潞安环能 利好助阵 业绩稳步增长

潞安环能所在集团后备资源和产能较大，不包括新疆哈密煤业在内，山西本省的在建产能规模较大，潞安环能也具备资产注入预期。

今日投资个股安全诊断星级：

近日，有消息称，除国务院研究室正加紧调研煤电双方并着手制订方案外，国家发改委近期可能会出台一个“煤价上涨4%”的协调方案。3月30日，中电联内部人士表示，“与国研办合作的电煤调解方案，还在修改中，并未最后上交。”而3月31日，华润集团某高层表示，除国研室外，发改委也已参与电煤协调，“上涨4%”的方案有可能会在近期推出。”受此消息影响，周三潞安环能以涨停板报收。

潞安环能成立于2001年，由潞安集团作为主发起人，联合郑州铁路局、日照港（集团）、上海宝钢国际经贸、天脊煤化工集团和山西潞安工程公司等5家单位共同发起设立。潞安环能位于山西东南部上党盆地北缘，所辖煤田属沁水煤田东部边缘中段，总面积约为1334平方公里，地质总储量98.15亿吨，可采储量56.65亿吨。潞安环能发展战略为：立足煤、延伸煤、超越煤，走煤炭深度加工、就地转化增值、“吃干榨净”、发展循环经济、绿色经济的道路，拉长加粗煤－电－化、煤－焦－化两条主产业链。

公司业绩超预期

潞安环能公布了2008年年报，2008年公司实现营业总收入166.699亿元，同比增长61.01%；实现利润40.387亿元，同比增长90.41%，实现净利润30.530亿元，同比增长105.09%，归属于公司股东的净利润为28.502亿元，同比增长96.38%。

公司在实施2007年度10送3转5的股本扩张后，2008年实现每股收益2.48元，同比增长96.83%，每股净资产6.85元，同比增长20.18%。2008年净资产收益率32.77%，同比增长10.62%，高于预期。公司4季度单季实现每股收益0.94元，高于前三季度0.5元的平均值。

从季度数据来看，公司在08年前二个季度业绩加速上升之后，在第三季度达到业绩顶峰，在第四季度营业收入环比下降下，难能可贵的是盈利能力环比仍然出现增长。公司第四季度实现营业收入41.97亿元，同比增长29.1%，环比下降19.0；实现营业利润16.55亿元，环比仍增长36.7%。说明公司在第四季度盈利能力并没有出现下降。

煤炭价格上涨推动业绩增长

受益于08年前三季度煤炭市场需求旺盛，公司08年煤炭销售加权平均价格为568元/吨，相对去年的382元/吨，同比大幅增长48.69%。其中占销售总量29.7%的喷吹煤，在焦煤价格大幅上涨的带动下，销售价格达836元/吨，相对去年的506元/吨，大涨65.22%；占公司销售总量57.6%的混煤，由于限价的合同煤占比比较高，特别是公司为了响应国家的号召，大幅增加了合同煤的销售，这导致价格只有374元/吨，同比涨幅只有24.67%，这在一定程度上限制了公司的利润增长幅度。

公司煤炭产销量在报告期内实现了一定幅度的增长：商品煤产量为2577万吨，增加了536万吨，同比增长26.26%；实现商品煤销量为2323万吨，增加了370万吨，同比增长18.95%。

公司煤焦化产业链初步形成

2008年，公司生产焦炭40.75万吨，销售40.77万吨，实现焦炭业务收入8.16亿元，同比增长135.59%，但是由于成本的增幅更大，达到了149.55%，因此公司焦炭业务的毛利率水平有所下降，仅为12.61%。2009年预计焦炭产量为60万吨，这主要是由于公司下属五阳弘峰焦化产能达到60万吨，化产工程全部投产。而由于目前焦炭价格仍有一定的下行压力，因此公司预计09年焦炭售价为1367.52/吨，较08年均价大幅降低。

除了焦炭产品以外，公司的60万吨/年甲醇项目即将投产，40万吨/年二甲醚项目建设顺利；整合地方焦化资源也正在有序进行。随着公司煤焦化产业链的初步形成，公司焦化产业抗风险能力和经济效益将得到进一步提升。

09年公司产能平稳增长

2009年公司煤炭产能有望实现稳步增长，经营计划业绩与2008年持平。根据公司2009年经营计划，2009年预计煤炭产量为2840万吨，同比增加了263万吨煤炭产量，计划焦炭产量为60万吨。预计煤炭销量为2596万吨，同比增加了272万吨销量，预计煤炭综合售价为511.82元/吨；焦炭预计售价为1367.52/吨。

2009年，公司预计全年实现营业收入为1646915万元，营业总成本为1243383万元，其中：销售税金及附加19066万元，营业费用33318万元，管理费用197161万元，财务费用9620万元，投资收益为2000万元。营业外支出为1092万元。从经营计划的业绩预期来看，公司产销量的平稳增长将对冲掉煤炭加权价格和结构性下跌的风险，经营业绩保持和2008年持平的水平。

潞安环能所在集团后备资源和产能较大，不包括新疆哈密煤业在内，山西本省的在建产能规模较大，潞安环能也具备资产注入预期。目前，潞安集团在建产能规模在2680万吨，建成投产时间集中在2009－2012年。2009年计划释放产能780万吨（其中高河煤矿600万吨），2011年释放1000万吨。

投资建议

公司是国内主要喷吹煤生产企业之一，公司2008年第四季度的盈利能力并没有出现下降，随着钢铁企业消化库存盈利回升，喷吹煤价格很有可能会探底回升。我们预测2009、2010年的EPS分别为1.66元、1.84元，对应动态市盈率分别为14.66倍、13.25倍。我们调高公司评级至“推荐”。