央行紧收银根坚定不移

从央行频繁重磅发行票据，且多是3年期的长期票据来看，央行收缩银根的态度坚定不移

2月19日，国家统计局公布了2008年1月份的CPI数据：居民消费价格总水平同比上涨7.1%，这一数字刷新十一年来新高。为了遏制物价全面上涨，乃至演化成恶性通货膨胀，央行迅速开始公开市场操作，用发行票据、收缩银根的方式来减少流通中的货币。

2月21日，央行再次发行1020亿央票，其中780亿为3年期，240亿为3月期。而这距离央行春节过后骤然收紧货币供应闸门不足一周。2月15日，央行向市场公开市场发行三期1950亿元的央行票据：3月期发行量300亿元，1年期发行量750亿元，3年期发行量猛增至900亿元。3年期票据一共发行1680亿元，时间之长、数量之大非常值得重视，

所谓央行票据，就是中央银行为调节商业银行超额准备金，而向商业银行等机构发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。一般而言，央行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标的方式，交错发行3月期、6月期、1年期和3年期票据，其中以1年期以内的短期品种为主。

如此密集地发行巨额长期央票，可见央行坚定不移实施宏观紧缩政策之决心和力度。它不仅给市场传递了一个明确的信号，今年回收流动性的压力依然很大，后续还有可能频繁使用数量型工具来回收流动性，比如继续提高存款准备金率、发行央行票据、甚至使用特别国债等措施，更重要是反映出央行对未来紧缩政策执行的坚定信念。

按照银行人士的说法，央行每上调存款准备金率0.5%，就意味着将冻结银行体系资金1700亿元。如果按这个比率来推算，央行两次发行票据已相当于再次上调存款准备金率1个多点。目前，央行对存款类金融机构执行的存款准备金率为15%。央行票据和经济紧缩的关系应当引起市场足够关注，此次3年期票据的重磅发行，就将有效地实现深度冻结流动性。

有市场分析人士认为，从本次票据天量发行来看，央行紧缩政策至少将维持三年。他同时指出，发行长期票据虽不是针对楼市而来，但它对楼市影响最大，因为楼市最需要的是长期资金，且楼市也集中了很大的流动性，严重地影响到了国内经济，由此产生的经济波动需要灵活的货币政策工具来调节。这对楼市而言，就意味着今后三年的房贷紧缩局面不会改变，楼市将顺着现行的下降通道往下走三年，最终实现理性回归。

不过，来自政府部门的研究人员对宏观调控的看法不尽相同。认为国家宏观调控政策，包括货币政策，不是一定下来就三年、五年不变了的“长期政策”，而是必须根据总供求关系的变化来相机抉择、及时调整、当时就要见效的短期政策。

比如，从2007年年初的“稳健的货币政策”，到年中提出的“稳中适度从紧的货币政策”，再到年末的“从紧的货币政策”，都是决策者根据形势的变化，出现了流动性增长过快、通货膨胀风险加大的实际情况，而适当调整了政策的方向。

目前，大量的泡沫堆在市场上，CPI指数突破了7%，通货膨胀的压力十分巨大。因此，坚持中长期的紧缩政策是符合国内形势，符合经济运行客观规律，也符合以中低收入为主体的广大民众的意愿。虽然市场人士和政府官员对银根收缩的严厉程度和持续时间看法不一，但从央行频繁重磅发行票据，且多是3年期的长期票据来看，央行收缩银根的态度坚定不移。