景顺长城陈晖:崇尚快乐投资

基金经理圈子里，不少人性格偏于内向，尤其一些管理大规模资金的基金经理，沉稳的风格更甚。陈晖管理达6年之久的景顺长城资源垄断基金的规模一直不小，最高时曾超过200亿，但他属于典型的阳光型基金经理，直爽、健谈、关注的话题广泛，与他的对话，轻松有趣。

这位爱打乒乓球、上学时还曾在体校专业队受训，也爱骑马和其他类型运动的基金经理，偏重于左侧交易，极少追涨杀跌。甚至他的同事都开玩笑说他，管理基金6年，极少见他在涨5%以上买过股票，也不会在跌5%时卖股票。

较少跟风凑热闹的陈晖崇尚快乐投资，他向《投资者报》坦言，自己非常钟爱的一句格言是“不求惊涛裂岸，但求细水长流”。而这，也正是景顺的投资特色。

难能可贵的8年坚守

舆论多对公募基金经理普遍为“80后”太过年轻、经验不足广为指责，相较而言，今年刚满40岁的陈晖，享有年龄和经验“优势”。长时间的投资经历积淀，确也让他在爽朗之余，多了一份冷静和稳重。

2005年，陈晖离开国信证券加盟景顺长城，后者是一家侧重于通过股票投资来给持有人带来更多超额回报的基金公司，这很符合陈晖的投资追求，也让他踏实地在这个崭新的舞台上，有不错表现，且一干就是6年。这份归属感，在跳槽率极高的公募基金行业，难能可贵。

Wind资讯数据显示，截至2012年9月底，景顺长城旗下13只主动管理型股票基金的资产规模达到322.87亿元，在三季度股票市场再探新低的背景下，却有多只股票基金保持高收益。

截至11月1日，去年底成立的景顺长城核心竞争力基金今年以来收益率为19.62 %，在431只股票型基金中排名第2；景顺长城优选股票收益率13.30%，排名第12；景顺长城能源基建达到6.95%，排名第42位。此外，QDII基金——景顺长城大中华今年以来的净值增长率也达到11.53%。

可供对比的数据是，同期，上证综合指数下跌4.27%，整个公募基金行业获得正收益的股票型基金，不过149只。

景顺长城旗下股票型基金为何多能获取超额收益？除其自身在股基方面的投研实力外，在基金管理上是否另有独特之处？

作为公司的投资副总监，同时任景顺长城资源垄断基金经理，以及正在发行的景顺长城支柱产业基金经理，陈晖切身的感受是，景顺长城在股票投资管理方面较鼓励基金经理在统一的基本理念下按个人特长、个人风格去做投资，且在基金经理考核制度的设计方面，也往此目标努力。

“我们每个季度都会有review（回顾），包括亚太区投资团队的人、公司领导都会参加，假如你的行业配置与市场热点偏离度较大，短期业绩表现或许不是很理想，他们更多追问‘你为什么这么做’，而不是一味指责。”

宽松的工作氛围，是让基金经理易有归属感、能踏实从事投资的重要原因。

与其他基金公司或是券商研究员聊到景顺长城，业内对其的普遍评价是——“这是一家典型的合资企业，是内部气氛最和谐的基金公司之一。”在景顺长城公司办公区，可以很容易感受到这种氛围：同事之间相处愉快，大家都比较平等。

“我们互相之间都称呼一个外号或是英文名，很少叫‘某某总’。”除此之外，陈晖认为，引导基金经理做好投资的因素还来自于景顺的一句“格言”鞭策——“不求惊涛裂岸，但求细水长流”，这种细腻、稳重、注重长期投资回报的投资理念和风格，陈晖十分喜欢。

精选个股的五维度

在陈晖看来，尽管内部基金经理个人风格差异存在，但大家对景顺的核心投资理念有高度共识——投资以长线选股为主，选好股票长期持有。

“精选个股”，是景顺的投资特色。一般来讲，投资的超额收益来源于三方面：选股、选时和行业配置。他最看重的是选股；其次是行业配置。从数据看，基本上最近两三年陈晖的股票仓位配置比例都在85%左右，没有进行太多的选时操作。

“这可能跟我管理的基金一直规模比较大有关系。还有就是，这几年股票市场整体波动的区间并不算大，我并不认为选时能创造超额收益。我还是希望通过选好股票帮助持有人创造超额收益。”

陈晖精选个股的方法和指标主要来自五个方面。“我首先会看公司的业务价值。如果我要长期持有一家公司，肯定要先确认这家公司必须会长期存续，而长期存续的前提是，它的业务是有价值的。第二个前提我看估值。这个指标讲起来很简单，但仔细看，你会发现，这是一个很情绪化、弹性很大的指标，把握起来不容易。”

此外，他也会关心公司的现金流、管理层，以及是否成长股等三点。

Wind资讯数据显示，截至2012年11月1日，景顺长城资源垄断成立以来收益率为126.59%，而同期上证综指的表现是-17%，该基金的业绩大幅跑赢同期指数。从每年的年度业绩排名看，景顺长城资源垄断几乎都在同类基金的前二分之一阵营，这也贴合了陈晖所崇尚的“细水长流”稳健之风。

爱左侧交易喜快乐投资

与大部分同行相比，陈晖还有一个典型风格，他属于左侧交易型基金经理。“投资要有预见性，你看好或者看坏一个行业，一定要提前半年、一年就想到。等到指标都出现了，你再做就来不及了。”

而且，与很多同行喜欢追涨杀跌不同的是，陈晖较少凑热闹。“我一个同事跟我开玩笑说，你管理基金6年，很少看过你在涨5%以上去追买股票，也没有看见你跌5%的时候去杀跌卖股票。”

《投资者报》注意到，逆向投资的思维其实也悄然在其投资风格中埋藏。往往有些股票跌得大家不敢买时，陈晖敢去投资；而同行多数都配置了的行业，他如果不看好，也不会跟风布局。“基金经理对行业的看法，往往差异特别大。有时候做基金经理挺郁闷的，中国市场目前的估值水平总体处于一个较安全区域，尤其是一些蓝筹股，行业和公司增长都比国际同行快，可估值率又比国际同行低；另一方面，有些小企业增速不高、经营波动性很大，但市场却长期给予很高估值。这个角度上看，市场估值存在结构性的不合理。可作为一个投资者，既要保持理智，又要学会尊重市场。”