生负面效应，每1元息税前利润所负担的债务利息就会相应增加，权益资金利润率因此而降低。负债比例越高，权益资金利润降低得越多。所以一旦企业经营不善或经济环境恶化使企业面临经济发展的低潮以及其他原因带来的经营困境，从而导致企业息税前利润下降时，由于固定额度的利息负担，权益资本的收益率会以更快的速度下降，出现财务杠杆反作用，进一步加重企业的财务危机。

这类风险的原因主要资本结构不当和筹资方式选择不当造成的。资本结构不当是指企业资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当对收益产生负面效用。企业借入资本比例越大，资产负债率越高，财务杠杆利益越大，伴随其产生的财务风险也就越大，合理地利用债务融资配比好债务资本与权益资本之间的比例关系。对于企业降低综合资本成本，获取财务杠杆利益和降低财务风险是非常关键的。

2.无力偿付债务风险

对于负债融资，企业负有到期偿还本金的法定责任。如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率，就会使企业面临无力偿债的风险；另一方面，如果企业营运资金管理不善，现金流量不畅，既使收益率较高的情况下也有可能导致债务到期时，企业无货币资金偿还债务。若不能按期足额还本付息，其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信用甚至陷入法律诉讼。这就在很大程度上限制了以后增加负债筹资能力，使未来筹资成本增加，筹资难度加大，筹资渠道萎缩，进而影响到企业的发展。

当然，企业负债规模过大、负债期限结构不当也是造成这类风险的主要原因。 一方面，企业负债规模过大，则利息费用支出增加。由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时，负债规模多大也会造成负债比重的增加，从而增大财务杠杆产生的负面效用风险。另一方面，负债期限结构不当，短期负债和长期负债的安排、取得资金和偿还负债的时间安排不合理。

3.负债比率过高，导致股票市场价格下跌的风险

就股份制企业而言，负债筹资经营所产生的财务风险，不仅影响企业所有者权益，而且还会影响到股票的市场价格。当负债率超过允许范围，负债比率越高， 股票风险越大，其市场价格也必然随着下降，进而可能造成投资人对企业发展前景信心不足，并导致企业形象受损。

4.利率变动风险

利率水平的高低直接决定着企业负债筹资资金成本的高低，并进一步影响企业的加权平均资金成本。在国家对经济进行宏观调控，实行紧缩的财政政策和紧缩的货币政策时，社会货币供应量萎缩，贷款利息率提高，在筹资额不变的情况下，企业加权平均资金成本将因利率的提高而提高，从而使得负债融资而使费用增加，盈利减少，甚至发生亏损，导致资不抵债而破产。另一方面，负债的利息率对股东收益的变动幅度也有较大影响。在息税前利润一定的条件下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，股东收益受影响的程度也越大。

⒌汇率变动风险

企业进行外币负债筹资，当汇率下跌时，将造成借入的外币贬值，债务到期仍按负债筹资额归还本金，按原利率支付利息，从而使实际归还本息的价值减少。但是当汇率上升造成借入的外国货币在借款期间升值时，企业到期偿还本息的实际价值就要高于借入时的价值，从而加重了企业偿还外债的负担，陷入外币筹资汇率变动的风险之中。

二、筹资风险的管理对策

企业筹资是整个理财工作的起点，筹资活动的成功与否直接制约着投资和分配过程。从这个层面上来看，对筹资风险进行控制尤为重要，它不仅是企业风险管理的首要环节，而且是整个风险管理中的重要组成部分。

1.建立有效的风险防范机制，树立正确的风险防范意识

企业在从事生产经营活动时，由于内外部环境的变化，导致实际结果与预期效果相偏离的情况是难以避免的。因此，企业必须立足市场， 树立风险意识，建立一套完善的风险预防机制和财务信息网络，及时地对财务风险进行预测和防范，建立风险自动预警体系，对事态的发展形式、状态进行监测，定量测算财务风险临界点及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。以制定出适合企业实际情况的风险规避方案，通过合理的筹资结构来分散风险。如及时调整产品结构，不断提高企业的盈利水平，通过控制经营风险来减少负债筹资风险。

2.优化资本结构，巧用财务杠杆

最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。一个企业只有权益资本而没有债务资本，虽然没有财务杠杆的负作用风险，但总资本成本较高，收益不能最大化；如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低，收益可以提高，但风险却加大了。因此，企业应确定一个最优资本结构，在筹资风险和筹资成本之间进行权衡，只有恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最大化。

3.研究利率、汇率走势，合理安排筹资

全面预测经济形势，应对利率变动风险针，认真研究资金市场的供求情况，根据利率走势，把握其发展趋势，并结合企业实际情况，以此做出相应的筹资安排。当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期时，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。

4.加强资金运营管理，做好还款计划和准备

为保证能按期还款，应加强资金运营的管理，提高资金使用效率，加快资金周转速度，提高企业盈利水平，以保证偿还负债的资金来源。同时，企业也应做好充分的还款计划和准备，以保证在充分使用借贷资金的同时能按期还款。最大限度的降低财务风险。

参考文献：

[1]贺武 刘平.企业筹资风险的成因及控制策略.财会月刊.2009.11

[2]冯静.财务杠杆与财务风险防范.商业研究.2011.18