宽松政策预期兑现

存款准备金率的下调印证了此前市场人士对央行货币政策的判断，只是没想到来得这么突然。对于央行的这一举措以及11月的PMI指数，市场分析人士指出，央行货币政策转向信号明显，结合11月数据，近期宏观政策预调微调的力度可能增加。更有分析指出，央行在1月份会继续下调存款准备金率。

PMI进入收缩区间

12月1日，中国物流与采购指数联合会公布11月PMI为49%，比10月下降1.4个百分点。中金公司指出，PMI指数在50%-52%区间徘徊6个月后，终于突破了50%的分界线，从而进入了收缩区间。一部分是反映了季节性因素，另一部分也反应了外部需求疲软和前期宏观调控政策的累积效应导致的总需求放缓。

中金认为，12月份的PMI仍可能保持在50%以下，虽然从过去6年看，在经过10月和11月的季节性下跌后，PMI指数在12月份都会出现季节性反弹，而且即将召开的经济工作会议也将使得企业经营信心企稳回升，因此12月份的PMI数值可能会小幅反弹，但仍将保持在50%以下。

招商证券也认为，11月PMI数据在近3年首次跌破50%的荣枯线，表明制造业活动已出现萎缩。并认为未来经济放缓趋势仍将延续，尤其是新出口订单指数继续下行，表明出口还将面临较大回落。从PMI具体指标看，多数指标仍然继续下滑，且多数指标跌破50%。

通胀下行为宽松政策铺路

农产品价格的持续下行，年内物价涨势得到回落的趋势也已经成为市场各方的共识。政府官员在出席各项会议的时候也都强调，目前的宏观调控政策取得了成效，物价过快上涨的势头得到了初步遏制。通胀的下行也为后续宽松的货币政策留下了空间。

商务部的监测显示，上周国内18种蔬菜平均批发价格连续3周小幅上涨，比上一周上涨3%，比11月初上涨4.9%。可见在物价回落的过程中，不确定性因素的仍然存在，使得物价回落过程有所反复。另外，占比重较大的猪肉价格也可能正接近市场供需的均衡价位，后续下跌的空间有限。元旦、春节等消费旺季也即将到来，节日因素也会推动猪肉价格重拾升势。但是从总体上看，各大机构的分析一致趋同认为12月份的CPI将在5%以下。

目前来看，11月份通胀预测最为保守的是国信证券。他们认为，CPI涨幅下滑的趋势和原因基本为市场所料，按照现在的测算，最终的下跌幅度超出市场预期，他们预测涨幅为3.8%-4.0%。

央行将继续增加流动性

对于已经公布PMI指数继续验证了经济放缓的信号，即将公布的其他经济数据也不会太乐观。申万认为，下调准备金率主要是为了对冲偏紧的流动性，但时间早于预期，主要原因是：1、近期资金流出迹象明显，加剧了流动性紧张。2、公开市场到期量少，12月份仅有800亿元票据和正回购到期。3、经济呈现加速下滑迹象。

中金认为，存款准备金率的下调，显示央行决心采取更为积极的手段来缓解目前流动性偏紧的局面，明确发出了货币政策转向的信号，传递通过政策调整防止经济增长大幅下滑的意图。结合通胀下行和增长放缓的趋势，近期宏观政策预调微调的力度可能会增加，预计央行对流动性的控制将会进一步放松，认为未来央行还会继续下调存款准备金率，下一个可能的时点是明年1月份。

国泰君安的分析认为，货币政策转向的背景是经济通胀增速大幅回落。08年9月货币政策转向，其背景是工业增速低于13%，GDP出现破8%的风险。09年3季度开始信贷紧缩，背景是工业增速突破13%，经济即将过热。而11年11月工业增速将回到12%附近，CPI也将下降到5%以下，10月全国房价同比下跌，政策的转向已经成为必然趋势。