时间：2022-07-03 04:17:37
经历了2008年深度调整的中国A股市场，在流动性充裕以及密集出台的产业政策等利好因素推动下，2009年初上演了开门红行情。本月(2009年1月16日～2月15日)中，上证指数上涨了391.87点，累计升幅约为20％；深证成指上涨了1796.5点，累计升幅约为26.3％。
出现行情有因
充裕的流动性、接踵而至的经济刺激政策以及积极的经济信号促成了本次行情。
在全球金融危机冲击下，我国货币政策在2008年10月份转向适度宽松，并且在随后的几个月里密集推出了一系列的经济刺激政策。宽松的货币政策加上政府财政投资的逐步实施，使得我国经济体中货币供应迅速增加。据央行公布的数据显示，2008年12月金融机构人民币贷款增加了7645亿元，2009年1月份则增加了1.6万亿元。多家银行表示，2009上半年将是信贷投放集中时期，信贷增速有望逐步提高。央行在大幅下调存贷款利率和存款准备金利率的同时，也利用公开市场业务向经济体注入流动性。2009年1月，央行公开市场业务的资金净投放达到了3810亿元。在信贷迅猛增长的带动下，我国广义货币供应量(M2)在2008年12月强力反弹，一个月增加1.65万亿元，同比增幅为17.8％。预计在信贷进一步增加的情况下，广义货币供应量的增速在2009年第一季度里将保持高速增长态势。
由于实体经济还在底部运行，对货币需求有限，近期迅速增长的货币供应量无法全部被实体经济接收，这大大改善了股市的资金供求关系。在经过了2008年的大幅调整后，市场系统风险得到了较充分的释放，整体长期投资价值显现，对场外资金具有很强的吸引力。大规模场外资金人市，成为了推动股指接连攀升的主要动力。
进入2009年1月，国务院开始着手制定重要产业的调整和振兴规划，其中包括钢铁、汽车、造船、石化、轻工、纺织、有色金属、装备制造和电子信息等行业。振兴计划的短期目标是减少企业负担和增加企业收入，以确保我国2009年的GDP增长率保持在8％以上。更为重要的是，这将致力于解决产业结构不合理，产业集中度低等阻碍行业长期健康发展的问题。虽然我国的经济短期内还将继续受到金融危机的冲击，并在低位运行，但产业振兴政策的推出，增强了投资者对我国未来经济发展的信心，市场悲观情绪逐步改善。相关板块在利好政策的刺激下，表现活跃，赚钱效应吸引着场外资金持续流入，成为了股市强劲上涨的催化剂。
机构投资者对本次的行情也起着至关重要的作用。除了充裕流动性以及利好政策的支持，近期经济数据的好转，也增强了机构投资者的做多热情。我国采购经理指数(PMI)于2008年12月～2009年1月连续两个月环比出现反弹，企业的库存消化速度快于预期；作为经济先行指标之一的货币供应量也在同期止跌反弹，这些积极的经济信号显示了我国经济最坏的时期很有可能正在过去。机构投资者的大举挺进，使得市场风格发生了转变，大盘股、权重股活跃度大大增强，主要股指加速上涨，成交量持续放大，在海外主要市场仍然低迷的情况下，A股走出了独立的靓丽行情。
股市难言反转
虽然多方面的利好因素增强了投资者的信心，但我国的经济仍然面临着诸多不确定性，不能排除经济二次探底的风险。大力度的财政和货币政策虽然有助于减缓经济下滑的幅度和缩短下降周期时间，但无法改变我国经济自身的运行方向。当前我国经济仍然处于下行周期，GDP仍然在持续下滑。据估计，2009年第一季度我国的GDP增速会很大可能低于7％。快速下降的居民消费价格指数(PPI)，增大了经济进入通缩的风险。国际金融危机还在进行，欧美等主要发达国家经济体还在经历着严重的经济衰退。这势必还将继续给我国经济的发展产生负面作用。我国企业经营短期内仍然面临着很多困难，经济先行指标的积极信号有待进一步确认。加上大小非套现压力等结构性问题，使得我国股市当前的反转条件还远不成熟。
在经济不确定性没有消除前，以银行和地产为代表的周期权重股板块，在反弹性上涨后，经济基本面的消极因素将制约其持续上涨空间。以银行板块为例，在实体经济下行的过程中，坏账增加的风险以及净息差缩小的趋势都将继续阻碍着银行盈利的改善。近期银行贷款的大规模增加，虽然一方面增加了银行的生息资产，但同时银行也承担了如果经济持续下滑所产生的坏账风险。在实体经济没有复苏前，对市值庞大的银行板块走势起主导作用的机构投资者将保持谨慎态度，板块很难持续上涨。若股指连续走高，A股的整体估值中枢不断上移，跌出来的估值优势已基本消化，如果在没有相应的经济基本面的支持下，调整压力显现。
主题投资或成短期热点
在充裕的流动性和积极的政策支持下，中短期内，A股再次大幅下跌的可能性不大。市场信心的回稳和投资者风险偏好的改善，增强了具有高成长性板块对资金的吸引力。一些具有主题投资板块的优质企业，由于受益于大项目投资、产业结构的整合以及政策支持等契机，未来具有高成长性。前期，以政府基础建设为主题的水泥行业和受益于上海迪斯尼项目相关上市公司都有惊人的涨幅，“榜样效应”也将帮助主题投资有望继续成为资金盈利的主要模式。
在本报告期后半段启动的环球影城主题投资有望成为市场新一轮热点。但需要提醒投资者，主题投资的一个前提是市场系统风险的释放。主题投资股票往往具有高波动性，这使得其在系统风险释放过程中，具有很高的短期风险。在市场没有发生反转前，在股指持续走高的同时，市场风险也在不断积累，投资者应该避免盲目追高，耐心等待市场回调机会。我们认为，投资者可以关注以下行业中的优质公司：受益于上海世博会的板块、受政策支持的新能源板块、创投概念板块等。