时间：2022-06-10 04:35:55
如今已没有人再怀疑移动互联网是不可逆转的趋势了。
素有“互联网女皇”之称的玛丽·米克尔（Mary Meeker）近日在D11大会上发表了自己最新的研究成果。她披露的数据显示，移动设备在2009年5月贡献的互联网流量份额仅为0.9%；一年后便增至2.4%；到今年5月则变为15%；预计到明年底便可达到30%。她认为，移动设备的使用率迅速增长，且仍处于早期阶段，还有3?4倍的发展空间。
不过，这种美好的前景并没有立马体现出与之相匹配的商业价值来。米克尔针对美国市场的研究表明，2012年平均每位网民将12%的时间花费在移动设备上，但移动广告在美国整个广告市场所占的比例只有3%。
显然，广告客户还没有充分意识到移动屏幕的价值。而在不少移动互联网业内人士和相关投资人眼中，手机游戏则是可以掘到大把财富的金矿，盈利路线已十分清晰。在近半年来一路高歌猛进的创业板中，就有一家手机游戏公司——掌趣科技（SZ 300315）被市场爆炒，其累计涨幅远远超出了创业板的整体表现。该公司2013年5月21日的收盘价为77.11元，相比一年前上市时的发行价16元，上涨幅度超过3倍。以此价格计算，掌趣科技的静态市盈率为138倍，总市值达126亿元（约合20亿美元），已排在整个创业板300多家上市公司的前列。
这一总市值数据意味着什么？它超过了在美国上市的畅游（约16亿美元）、盛大游戏（约10亿美元）、完美世界（约7亿美元）等大型客户端游戏企业的市值，与巨人网络相当，仅次于网易。而这些游戏企业的营收规模和净利润都远远大于掌趣科技（比如盛大游戏2013年第一季度总营收10.85亿元，净利润2.45亿元，其中手机游戏收入为1.07亿元），只不过它们的估值水平都较低，市盈率普遍都在10倍以下。
虽然身为中国第一家上市的手机游戏公司，但在很多业内人士看来，掌趣科技并没有什么值得谈论的价值，没有多少人去关注它。在智能手机游戏市场上真正领先的是一批新兴的公司，比如触控科技、顽石互动等。这些企业从成立之初便瞄准了手机游戏，真正迎来市场爆发点也是在2012年，目前每月的收入都可达到数千万元。而像几年前刚成立时志在大型端游的蓝港在线，也在不久前迎合大趋势，重点转向手机游戏的开发。这些企业才是手机游戏市场目前的主流玩家。
在资本市场上被爆炒，业内的关注度却如此之低——反差之大，原因何在？原来，该公司至今主要的产品都是基于功能手机的单机游戏，并且对中国移动的依赖性较大。数据显示，掌趣科技营收从2008年的1，542万元猛增到2011年的1.84亿元，而其中通过中国移动百宝箱业务平台和G+游戏业务平台确认的收入规模则从676万元增长到1.19亿元，2011年占比仍高达65.13%。
将这一番冰冷的陈述“翻译”过来，其含义便是：掌趣科技之前盯住的主要是低收入、低年龄、使用功能手机的用户群体，收入主要来源于用户下载产品时缴纳的费用以及相关操作中的增值服务，而采用这种模式就要跟运营商有密切的合作才行，很难进行复制，对其他公司的借鉴意义并不大。
随着智能手机日益普及，功能手机市场不得不面对无法挽回的下滑之势，这对于掌趣科技的营收增长明显造成了不利影响。2012年，该公司的功能手机游戏收入为1.47亿元，同比减少了5%，占总营收的比例仍高达65.22%；而智能手机游戏收入虽增长了28倍之多，但绝对规模仍偏小，只有1，539万元，占比仅为6.83%。由此，掌趣科技在2012年的总营收增长率只有22.72%，而移动游戏市场的整体增长率近40%，其中智能手机游戏市场的增幅更接近50%。
按照眼下的发展趋势，智能手机游戏市场规模很可能会在今年内就超过功能手机游戏。这是掌趣科技目前不得不面对的挑战。其实，该公司之前也投资了若干个智能手机游戏项目，并收购了一些相关的小团队，但至今尚未推出一款在市场上一炮而红、占据优势的产品。由于手机游戏产品的生命周期比大型端游更短，却又较容易被模仿，这种状况对于相关公司的产品研发事实上提出了更高的要求。
为了拓展公司的发展空间，掌趣科技在今年初决定以8.10亿元的代价（股票+现金方式）全资收购动网先锋。后者是一家从事网页游戏的公司，主要通过腾讯的开发平台进行运营，2012年的营收达1.52亿元，净利润为5，661万元。其实这样的业绩表现并不差，完全可以满足独立上市的条件。但就像上面说到的那样，美国资本市场对于网游企业的估值水平较低，单一的网页游戏概念很难获得认可，更难获得满意的估值。而国内市场由于IPO已暂停了很长时间，有大量企业在排队等待上市审核，如果排在后面不知要等到猴年马月。一家急于找到新的增长点，另一家苦于找不到更好的上市渠道，便有了你情我愿的交易。由于近期掌趣科技股价飙升，动网先锋的股东拿到的股票资产（23.25元/股）也由此水涨船高，账面已上涨超过2倍，比独立上市带来的回报更丰厚。
客观地说，单纯地从公司业务层面看，掌趣科技在业内本不是一家有优势的公司，即便完成了对于动网先锋的收购，“手机游戏+网页游戏”的概念也不足以支撑那么高的估值水平。那是不是意味着国内二级市场上的投资者太傻？
这或许只是一个方面的原因，很多二级市场投资者就喜欢对某个概念进行跟风炒作，玩博傻游戏。但更深层的原因在于，国内资本市场上很缺乏新兴领域的有价值的投资标的，尤其是跟互联网相关的企业。浏览一遍国内市场2，000多家上市公司不难发现，像生意宝（SZ 002095）、焦点科技（SZ 002315）等这些互联网概念的企业，在其所处的领域里都不是领先者，大多属于二流乃至三流的企业。像网游企业中青宝（SZ 300052），2012年的净利润只有1，000多万元，跟那些领先者根本没法比，目前的市盈率也达到100多倍，令人惊诧。
那些领先的互联网企业为什么都愿意去海外（主要是美国）上市而不选择国内？除了企业股权结构设计之外，更重要的原因是市场环境的差异。一方面很多互联网模式都发端于美国，那里的投资者对于此类公司更有理解力，能够判断这些企业的价值；另一方面企业也很在意“与谁为伍”，大都愿意跟那些真正的领先者排在一起，而不愿混在二三流的企业里。
其实，造成这种情况的根源并不复杂，过多的行政管制窒息了市场本来应该具有的生命力，资本市场从发行到交易等各个环节都变得相当畸形，容易形成恶性循环，很难吸引到优质的新兴公司在此挂牌上市。如果相关部门能够真正拥抱市场的力量，在移动互联网企业还未成批上市之前解决各种阻碍，或许国内的资本市场还有可能迎来一批真正领先的新兴公司。这样国内的投资者也就不会将掌趣科技炒作到如此程度了。