PE/VC网络特征与家族企业技术创新

摘要：选取1999～2011年PE/VC共同投资事件，构建PE/VC联合投资网络，探讨PE/VC网络特征与家族企业技术创新的关系，研究发现：PE/VC介入的家族企业的R&D投入和专利产出均高于没有PE/VC介入的家族企业，且PE/VC投资的金额越多，家族企业的R&D投入和专利产出也越高；处于网络中心位置的PE/VC有利于提高被投资家族企业的R&D投入和专利产出；富含结构洞的PE/VC对新创家族企业的技术创新有正向影响；拥有较多间接联系的PE/VC对家族企业技术创新有正向影响。

关键词：家族企业；技术创新； PE/VC支持； 网络中心性；结构洞

中图分类号：F270

文献标识码：A文章编号：1001-8409（2014）11-0010-05

The Network Characteristics of PE/VC and

Technology Innovation in Family Firms

YANG Yong， WANG Qihan

（School of Economics and Management， Southeast University， Nanjing 210096）

Abstract：

Using a sample of Private Equity （PE） /Venture Capital （VC） coinvestment events from 1999 to 2011， this paper construct syndication network. It investigates the relationship between the network characteristics of PE/VC and technological innovation in family firms. The results show that： PE/VCbacked companies are engaged in more innovative activities than their industry counterparts. PE/VC which occupy a central network position spurs more innovation in family firms. PE/VC with abundant structural holes stimulates more innovation in family firms. The number of indirect ties possessed by PE/VC is also an important factor promoting family firm innovative performance.

Key words： family firm； technology innovation； PE/VC backed； network centrality； structural hole

1引言

随着我国人口老龄化、生产要素成本上升等发展环境的变化，家族企业发展已走到一个新的拐点，需要加快实现战略转型，即从基于廉价生产要素的低成本战略转向基于产品与技术创新的差异化战略。如何推动家族企业技术创新，这是横亘在所有家族企业面前的问题。私募股权基金（Private Equity， PE）或风险投资（Venture Capital， VC）因能够通过知识共享、提供关键资源或赢得获取关键资源的路径，为创业企业创造竞争优势和价值，而受到学者的广泛关注[1]。PE/VC通常和创业企业技术创新紧密联系在一起。Kortum和Lerner研究发现，VC对产业创新专利有显著拉动作用 [2]。Peneder研究发现，接受VC融资的企业更具有创新性，企业发展与技术创新的速度更快 [3]。在国内，学术界对PE/VC与企业技术创新关系的研究还比较薄弱，且研究结论差异较大。张景安、龙勇等研究指出风险投资能够有效地促进技术创新能力的提高 [4，5]；付雷鸣等研究发现与非VC的普通机构投资者相比，VC在促进企业提高创新投入方面的效率更高[6]；陈敏灵等研究发现创新项目的新颖性对VC联合投资能产生显著影响[7]。

但是，也有部分经验证据表明，PE/VC未必能提升企业技术创新水平。Engel和Keilbach研究认为是PE/VC选择了创新型企业进行投资，而不是PE/VC通过激励和监管推动了创新[8]；王建梅和王筱萍研究发现风险投资额对国内发明专利申请量的影响作用不明显 [9]；周方召等研究发现风险投资对物联网公司生产效率没有显著的积极影响[10]。

从上述研究文献可以看出，有关PE/VC与企业技术创新的研究议题和成果较多。鉴于不同学者在衡量创新指标时的不同选择，研究所属地域不同，得出的结论存在分歧，尤其针对PE/VC对家族企业技术创新的影响尚不清楚，

本文将从网络视角探究PE/VC机构网络特征对家族企业技术创新的影响。

2研究设计

2.1数据来源和样本选择

本文以文献[11]对家族企业的定义标准，选取2007～2011年间上市家族企业为原始样本，构建了一个企业数据和PE/VC投资数据相匹配的微观数据库，并按以下原则对样本进行筛选：（1）删除家族企业数目少于5家的行业，主要研究集中在制造业和信息技术行业；（2）剔除没有披露研发支出和数据不完整的公司；（3）对连续变量在1%和99%分位上进行缩尾处理（Winsorize）；最后选择有PE/VC支持的家族企业实验组310家和没有PE/VC支持的家族企业对照组270家；本文将PE/VC投资事件观察期设定为1999～2011年，从中国知识产权网的“专利信息服务平台（CNIPR ）的中国专利数据库”中查询样本企业的专利数据；结合CVSource投资数据库、WIND公司的PE/VC数据库和清科Zdatabase数据库中上市事件确认样本公司是否受到PE/VC支持，并通过相关公司的招股说明书和年报进行核实，其他数据来自CSMAR数据库和WIND数据库。