莫让预期误导投资

点金基金之四

前言：近日，北京数字100市场咨询在京沪穗三地对年龄20-59岁之间、近两年内购买过开放式基金并对开放式基金有一定了解的当地居民进行调研，并与2004年的调查结果作对比，发现个人投资者对收益期望增加，诚然，2006年的基金给投资者一个极大的惊喜，100％的收益无疑幻化成欢迎的姿态，预期开始左右投资心理，无论是净

值1.0与1.7的微妙心理还是10％到100％的狂热状态，保持一种什么心态可能比投资基金本身更加重要。

调低你的预期

在上文的调查中显示，个人投资者资金的主要来源是储蓄存款，2006年高于定期存款利息几十倍的增长教会大家一个道理：钱是要动起来的。

笔者无意中听到的一段对话。问：你知道基金吗？答：听说了，听说了，后悔死了，2004年就有人要我做这个，一直都不了解，听说当年买的人都赚了好多！

赚了就好，无论多少，我们都欢迎之至，如果不小心亏了，可能这段对话的主题就变成“幸好没买”。回归到我们最熟悉的投资存款，收益不高所以期望也不会高；但养出来的100％的期望如果没有100％的实现估计大多数投资者要跳脚；而原来没有风险的存款变成“可能会亏损”的基金，人们也需要一点好脾气来消化。

看过《钱经》的人都知道，从中国股市开始回暖，一年以来所有的基金都开始了疯狂的赚钱时刻，所有基金的净值均为正数，开放式基金整体收益可以达到30％，最高收益的一支，收益率超过60％，比同期的很多股票表现要凶猛得多。

从2006年的发展态势来看，绝大多数基金均保持较高的投资水准，整个行业全年保持好业绩这似乎也是基金市场不多见的场面。诚然，“火”是得益于投资市场的活跃，在下一年，股市还可能有80％的涨幅么？

自从2001年第一支开放式基金面世以来，我们可以细数每个年份的基金收益率，2003年股票型基金平均赚取了17.49%，而好景不长，2004年的基金火爆发行带来的是大部分股票型基金跌破面值，当年的平均收益是-4.83%，到了2005年，这个数值变成了安慰性质颇浓的2.16%。而从国际上的数据看来，达到100％以上收益的年份屈指可数。可以说，2006年的基金表现是个奇迹，2007年是否还能出现这样奇迹呢，回答是：宁可信其无，不可信其有！请投资者最好调低自己的预期，否则盲目预期可能比按兵不动更糟糕。

在第一个10％和第十个10％之间

市场上出现开放式基金转眼5年了，从2003年大家对基金累计净值能够到1.5以上的惊诧，到如今对累计净值2元以上基金的习以为常，中国的基金行业产生了质的飞跃。可以想象3元、4元的净值在未来也会是情理之中。

尽管如此，真正开始投资时，我们仍然对1元的基金充满了渴望，盖因“1块的便宜”！比起1.7元的基金，1元基金就像便士股票一样，便宜得充满了侥幸。一只1元的基金涨到1.2，欣喜非常；而一只1.7元的基金，倘若跌到1.5，换来的可能是无情的责叱。从增长率的角度，1元涨到1.1元是增长10％，从1.7元增长到1.87元，也是10％，1元与1.7元的差异只是每一份基金所包含的股票含量的不同，但实际上我们的感受却是不同的。

这首先涉及一个参照点的问题，一只基金从1元涨到2元，一般需要2年以上的时间。在投资的第一年，我们盈利的参照点是1元，所以，尽管净值在1.08、1.06之间摇摆，我们依然感到的是盈利，并且是与1元比较的增长，所以针对新基金，尽管净值从1.08降低到了1.06，我们的感受依然是这笔投资是赚钱的，只是在赚了8％，与6％之间进行摇摆。当投资经过了2年，作为1元的资产早已经被1.5元的资产感觉所替代的时候，我们的参照点发生了变化：当我们投资10万元的基金，在上次资产盘点的时候升到了15万，我们认知的拥有财富已经不是10万了，我们已经是15万的“富人”了。调查表明，在我们投资超过1年后，我们的投资盈亏参照点不再是购买的价格，而是过去1年的最高值。这就构成了我们认为持有老基金不赚钱的重要原因，因为我们盈利的感觉不再是期初投资。一旦某天，我们购买的基金的净值达到了最高点1.7元，我们在之后感受的参照点就变成了1.7元，低于1.7元就令我们感到亏损而不是盈利，从1.7到1.65感觉到的是亏损,从1,65到1.68,我们依然感到的是亏损,只有到了1.71的时候我们才感到的是盈利,而1.71再到1.7我们又再次感到了亏损。多日亏损的感觉令我们感到高净值的基金风险过大，还是新基金来得收益高。哪里知道，这只是因为我们在新基金时是以购买价格1元做参照，而老基金时是以过去1年的最高值为参照点，随最高值的增加而增加。基本相同的波动过程，不同的参照点变化，令我们的赚钱与赔钱的感觉极为不同。

我们对高低不同的基金净值的想法既现实又矛盾的。心理原因造成的认知偏差使我们不能客观的了解风险、控制风险、获得收益，那就是我们自己为自己设置的财富障碍了。可能影响的就是未来的财富了。

如果因为对第八个10％的麻木而选择卖出1.7元的基金去购买1元的基金，我们可能要因此承担多支出的申购费、赎回费体现在成本上是年2％，以及目标基金“无为”的可能。