这类基金很分裂 现在买分级基金,记住这9条

2009年5月成立的长盛同庆分级股票型证券投资基金（简称“长盛同庆分级”）是一只股票型创新分级基金。该基金按照4：6的份额配比，分为优先类份额（同庆A）和进取类份额（同庆B），封闭期为三年。在封闭期内，优先类份额和进取类份额在深交所上市。

同庆A，拿足三年，投资者能拿到比三年定期存款利率高一些的收益率――5.6%。如果基金涨势喜人，净值超过1.6，则超过部分的十分之一将分给同庆A投资人，最差的情况是基金下跌，净值跌破0.467的时候，同庆A的投资人才会赔钱。

从风头无两到低迷不振，仅数月。分级基金，这一类基金世界里的高精尖，像生于雪域高原的獒犬，时而伶俐乖巧，时而野性难驯――比如最近，不少人就被它咬了手。

整个9月，12只分级基金进取份额的净值全数下跌。跌幅最小者，瑞和远见与瑞和小康也录得8.93%的负收益――与母基金相同。最惨烈的申万进取，跌幅高达25.08%，因为该份额的母基金跌幅为9.13%，进取份额损益通过3倍左右的杠杆放大，致使其净值损失排名第一。

分级基金会一直彪悍下去，是否还存在机会？《钱经》细究之下，现在竟是保守者的福祉。现在买分级，有机会，且记下这9条。

不买进取买优先

持有一两年，到期收益率7%（年化），比定期存款划算得多――这是目前分级基金优先份额最大的机会。本文截稿日测算，具有明确到期日的债券型优先份额风险较小，例如汇利A和景丰A，持有两年，年化收益率7%左右。（详见图表1）

年初折算点也是好时机

没有固定期限的部分品种如申万收益和银华稳进的到期折算收益率也不低，根据合同，折算点一般在阳历新年的一个工作日，还有一两个月的时间，不乏短期交易机会。即使从长计议，因为申万收益和银华稳进合同约定每年均会分红，而申万收益和银华稳进目前的高折价，使得其对应的年分红率超过8%，也是不错的选择。

进取份额透支，谨慎、谨慎

如果市场继续弱势震荡，之前准备通过进取份额抄底投资者的进入，使得分级基金进取份额净值上涨空间透支过度，风险较大，目前进取份额多是大幅溢价，不宜过多介入。

估值优势罕见溢价，这是个信号

从单个基金看，长盛同庆和国泰估值优势的折价率较低，而且估值优势在9月的最后几个交易日出现了溢价，在以往是比较罕见的。溢价出现的原因主要是之前净值跌幅较大，而分类份额的价格跌幅小于净值跌幅，因此从原来的折价变为溢价，也在一定程度上表明投资者看好后市。

来点正向套利机会

可配对转换的分级基金折溢价会存在套利机会，特别是在股市波动剧烈的时候。以9月行情为例，大部分时候折溢价都在-2%到2%之间，加上配对转换的申购赎回费的，套利无疑偷鸡不成蚀把米，但因在9月下旬时股票市场涨跌惊人，分级基金各类份额也有较大波动，折溢价率随之扩大。比如，兴全合润与信诚中证500均有超过3%的溢价，读者可以敏感地找到类似的的正向套利机会。

到期收益率不一定准

如前文所述，同庆A和国泰优先的到期收益率分别为10.10%和8.16%，不过需要注意的是，这两只到期后会有一个不超过30天的封闭期，期间净值的涨跌跟随基础份额，由于基础份额是股票型的产品，因此有一定的不确定性。

相比而言，虽然汇利A和景丰A到期后也有这样一个封闭期，但基础份额是债券型，波动较小，因此收益是比较确定的。目前的到期年化收益率超过7%，风险承受能力较小，又希望取得超过同期存款利率的投资者可以关注。

85折买聚利A

固定期限浮动利率的品种目前只有一只，泰达宏利基金旗下的聚利A，聚利A约定年化收益率为1.3倍的五年期国债到期收益率。未来五年期国债在聚利A存续期间的每个季度的到期收益率，平均值约为3.6%左右。目前二级市场上聚利A是大幅折价的，折价率在15%左右。因此买入聚利A持有到期的年化收益率可达8.13%，即使考虑到封转开期间可能的损失，年收益率也超过7.5%，具有较高的投资价值。

以上为本文截稿时的测算，读者可以用类似思路留意分级基金优先份额的变动情况。最坏的情况是，如果未来减息，五年期国债收益率走低，在这种情况下聚利A的年化收益率降为5.9%左右（按照以往五年期国债收益率最低时为2%左右计算），依然高于目前五年期的定存5.5%的利率。

别忽略这些不确定性

这里有条小经验，无固定期限固定利率的基金到期年化收益率都不高，合润A为6.72%，多利优先为4.51%，相对来说，由于二级市场上大幅折价，浮动利率的6只优先份额提供的年化收益率是比较高的，最高的申万深成收益达到了12.20%，其他大部分也在8%以上。

需要注意的是，虽然单纯从收益率上看是远高于同期的定存利率和AAA级债券，然而这些收益的获取也有不确定性，因为只有本期的约定收益可以折为基础份额赎回，本金只能在二级市场上卖出。因此万一折算后折价率大幅走高，本金会遭受损失，总体收益率下降。从长线的角度看，此类份额相当于优先股，且当前价位对应的年分红比较高，达到8%以上，是长期配置中不错的选择。从短期看，到期分红折算会使折价率突然扩大，往往引发上涨行情，因此存在一定的交易机会，读者大可以将这笔利润收入囊中。

看名字，双胞胎别买错

最后一条，千万别搞错名字！优先和进取，是这头獒犬的A面B面，保守者可以参与稳健份额（或者叫做优先），风险爱好者愿意下赌注在进取份额里，约定俗成，我们通常能根据名字判断二者的分别，比如同庆A和同庆B、申万收益和申万进取，便是分属优先与进取。

名词解释：

分级基金是双子座的：

所谓分级，是基金通过对收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，收益固定的叫优先份额，博高收益的叫做进取份额，这是一种结构化的证券投资基金。（详情可参见《钱经》6月刊《分级式基金：稳健份额并不稳健》）

配对转换：

因为分级基金存在优先份额、进取份额和母基金份额，购买母基金份额后可以按基金合同约定比例分拆为优先份额和进取份额。而所谓配对转换，就是投资者将手中持有的优先份额和进取份额，按基金合同约定比例，比如说2:1，即用2份优先份额和1份进取份额合并为1份母基金份额。因为母基金份额和进取、优先份额经常存在折溢价，所以配对转换也是一种可行的套利交易。

折溢价：

因为分级基金在基金公司和二级市场都可以交易，所以其就存在两个交易价格，一个是实际的基金份额净值，一个是二级市场交易价格。当这两个价格不一致时，就存在了折溢价，

分级基金可以分为这四类：

根据到期时间和收益率的约定方式可以分为四类。分别是固定期限固定利率，固定期限浮动利率，无固定期限固定利率和无固定期限浮动利率。