大盘:见顶 箱体 高位震荡

从9月中下旬开始，沪综指构筑了一个小双顶。对此，市场卖压增大。那么，着眼后市，大盘将何去何从？

为此，《卓越理财》杂志编辑部特意精选了六家最能代表机构观点的意见编列如下，希望能够对投资有所启示。

申银万国＆北京首证：中期面临拐点

申银万国：大盘突破5400点之后多空分歧加大，部分个股存在主力资金撤退迹象，目前无论怎么看，市场风险已经很大，大盘向上空间已经有限，多方力量已有强弩之末的感觉，中期面临阶段性拐点，投资的收益风险关系相当不利，建议保持谨慎，择机退场。

北京首证：从中期角度来看，中期顶部确实已经在构筑之中，投资者可回避其中的风险。

银河证券：不确定性大箱体

银河证券分析师秦晓斌在分析报告中认为，与前期股指连续快速上涨不同的是，短期内市场的不确定性可能会增强，市场波动幅度可能会加大。

首先是政策方面。近期关于股市泡沫与投资风险在主流媒体上的讨论明显增多，上周五召开高级别的加强投资者风险教育的会议是本轮牛市以来的第一次，凸显了管理层对目前市场风险的忧虑。没有只涨不跌的市场，巨大的风险往往蕴含在乐观情绪和麻痹大意之中。目前资金推动型的市场所累积的风险越来越大，作为市场经济的重要组成部分，资本市场对宏观经济的影响越来越大，因此管理层对股市的密切关注顺理成章。尽管已经实施了股权分置改革，但大量尚未流通的国有股权一旦开始减持，将较大地影响现有的股票供求关系，而且那些还在犹豫的“小非”和“大非”可能会抢先卖出。

其次是宏观调控方面。8月份的宏观经济数据已公布。未来，宏观调控的压力不会明显减轻，如果CPI继续大幅走高，投资增速和外贸顺差加大，则继续实施紧缩政策成为必然，年内继续提高利率的可能性还很大。今年以来利率的不断提高将大大增加明年的房贷还款压力，今年底集中提前还贷几乎可以肯定会出现，对四季度的市场运行可能也会产生影响。

再次是资金供求方面。从支持股市最基本的业绩增长和估值水平来看，目前的市场确有高估之嫌，上证综指之所以能够从4000点快速上升到5500多点，最主要的因素还是资金推动。尽管目前A股和基金开户数保持在一个较高水平，但资金流向的变动是很快的，一旦基金发行、拆分和持续营销的节奏明显放缓，进入股市的资金就会受到一定抑制；一旦港股直通车试点大面积推开，资金分流就会成为现实；如果特别国债直接对市场发行，对市场流动性的抽紧也是立竿见影的。

尽管存在上述诸多的不确定性因素，但国家对资本市场的爱护是确定的，发展、壮大资本市场才是根本目的，短期休整也是为了今后能够走得更远、更健康，稳定是当前的政策主基调，更何况宏观经济强劲发展的牛市根基没有改变。此外，前两次调整中盲目割肉受损失的投资者可能也会吸取教训，因此投资者心态或许会比前两次调整时稳定一些。市场与政策的博弈可能会决定未来行情发展的轨迹，但其中充满了变数。

同样服务于银河证券的高级研究员陈健认为，后市沪市大盘可能继续在4800至5500点之间的大箱体内震荡运行。

陈健分析了9月中旬大盘先抑后扬暴跌暴涨的走势。他认为，这种迹象表明，大盘已经进入稳定做多力量已经减少、短线多空心态敏感的阶段。大盘出现快速下挫，主要在于股指击破7月初以来所形成的单边上扬上升通道的下轨，即以10日均线为该上升通道的下轨。在这个上涨通道没有被有效击破之前，该通道下轨将支持指数沿着10日均线震荡上移，但由于大盘9月11日盘中快速击破10日均线，引发大盘出现了宽幅震荡的走势。

至于9月中旬大盘快速下跌又在五千点上方受到支撑并展开反攻的局面，陈健认为有两大因素。一是缺口回补理论的作用，二是均线系统与整数点支撑的作用。

陈健认为，随着成交量的萎缩，表明短线多头热情难以恢复，大盘更大的可能是在4800-5500箱体内震荡。

万国投资：分化明显，高位震荡

万国投资观察了沪深股指日K线图，他们认为，市场在经历9月11日的大幅调整之后，两市股指日K线均收出四连阳，市场做多的热情再度出现凝聚。但是从另一方面看，市场虽然短期股指涨幅有限，但部分个股行情却异常活跃，积累了丰厚的获利盘，而一旦市场出现高位震荡，获利筹码套现的欲望被激活，从而致使股指盘中出现宽幅震荡整理。

益邦投资：关注基建板块

在观察了“9?11”之后的行情之后，益邦投资分析认为，大盘见顶信号明显，未来热点暗潮涌动。

他们认为，9月11日，就个股来看，两市下跌股占据多数，表明多数股票存在套现压力，具备资产注入、资产整合预期的板块个股处于涨幅前列，同时像东软股份整体上市被证监会否决的个股跌幅居前，显示目前阶段个股机会与风险共存，资产注入和整体上市同样存在不确定性，有色金属整体上攻，电力板块继续上行，券商股又开始复活；而权重股继续回调，拖累两市指数下跌，其中，银行股集体下挫、地产板块也是涨少跌多。因此，益邦投资认为，“9?11”之后是热点的有效轮转支撑着大盘的运转。

益邦投资认为，短线行情在向上突破5400点与前两周高点位置之后，市场的风险也在逐步累积之中，而在股票供给、政策紧缩和业绩增速回落的压力下，中期的市场仍将会有震荡整理。尽管短期盘中的震荡将在近期频繁出现，但仍不会出现风险，惯性仍将呈现内在的作用，投资者可选择具有价值洼地的板块和个股。

益邦投资认为，高速公路板块、港口板块、铁路板块、机场板块等等基础设施类公司具有业绩增长相对稳定的特点，较少会发生业绩大幅增长的情况，呈现了典型的价值洼地效应。另一方面，这些板块大部分个股在上半年市场涨升中一直鲜有表现，而随着市场平均市盈率水平的不断升高，该板块的价值洼地效应凸现，价值发现的机会逐渐显现。

但益邦投资同时也提醒投资人注意，交通运输行业的经营特征，决定了跳跃式的增长必然来自新资产的投入。而无论是公路、铁路、港口，都面临着一定建设资金短缺的压力，如何盘活存量资产，客观上造成了交通运输企业会以收购资产的方式实现外延式扩张。

益邦投资认为，目前板块轮动加快，投资者不可盲目追高，控制好仓位，对于优质品种可坚定持有，同时关注成长性较好的二线蓝筹，做好逢低吸纳。