8月份煤炭产量超计划

8月份煤炭产量超计划

2009年8月份公司原煤和精煤单月产量分别超计划15％、21％，8月份单月原煤和精煤产量同比下降，累计产量分别增长8％、下降5％。公司8月份煤炭产量增长较快主要得益于钢铁市场的景气回升。进入8月份虽然钢材价格高位回调，焦炭价格受累，独立焦化厂的开工率下降，但是钢厂附属焦化厂开工率并无明显下调，因此公司焦煤市场需求未受明显影响。日前炼焦煤售价仍然保持8月份提价后的水平，未来价格能否再次上调还要看钢材价格走势。

上半年电精煤、原煤产量提升较快

上半年公司电精煤和原煤产量同比分别增长54％、23％，瘦精煤产量同比下降22％。煤炭产品结构的调整与市场需求变化、年初屯兰矿难影响及公司洗煤厂建设进度有关。08年12月、09年1月份由于钢铁行业处于景气低谷，瘦精煤销售受阻，公司果断决策将太原洗煤厂的瘦精煤改为电精煤洗选销售，得益于09年初电厂补库存，公司的煤炭结构调整获得了良好的市场收益。09年2月底西山煤电集团屯兰矿难事故引起公司及大股东部分煤矿停产整顿，原煤来源于大股东杜儿坪煤矿的太原选煤厂的瘦精煤洗选业务受到影响，瘦精煤产量下降。目前兴县洗煤厂还未投产，因此兴县矿区所产煤炭以电精煤和原煤销售为主。以上因素综合影响，导致公司煤炭产品结构发生较大变化。

山西资源整合增加煤炭资源储备

公司按照山西省政府划定的区域积极参与煤炭资源整合。目前公司已经与临汾地区小煤矿签署框架协议，拟整合产能1095万吨。公司将尽快进场开工进行技改，未来将边技改边生产，逐步释放产能。另外公司大股东在兴县南部地区、清除等地也存在资源整合预期。由于项目后期整台还存在很多问题，技改后投产还需时问，因此新增产能的释放对公司煤价的影响基本可以忽略。

公司加强与下游钢厂合作

公司积极介入煤焦化领域。年初增资西山煤气化焦化技改扩建项闷进展顺利，规划产能120万吨／年；09年8月份与首钢京唐钢铁共同出资设立唐山首钢西山焦化有限责任公司，公司与首钢各占50％股权，建设420万吨／年焦化项目，建成投产后除供首钢使用外，多余焦炭将供宝钢等钢厂。目前该项目已投产2个高炉，已经开始创造效益。未来公司与鞍钢存在合作预期。公司向下游延伸产业链，旨在为公司未来新增产能开拓销路，可谓意义深远。

未来成长性突出

兴县洗煤厂预计09年底投产，兴县矿区产品结构调整灵活，增加业绩上升空间。洗煤厂投产后兴县矿区煤炭将进行洗选，根据市场需求灵活调整生产1／3焦煤或电煤，将增加公司业绩弹性。若2010年钢铁行业发展稳定焦煤需求旺盛，兴县矿区将加大1／3焦煤洗选比例，提高产品附加值，增加盈利能力，若焦煤需求低于预期，则公司将增加电精煤洗选比例，应对市场需求变化，平抑盈利波动幅度。

公司未来产能将稳步释放，成长性突出。2010年兴县矿区将再增加1000万吨产能，山西地区煤炭资源整合项目技改后逐步释放产能，因此公司未来的成长性非常可观。

大股东存在资产注入预期

公司大股东目前产能较大，在国家政策引导下，公司煤炭业务整体上市的预期较为明确，届时公司的规模和盈利能力都将进一步提升。至于上市的方式还存在较大不确定性。

投资建议

公司煤质优异稀缺，产品结构调整灵活，煤炭产能逐年大幅增加，基本面优良。稀缺资源未来提价预期更强烈，灵活的产品结构调整保证了公司受到下游钢铁行业波动的影响不大，产能增加为公司的持续快速成长提供保证，联合下游企业延伸产业链为公司的煤炭销售奠定基础。总体分析，公司的中长期投资价值明显。

在国家经济复苏、房地产投资及基础设施建设持续的背景下，我们乐观假设2010年公司增加洗精煤和电精煤产销量，减少原煤销量，保守假设10年焦精煤和肥精煤价格同比提升5％，瘦精煤、电精煤售价同比提升2％，原煤和混煤价格保持不变，则公司煤炭产品综合售价同比提升4％，考虑到2010年征收煤炭资源税的影响，预计2009-201 1年公司实现每股收益1.13元、1.74元、1-85元，维持公司“推荐”评级，目标价43元。

震荡行情凸现基金抗跌性银华基金整体业绩表现优异

8月以来，A股呈现连续震荡调整，使得股票型基金收益缩水，基金业绩的持续性和稳定性再次成为投资者最为关注的特征。从诸多评级机构进行的基金业绩统计数据中可以看出，品牌基金公司产品在震荡行情中显示出抗跌性。曾连续三年获“金牛基金公司”称号的银华基金管理公司旗下各类型基金产品呈现“领涨抗跌”态势。

根据统计，今年上半年。银华基金管理公司旗下6只偏股型产品实现了57.93％的份额加权平均收益率。在前7个月，A股上涨幅度超过90％，银华基金却对基金投资的结构性调整悄然开始。在行业和个股选择标准方面，银华考虑的是“汽车+消费+低碳经济”是未来阶段投资的主要线索。

另据悉，银华基金旗下首只纯被动管理指数基金――银华护深300指数基金(LOF)已于9月4日起在场内、场外同时发行。银华基金认为，经过近期的快速下降，整体市场的估值水平已降低到较为合理的水平，同时，宏观经济走势、流动性状况，以及企业盈利都是支持当前股市的。在此过程中的市场调整，与07年底开始的调整，是完全不同性质的；当前基于估值的调整，不代表着趋势的逆转。相反，市场完成了估值修复行情，转而追求确定的成长性。此次调整将是健康的，更将是指数基金建仓的良好机会。