ETF期权推出正当其时

1995年3月27日，万国证券在国债期市蓄意违规事件，导致万国证券倒闭，同年，证监会还宣布，鉴于不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货划上了句号。我国第一个金融期货品种宣告夭折。

时隔15年之后的2010年，中国金融期货交易所成功首推沪深300股指期货。2013年，国债期货再度重启，由中金所推出这一品种。今年上海证券交易所即将推出上证50ETF期权，深圳证券交易所也会随之跟进。为此，中国金融衍生品市场有望形成一个三足鼎立的市场局面，金融衍生品种类也会从股指期货、国债期货、ETF期权发展到股指期权、个股期权，甚至个股期货等。

金融衍生品市场是资本市场体系的重要组织部分，它处于资本市场这座金字塔的顶端。它既是一个高端的专业市场，也是一个精英的小众市场，因此是一国资本市场发展的标杆。资本市场越发达，金融衍生品市场就会越重要。

在金融衍生品中，期权类品种最丰富，而且收益/风险组合具有多样化选择，因此深受机构投资者和个体投资者普遍欢迎。期权交易的是一种“未来的权利”，即未来可以买进、卖出的权利。目前，上交所优先推出上证50 ETF期权，具备以下市场基础：

首先，从现货市场规模看，我国沪深市场总市值已居全球第三，两市总交易量排名全球第二。形成了总市值超过10万亿元的蓝筹股市场。然而，目前我国蓝筹股市场估值偏低，上证50成份股平均市盈率为7.3倍，市净率为1.18倍，处于历史较低水平，且大大低于国际水平。另外，随着经济政策的调整，行业预期下半年市场可能会好转，现在推出股票期权将有助于加速估值修复过程。

其次，可为沪港通的推出创造良好的市场环境，更好地应对未来进一步开放的挑战，沪港通将在今年下半年推出。目前，沪市大盘蓝筹股估值远低于境外市场，外资通过沪港通进入A股，一旦市场反弹，将给监管部门带来“让外资抄底”的舆论压力。在沪港通推出之前及时推出股票期权，有助于引导境内资金提前入市，为沪港通创造良好的市场环境。

再次，境外已有基于A股ETF的期权产品，若境内迟迟不推出相关产品，将对开放条件下的交易所和中国资本市场竞争力产生不利影响。在当前我国资本市场加速开放的背景下，及时推出股票期权，可为境内投资者和机构提供“练兵”场所，更好地应对市场未来开放的挑战，避免出现日本等国开放后惨遭外资宰割的悲剧。

此外，当前经济转型加速和大型国有控股上市公司经营不确定性加大的背景下，股票期权可为投资者提供亟需的风险转移工具，避免投资者因风险增大而离场。目前，我国正处于经济结构调整加速期，大型国有上市公司受影响最大，未来经营不确定性显著增加，投资者迫切需要期权类风险转移工具，在化解风险的同时，保留潜在的结构调整成功带来的收益。

金融现货市场与金融衍生品市场是资本市场的重要组成部分，二者互相促进、相互发展，不能割裂开来。目前，ETF期权的准备工作正在有序推进中。与此同时，上交所近期也向各证券公司下发了《ETF期权经纪业务风险控制指南》的征求意见稿。意见稿对投资者持仓额度、保证金管理、风险管理等做出规定；并以客户保证金管理为核心，从投资者准入资格、限购管理，到持仓额度、行权、平仓等做了全方位的设计。无疑，ETF期权有助于资本市场风险管理效率的提升，作为一种新型的避险工具，将给资本市场的发展带来新的活力。我们期待着中国即将迎来金融衍生品市场大发展的春天。