低估值蓝筹板块蕴含机会

2011年的基金中考业绩尘埃落定。上半年沪指下跌1.64%，受各类指数下跌的影响，股票型基金普遍为负收益。截至6月30日，全部257只标准股票型基金今年以来的平均净值增长率为-8.03%，跑输大盘6.39个百分点。

在普遍下跌的背景下，仍然有少量绩优基金取得正收益。据统计，在具有可比范围的标准股票型基金中，取得正收益的仅有11只，博时基金旗下的两只产品排进前十名，博时特许价值股票位居第9，博时主题行业股票（LOF）更是入围三甲，以4%的净值增长率位居第3名，这对1只规模高达118亿元的大盘基金来说难能可贵。

旗下基金全面开花

在混合类偏股型基金中，据银河证券统计，博时价值增长基金半年来微跌1.28%，位居同类29只基金产品中的第3名。除了主动投资型基金，博时旗下的指数基金也在上半年的指数跟踪方面表现良好。由博时上证超大盘ETF及联接基金今年以来的业绩分别位居标准指数基金的冠亚军（截至7月18日）。在封闭式基金中，根据银河排名，博时裕隆封闭今年上半年业绩位居30只封闭式基金第2名。

在固定收益类基金中，博时旗下多个产品也同样取得了不俗的业绩。截至6月30日，据银河证券统计，在有可比范围的64只二级普通债券基金中（含A/B/C模式），博时信用债券和博时宏观回报债券都取得了正收益，且排名位居前10。博时现金收益货币基金，在今年来取得1.55%的收益率，近期更是连续5天保持7日年化收益率在6%以上，位居货币基金前列。

银河证券《基金管理公司股票投资主动管理能力评价报告》披露，61家具有可比业绩的基金公司在2011年上半年平均股票收益率约为-9.2%。其时基金的管理能力名列全部基金公司第3。

坚定价值投资

对于今年上半年的市，邓晓峰分析认为，今年二季度市弥漫着悲观的气氛。“美国经济增长低于预期，希腊走在债务违约的边缘。国内CPI屡创新高，通胀压力如乌云盖顶，紧缩政策力度不减。地方政府融资平台违约的传闻击溃了市仅存的抵抗。从行业表现上看，食品饮料行业是仅有的取得正收益的行业。我在二季度操作的成功在于降低了股票仓位的比例，同时大幅增加地产行业的配置。”

高水平通胀或成常态

邓晓峰不认为在现有的政策之下，中国经济有硬着陆的风险。“在未来相当长时间内，通胀处于较高水平将成为一种常态。政策上最紧的时点可能已经过去，但市流动性偏紧的状态会持续。对2011年整体经济形势而言，通胀和经济过热是主要的风险。从紧的政策主导之下，发生恶性通胀是小概率事件。由于翘尾因素，6月份可能是年内通胀的高点，但即使之后CPI出现回落，也会维持高位。预计政策上最紧的时点已经过去，但市流动性偏紧的状态会持续。”

远离概念炒作

邓晓峰认为，目前市的结构性问题并未解决，回归基本面是今年的主流，市的分化会继续。近期市变化并没有改变他前期对市的判断：市机会依然主要体现在低估值蓝筹板块，如铁路、银行、地产、保险、汽车等领域。邓晓峰看好银行、地产的投资机会。同时认为消费股下半年的机会值得关注，前期调整到位的食品饮料和医药保健的部分个股，买入机会开始出现。

但邓晓峰对中小板和创业板的态度依然保持谨慎。“这两个板块的股票在估值上依然偏贵，而且公司质地并不乐观。对于那些有竞争力的小公司，有能力创造价值的还是可以考虑投资，前提是需要考虑估值水平，目前大部分中小盘个股都属于竞争力和盈利水平低于预期，而估值高于市正常水平。这些公司的市值水平高于合理范围，导致大小非有坚决的减持倾向，供需关系不匹配。我的投资策略是以公司的基本面和未来创造的价值为基础，投资价值被低估的公司，回避高估值的公司。”