正方:牛市或可悄然来临

十年一轮回，熊了5年，大牛市会来吗？以史为鉴，回答这个问题之前不妨回顾我国资本市场近20年的发展和演变过程。历史会重演，倾听市场本身远比脱离市场臆想更具现实性。

自我国真正意义上的证券市场诞生至今，已有22个年头。伴随着涨跌的轮回，市场情绪跌宕起伏，喜怒哀乐相随相伴。总结整个牛熊演绎过程，至今已有4个轮回。

股市规律熊久必牛

第一轮牛熊更替：从100点起步，在新鲜感和好奇心的情绪带动下资金蜂拥而入，股指也水涨船高出现了一路飙升的走势，短短的一年半时间上证指数暴涨1300多点，于1992年5月26日狂飙至1429点，迎来了中国股市第一个大牛市的“顶峰”。然而事物的发展总是从一个极端走向另一个极端，自然界阴阳交替的规律第一次在我国资本市场上得到了体现，极度疯狂的市场随后迎来的便是迅猛而恐慌地回跌，暴跌5个月后于1992年11月16日上证指数回落至400点下方，几乎打回原形。在暴涨之后的暴跌中完成了我国第一个牛熊轮回，始于1990年12月，终于1992年12月，时间跨度刚好为2年，其中上涨了1年又5个月，下跌了7个月。

1992年底股指在绝望中重生，从400点再次起航，这一次暴涨来得更为猛烈，从400点附近极速地窜至1993年2月15日1536.82点，仅用了3个月的时间，上证指数上涨了1100点。股指在1500点上方站稳了4天之后，便调头持续下跌。1994年7月29日，上证指数跌至这一轮行情的最低点333.92点收盘。宣告本轮牛熊轮回的完成，时间跨度为1年又8个月，其中上涨了3个月，下跌了1年零5个月，下跌时间较上一轮长，持续阴跌达17个月之久。

单透过上述两轮牛熊的演绎，我们不难发现此两轮牛熊轮回具有极为相似之处：一是牛熊的时间跨度都在2年时间内；二是牛熊演绎的方式基本上都近似暴涨暴跌的单边过程；三是交替的现象极为的明显，呈现出牛——熊——牛——熊的轮回过程。

然而出现上述特征，如暴涨暴跌且直接导致的牛熊周期时间跨度非常之短，无不与当时市场的交易制度（无涨跌停限制）和初期市场的不成熟息息相关，这些特征无疑都是时代的产物，我们是否能够由此揣测得出不同的背景下牛熊演绎方式会存在不尽相同的特征的结论？其后的历史会告诉我们答案。但不管怎样，两次牛熊轮回告诉我们较为确切的一点是，牛和熊也即上涨和下跌是交替进行的。这也告诉了我们一个非常简单但极为重要的道理：没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，涨多了存在跌的要求，跌多了自然也存在涨的要求，牛熊交替是市场运行的必然规律。

转折期和导火索齐发力

经过第二轮熊市的大跌，1994年7月29日，上证指数下跌至本轮行情的最低点333.92点，下跌幅度和时间远远超过了第一轮熊市。在当时史无前例的波动背景下，诞生了管理层三大救市政策：一是年内暂停新股发行与上市；二是严格控制上市公司配股规模；三是采取措施扩大入市资金范围。在政策利好的影响下，1994年8月1日起，市场迎来了史上最长一次的牛市征途。在本轮上涨过程中其表现出“一波三折”行情，极好地化解了股市阶段性暴涨过程中所聚集的泡沫，从而使本轮牛市行情得以延长，直至2001年6月14日，上证指数冲向2245点的历史最高峰。然而天下没有不散之筵席，2001年06月14日，国有股减持筹建社保资金办法出台，采用存量发行方式，原则上采用市场定价方式，在国有股减持、市场定价的利空打压下，股指见顶回落，随后进入了长达4年的漫长熊市。2005年6月6日，上证指数跌破1000点，见最低点998点。本轮牛熊周期时间跨度为11年之久，其中上涨7年，下跌了4年。

本轮牛熊的最大特征在于，一波三折导致运行的时间周期极为漫长。伴随着制度的完善和规范化及国有企业、国有资产控股企业和上市公司等被允许进入二级市场投资，引入更多资金举措的出台及经济的稳步攀升，成就了本次牛市的漫长过程。然而，随后的国有股减持成为市场不能承受之重，股指扭头向下结束了长达数年的牛市行情。2003年4月，“非典”流行疫情的爆发更是加剧了市场的波动，于2005年6月6日见本轮熊市行情低点998点。

2005年4月29日，中国证监会《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权分置改革试点工作启动。2005年6月9日，股权分置改革具有标志性意义的三一重工股改方案首家获通过。随后，中国证监会及相关部门相继颁发“上市公司回购股票”、“外国投资者对上市公司战略投资管理办法”等文件，以保证股权分置改革的顺利进行。

2005年下半年，新《证券法》出台，证券投资者保护基金出台。在人民币升值和股权分置改革重大制度变革和一系列政策制度完善背景下，2005年6月6日，中国股市告别了漫漫“熊”途，迎来了自998点以来史上最为浩荡的牛市行情。2007年，大盘在10个月内连续攻克3000点、3500点、4000点、4500点、5000点、5500点、6000点大关，并于2007年10月16日创下6124点的历史最高记录。然而，2007年底美国次贷危机爆发导致的全球性金融风暴直接成为了全球股市暴跌的导火索，2008年成为投资者又一个伤心之年，中国股市于2008年10月28日见到低点1664点。

透过1994年333.92点启动的漫长牛市行情和自2005年998点启动的超级牛市行情，我们不难发现，每轮牛市启动前，市场往往都会经过一轮极为残酷的大跌，之后才有浴火重生后的腾飞。用通俗的话来说，跌某种程度上来说是为了以后更好的涨做准备，同时也是牛市启动的一个必要条件。没有刻骨铭心的痛，也许就无法享受一飞冲天的幸福。

除此之外，每轮行情的低位启动基本上都伴随着重大制度变革和持续的政策利好，也许这正是酝酿已久的市场最终爆发的导火线。再看看我们当下的市场，熊了近5年的市场，经历了刻骨铭心的痛，浴火重生后的腾飞会来吗？从历史演绎的规律来看，基础已经具备，腾飞存在着客观现实可能性，再伴随着当下重大制度性变革（新股发行制度改革、退市制度完善、强制分红政策推出、养老金入市等）和经济转型的出现，当下多少让我们隐隐约约感知到了与历史牛市启动前夕相似的那一幕。历史是否重演，我们不妨拭目以待。

回顾A股牛熊历史，牛熊交替的规律告诉我们：一是没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的市场，跌多了涨将是必然。二是A股有史以来的熊市周期从没超过5年。当下熊了近5个年头，从周期轮角度来说，面临着重大转折期。三是从A股历史牛熊转换产生的原因和导火索来看，当下与历史牛市启动前夕的那一幕是如此的相似。这一切或预示着未来的大门正在向我们敞开，且这一天应离我们不远。