电价上调 通胀影响有限

为缓解部分地区电力供应紧张、抑制高耗能产业发展，自6月1日起，山西、青海等15个省市将提高非居民用电电价，而居民用电价格不变。对此，券商研究员普遍认为，对相关电力上市公司是个利好。

国泰君安研究报告认为，本次电价上调将提升6月电力热力行业PPI环比涨幅约0.34个百分点，行业PPI涨幅下滑的趋势得到有效遏制。从历次电价上调后月度PPI的走势看，电力热力行业PPI上涨对整体PPI影响并不显著，同时考虑到居民电价不变，因此对6月整体PPI及CPI的影响几乎可以忽略不计。

报告预计，未来经济增速将明显下滑，通胀将在下半年回落，在PPI回落的背景下，电价上调对短期通胀的影响有限，更多地将拖累各行业的利润。其中，电力投入占比较高而成本传导能力较弱的行业受电价上调拖累较大，比如非金属矿采选、非金属矿制品、化学工业、金属冶炼与压延与金属制品等行业。另外，基于极低的市净率和强烈的盈利回升预期，首推华能国际和国电电力。

海通证券认为，当前调整电价能给相关火电企业带来“瞬间”的盈利改善，包括国电电力、ST金马、通宝能源、国投电力、赣能股份、华电国际、华银电力、九龙电力、皖能电力、豫能控股、长源电力、湖北能源、建投能源、大唐发电、桂冠电力等。

中银国际分析师则认为，此次上调的是销售电价，并非上网电价，因而对电力公司的实际影响不大。但是，销售电价调整后，电网公司的盈利能力将有所提高。

东方证券研究报告表示，继续看好电力行业长期趋势，维持之前的“限电不止、上涨不止”的行业推荐逻辑。继续推荐在清洁能源方面先行一步、斩获颇丰的国电电力、川投能源和长江电力，以及估值低、业绩优、有整体上市预期的广州控股。

行业评判

申银万国水泥行业增长趋势确定

随着限电效应持续，水泥价格上涨趋势确定。从盈利角度来看，全年盈利看好，将会呈现季度环比向上的趋势。主要推荐业绩增长确定且低估值的海螺水泥和冀东水泥，以及弹性较好的华新水泥、福建水泥、巢东股份、天山股份、青松建化和江西水泥。

银河证券汽车板块短期风险释放

汽车板块的整体静态估值已降到历史平均估值水平以下，充分反映了未来增长预期下滑的影响。在短期风险释放以后，行业的长期价值将会得到体现。看好优势汽车零部件市场企业和增长情况良好但估值已低的乘用车企业。零部件行业推荐潍柴动力和松芝股份，整车企业推荐上海汽车和江铃汽车。

中信证券 汽车经销商趋向集团化

汽车经销商百强排行中已有多家公司在A股、H股或美股市场上市。经销商行业市场空间广阔，但集中度偏低。优势企业已有较强的竞争力，有望通过新建店或兼并收购方式实现规模的较快扩张。预计汽车经销商集团化将成为大趋势。推荐关注A股庞大集团和H股正通汽车、中升控股等。

中金公司港口航运股具有防御性

市场大幅震荡和下跌阶段，部分低估值和业绩增长确定的港口具备防御性，值得配置。部分个股的绝对股价已接近2008年低点。建议在看淡大盘的时候增加低估值港口股，如上港集团、天津港、唐山港、宁波港的配置。

国金证券航空运输受两因素制约

由于航空运输业需求增速有所回升，而且今年航空公司普遍加大了飞机更新力度，行业供需关系有望保持良好，国内航线整体景气程度有望超过去年。但制约航空股估值的因素――紧缩导致宏观经济硬着陆和“四横四纵”高铁将陆续投入使用未明显改变，因此短期对航空股仍持相对谨慎的态度。关注南方航空和上海机场。

投资策略

中金公司机构入市将利好资金面

宏观流动性进入政策敏感期。6月是加息和调存款准备金率的重要时间窗口，因此未来几周央行态度将成为市场关注的重点。从市场资金面来看，虽然短期内市场情绪的持续低落抑制了资金面，但中期来看资金供给在改善之中，机构资金入市利好资金面。

国信证券资金紧张局面短期缓解

商业银行的日均存贷比考核在6月份，资金面紧张局面还将加剧。在CPI高企的情况下，无论从降低通胀预期还是挤出通胀中货币因素方面的考虑，货币政策应不会在6月份转向。但6月初，资金面非常紧张的局面短期有望暂时得到缓解。外汇占款的下降有望推迟央行提高存款准备金率的时间。为平滑资金，央行会使用短期工具把部分资金推移至7月份到期，但货币市场利率中枢水平应会较3月初有较大幅度的提高。

申银万国资金面或受益财政支出

下半年财政支出加速，资金状况有望改善。2011年实行的是积极的财政政策。进入2010年以来，财政支出增速不断上行，而中央项目投资增速不断下行，地方项目投资保持稳定。这反映出，财政资金下拨之后，资金并没有投入使用，或许是政府考虑到当前的通胀压力，延缓了项目的开工进度。那么，下半年随着通胀逐步得到控制，这些延迟开工的项目将推出，届时将成为推动中国经济增长的又一动力。

中投证券紧缩预期持续压制指数

6月上旬的高通胀与紧缩预期会持续对股指形成压力。投资策略方面，建议：1.关注低估值银行股；2.关注盈利确定及季节性利好的家电、白酒、啤酒股；3.关注消费领域的医药股（结构性机会）与零售股；4.关注半年报盈利显著预增的个股；5.关注干旱题材、电荒题材后续阶段性机会。