央企重组2011加速期

2010年岁末，被业界称为“中投二号”的第三家国有资产经营管理公司――中国国新控股有限责任公司低调挂牌。这家被看作是国资委旗下进行企业重组和资产重组平台的公司，在新年伊始已经开始忙碌起来，五矿股份、中铁物资等整体上市积极推进的队伍中都出现了它的身影。在国资委的“给力”推动下，种种迹象表明，在经历了被喻为“国资重组年”的2010年后，2011年央企业并购重组将进入一个新的加速周期，央企重组的大戏有望贯穿全年。

2011年充满期待

岁末年初的一系列消息令市场对2011年央企重组充满了期待。

2010年12月22日，国新控股有限责任公司成立。宝钢集团原董事长谢企华出任董事长，现有国有重点大型企业监事会主席刘东生担任总经理。这家注册资金45亿元人民币的公司，既不是生产型企业，也不是投资公司，而是央企范围内从事企业重组与资产整合的一个平台。它的出现让业内对央企重组有了新的预期――这个央企整体上市的推进器有望推动央企重组进入一个新的加速周期。

12月23日，国资委新主任王勇借2010年度“中央企业负责人会议”的机会，首次亮相媒体，详解“十Z”国资改革的思路及方向，其中“十二五”推进央企改革的核心任务是，继续做强中央企业，培育具有国际竞争力的世界一流企业。

1月6日，有权威媒体报道称，2011年国资委的目标是推动16家央企整体上市。在促进央企重组方面，国家将在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力，其他行业被并入国新控股的概率更大，一些规模较小的科研院所和商贸流通型企业重组可能性最高。

在李荣融执掌国资委期间，首次提出了央企“整体上市”的概念，并明确公布“央企重组时间表”――计划到2010年将159家央企缩减到100家。在刚刚过去的2010年，央企户数仍有122家，离目标尚有一段距离。2011年，在整体上市将成为今后大型国有企业改革方向的明确目标下，随着国新控股的成立，后续央企国资整合的实质动作将逐步提到日程上来。不过，根据重组将不再追求数量，而是注重质量的指导思想来看，此前确定的央企总量目标30-50家将不再严格要求，而主要根据实际情况来推进。

国新控股角色定位

据申银万国证券首席分析师桂浩明介绍，央企重组目前主要有三种形式：一是在央企中分离出部分优质资产先行上市，待条件成熟后，在剥离不良资产的前提下阶段实现整体上市；二是央企将优质资产注入到旗下的上市公司，通过资本运作实现借壳上市；三是优势央企通过收购兼并弱势企业，在对资产进行深度整合以后完成上市。“无论是哪种形式的央企改革，都需要以规模庞大的优质资产为基础。同时，各央企之间的协调与配合也是至关重要的。”桂浩明表示，“尽管相当数量的央企通过以上这些途径进行了重组，但同时也有一定数量的央企无法用这些手段来实施整合。特别是一些业绩不佳、规模较小、实力较弱，同时所处行业又非关系国家经济命脉或国家安全的央企，它们的改革就比较困难。因为与那些优势央企在产业方面的关联度不高，相互之间的重组也就难以起到资源优化配置的作用。而限于当前实际，这些央企也很难在其它所有制企业中寻找到重组的伙伴。”事实上，这也正是去年央企数量缩减最终未达到既定目标的一个重要原因。

在此背景下国新公司孕育而生。据了解，国新控股主要将承担两项职能，一是作为央企重组和资产整合平台，按照成熟一家进行一家的思路，吸收排名靠后、资产质量不高的央企：二是作为央企整体上市平台，以货币出资作为发起人之一，推动改制集团整体上市。“大大提高了工作效率，有望跳出去条块分割的制约，有重点的推进国资的进入与退出，加快困难央企的整合速度。”有业内人士对此表示。

国新控股成立之后已开始悄然行动，其持股比例2％左右的五矿股份、中国通号、中铁物资等公司开始进行剥离不良资产、做强主业、做好上市资产注入等工作。

央企资产重组盛宴

从中国船舶借壳沪东重机上市以来，投资者对央企重组的关注度持续提升。特别是2010年A股并购重组指数涨幅达40％，远远超过大盘，有并购重组概念的个股更是获得了巨大的超额收益。在巨大的赚钱效应下，投资者将更多的目光投向了并购重组股。

事实上，2011年，随着经济发展方式的转变和经济结构的调整，通过资本市场进行并购重组将成为调整国有经济布局和淘汰过剩产能的有效手段，并购重组仍将是资本市场最大的投资主题之一。而在这场资产重组的“财富风暴”中，占据八成市场权重、总量达到23.9万亿元的央企资产将掀起重组狂澜。“当前央企整合已经进入攻坚阶段，是A股市场并购重组主题的焦点。”渤海证券策略分析师房振明对此表示。

哪些企业能够搭上央企重组的“财富快车”?投资者如何在这场重组盛宴中掘金?这或许是新年伊始画在投资者头脑中的一个大问号。

在国新控股成立大会上，国资委主任王勇对“打包”进入国新控股的企业有过这样一段描述：“中央企业中有一批不属重要行业的关键领域、规模较小、实力较弱，与其他大型中央企业关联度不大。还有一些规模较小、因承担公益性等特殊职能不宜进入其他企业。一些中央企业整体上市后留下的存续企业资产和其他非主业资产，总体质量不高，依靠企业自身整合这些资产存在一定困难。”虽然对于具体是哪些公司装入国新控股目前不甚明朗。但根据国资委要求，主营业务已整体上市的集团公司要将存续企业消化之后再实现集团层面整体上市，国家将在军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控制力。“这意味着七大行业以外的其他中央企业都有可能进入重组概念范畴。”有业内人士对此表示。

平安证券认为，国新控股后续可能介入的公司有三类：一是尚未完成集团整合的优势央企。对于此类公司，国新控股可能采取参股的形式介入，如参股五矿股份；二是基本面差，规模小的央企。此类央企可能被直接纳入国新旗下，从这个思路出发，可以关注基本面较差的央企，如银河科技、长航凤凰、长航油运、中国嘉陵、乐凯胶片等。此外是科研院所类公司，这类央企数量多，但缺乏一个产业集团支持。与此同时，科研院所类企业又是科技创新优势突出的领域，与目前培育新兴产业有着紧密关系，如北矿磁材、华东电脑、湘邮科技、交技发展等可关注。

除国新控股运作的央企外，在军工、电子、医药行业也有望出现有强烈重组预期的企业。据有关统计显示，从近三年来已经完成和正在进行的央企重组所分布的行业来看，主要集团在煤炭、电子、军工、医药、机械等行业。特别是军工、电子、医药行业的相关公司表现突出。而这三个行业的一个共同特点是集团资产证券化比例较低，可注入资产较多，且集团有利用资本平台做大做强的意愿。有业内人士预计2011年在这些行业将集中诞生一批具有资产注入、私有化等强烈预期的“央企重组”概念股。

具体到上市公司，有分析人士建议投资者可关注：葛洲坝集团旗下的葛洲坝、中国中铁集团旗下的中国中铁、中国建筑集团旗下的中国建筑、中国煤炭科工集团旗下的天地科技、上海医药工业集团旗下的现代制药、中国长城计算机集团旗下的长城电脑、中色集团旗下的中色股份等个股。此外，中航精机、中航重机、中兵光电、中国卫星、涪陵电力、国电电力、西山煤电、大同煤业、开滦股份、金瑞科技、南方汇通等也值得关注。