9月通胀压力仍未明显消减

市场对9月CPI反弹的疑虑正逐渐打消,但是也不能对CPI回落的幅度抱有太大的期望。食品价格环比涨幅仍高于8月的水平,而且根据我们的测算，9月CPI低于6%或者突破6.2%需要满足的前提条件都比较难实现。因此我们维持原有判断：9月CPI在6.0-6.2%的区间，通胀压力没有明显消减。

9月CPI将与8月持平或小幅回落

9月的通胀正在朝我们预期的方向发展：中秋后物价涨幅收窄，市场对9月CPI反弹的疑虑正逐渐打消。但是，我们也不能对9月物价回落的幅度抱有太大的期望。从监测数据看，商务部数据拟合环比0.5%，比上周的0.7%确实下降了，但幅度较小，且仍高于上月各周的环比，月度环比拟合值也高于8月的水平；中秋后农业部农产品批发价格指数开始下行，但是从月度拟合数据来看，本月环比涨幅仍然高于8月的环比，食品价格压力仍然较大。非食品部分，虽然近期大宗商品价格走弱，但是从逻辑上讲，大宗商品价格变化将先传导至PPI，后经由PPI再传导到CPI的非食品部分，大宗商品价格对CPI非食品价格的影响存在一定的时滞。而且从相关性分析，大宗商品与PPI的相关性明显要高于大宗商品与CPI的相关性。因此，近期大宗商品价格的下跌对9月非食品价格并不会有非常明显的影响。

根据我们的测算，9月的CPI要回落至6%以下必须要同时满足两个条件：食品价格环比涨幅不高于8月，即环比0.6%；且非食品价格环比涨幅不高于过去10年的历史均值，即环比0.36%。但是从目前的形势看，无论是商务部还是农业部的数据都显示出，9月的食品价格月度拟合环比变化明显高于8月，而非食品部分的环比涨幅今年以来均高于历史均值，特别是8月，达到了创历年环比新高的0.2%，因此，9月CPI回落至6%以下的概率比较小。但是CPI出现反弹的前提条件也比较难以实现：食品价格环比超过1%，非食品环比超过0.5%或食品价格环比超过1.2%，非食品价格环比超0.4%。从目前的情况看，中秋后食品价格持续回落，预计本月仍将延续这一趋势，9月CPI反弹的概率并不大，而且这种可能性还在逐渐下降。因此，我们维持原有判断：9月CPI在6.0-6.2%的区间，降幅较微弱，依然高位运行，通胀压力仍然比较大。

食品类价格环比涨幅有所收敛，蔬菜、水产价格环比涨幅扩大

9月第3周，中秋过后商务部和农业部的监测数据均显示食品价格涨幅收窄。其中从商务部的数据来看，蔬菜、水产品价格依然是涨幅扩大的品种，而粮油、肉禽和蛋类的价格在经历了中秋前的快速上涨后，环比涨幅明显缩小。根据测算，商务部数据综合拟合环比0.5%，低于上周的0.7%；农业部的农产品批发价格指数在中秋后也持续下行，食品价格上行压力较中秋前有所减弱。

非食品价格上涨压力仍未消减

虽然国内外期货市场的铜、铝、大豆等产品价格出现下跌，但是从我们监测的数据看，除原油价格略有下跌外，钢铁和煤炭价格则继续小幅上行，三种产品9月的月度环比均较8月份有所回升。因此，我们认为，9月份的非食品价格面临的上涨压力并未明显消减。另外，从柯桥纺织指数的环比变化也可以看出，衣着类价格环比仍然处于上升的趋势。不过，国内期货市场也出现了一些对通胀回落利好的信息：粮食期货价格相对较平稳，而铜、铝等产品的期货价格大幅下跌。预示着：随着经济的放缓，工业原料的需求将会放缓，价格趋于回落；而粮食价格将趋于平稳。不过近期需求旺盛的玉米价格，由于深加工及猪饲料等用途，依然供不应求，价格看涨。