信达澳银:政策微调难改上行趋势

7・29以来，股指剧烈震荡，多家基金在策略报告中指出，货币政策可能在第三季度微调，加上企业盈利的速度滞后于市场估值的提升，这些因素将会影响行情的发展。也有基金认为，在宏观经济整体复苏，流动性充裕没有根本性改变以及市场风险逐渐被释放的情况下，股指仍将会呈现震荡上扬的势头。投资者究竟要充满信心，还是要加点小心?本期请出的3家基金公司对后市展望以及应采取的投基策略提出了自己的看法日线已破、10日线告急、30日线被击穿……正当各大媒体、机构和专家纷纷表示对市场充满信心之际，市场却和大家开了一个不大不小的玩笑。8月初，大盘给炎炎夏日中的多军泼了当头冷水，摆出了罕见的5连阴K线。众多投资者虽未透心凉，但也从此前高亢的热情中逐渐冷静下来。上半年哪些因素驱动了大盘上涨?这些因素下半年是否还会持续?下一步如何买基金?作为专业的基金经理，曾国富给出了自己的判断和建议。

基本面、流动性双支撑

8月11日出炉的7月份各项宏观经济数据显示，截至7月末，工业生产实现连续3个月加快增长，发电量连续两月提高，城镇固定资产投资增速连续4个月保持在30％以上，社会消费品零售总额增速在7月份继续加快，商品房销售面积同比持续增加。这些数据表明经济正在复苏但基础不牢固。

上半年股市的上涨，曾国富指出首先源于基本面的支撑。“各项经济刺激政策使投资保持了较快的增长，进一步拉动内需。在巨额信贷支持下，地方政府态度更是积极，中国经济已逐步企稳。”投资机构的相关报告也对未来经济走势保持乐观。8月12日，高盛中国的研究报告称，中国的经济增长率已经超过了他们此前较为乐观的预测，并将2009年和2010年中国GDP增长率预测分别再次上调至9.4％和11.9％，对通胀率的预测则分别调整至－0.9％和2.6％。

有了基本面这个大背景，再加上流动性的支持，市场才做到了“有血有肉”地增长。曾国富认为：在经济不景气时，大量注入流动性有利于实体经济获得低成本的资金支持，同时一部分资金也流入虚拟经济。“2009年上半年国内信贷规模大幅度增长的影响已逐步体现。我们判断下半年流动性仍将充沛，加速的存款活期化将会成为流动性的新推手。在充裕流动性的支持下，市场在不断被推高的同时，相信经济将逐步走出低谷。”

调整不改震荡上行格局

如果说7・29大跌是市场调整的一个预警，那么进入8月的“绿绿葱葱”则会让投资者茫然失措：好日子真的到头了?对此，曾国富给出了积极的答案。“市场正处在相对高位，并存在结构性泡沫，估值已经偏高，市场开始调整，大盘IPO开闸……这些因素都是短期动荡的原因。但企业盈利已开始好转，将有利于市场估值的降低。从国家公布的统计数据来看，1～5月工业企业的利润增速已经从1～2月的－37％收窄到了－22％，环比已经出现利润正增长。虽然一季度GDP只有6.1％，创下15年以来最低增速，但二季度GDP已经回升至接近8％。6月份的发电量开始正增长，下半年工业生产加速，名义消费增速已经摆脱下滑态势，开始稳定增长，考虑物价因素后的实际消费增速会更快些。根据历史经验，我们认为下半年消费增速仍将保持稳定。”

总体上看，曾国富认为宏观经济的回升更加明确，上市公司的业绩开始改善，市场流动性依然充沛，目前出现回调只是短期的调整，调整后股市震荡向上的可能性较大。

宽松政策难从紧

央行8月11日公布的数据显示，7月末，广义货币供应量(M2)余额为57.3万亿元，同比增长28.42％；狭义货币供应量(M1)余额为19.59万亿元，同比增长26.37％。随着信贷规模大幅增长，许多人开始担忧通胀问题，担心政府会调整货币政策，从而对股市起到一定抑制作用。曾国富表示，宽松的政策难收紧。随着市场的上涨，上市公司的估值已较高，市场的进一步上涨将更加依赖企业盈利的改善，而不再依赖流动性推动。实体经济回暖，流动性会渐渐更多地流入实体经济。目前外需仍比较薄弱，短期内不会有明显好转，民间投资积极性仍有欠缺。2009年积极的财政政策与适度宽松的货币政策这一方向不会发生根本变化。

不从紧不代表不微调。曾国富指出，上半年政府刺激政策的力度已经很大，下半年主要是政策的落实期与观察期。“虽然经济逐步回升，信贷放量增长、房价不断攀升，但CPI仍为负值，企业的盈利未完全转好，经济复苏仍未稳固，大宗商品的价格相对稳定，近期内没有通胀忧虑。上半年货币政策过于宽松，下半年将出现微调，从过度宽松回归适度宽松，加大公开市场操作及窗口指导力度，例如此前央行从市场中回笼资金的一些举动和二套房政策的略微收紧。按照惯例，2009年的11月底会召开中央经济工作会议，为2010年的经济工作定调。如果下半年出现一些过热的苗头，不排除到时候会出台紧缩的政策。”

混合型基金迎头赶上

回归微观层面，下一阶段投资者该关注哪些板块?选择何种类型的基金?曾国富表示，投资者多关注预期盈利有显著改善的个股。“下阶段我们主要关注受益于房地产投资加速及汽车消费加速的行业，如水泥、钢铁，化工、工程机械、银行；以及业绩稳定增长的行业，如医药、零售。”

上半年股市受经济触底回升预期影响呈现单边上涨趋势，指数型基金是比较好的选择。进入下半年，随着股市震荡加剧。曾国富建议可选择攻守兼备、抗震性较好的混合型基金。“混合型基金可灵活调整股债比例，在震荡市场中的优势非常明显。以信达澳银精华配置混合基金为例，晨星开放式基金业绩排行榜显示，在2008年市场大幅下跌的情况下，2008年7月30日～12月31日仍然获得了4％的正收益；截至2009年8月6日，2009年以来净值上涨幅度也超过了52.02％。混合型基金这种在牛、熊市中持续、稳健盈利的能力比较突出。”