太保上市过“三关”

凯雷转持集团股份，太平洋金融学院解散，财险引资搁置

筹备经年的太平洋保险集团上市，历经两任董事长更替，近期终于排除几项重大障碍。

《财经》记者获悉，为确保上市计划，太保集团于2004年成立的太平洋金融学院即将解散，今年已停止招生；目前持股太保集团子公司太保寿险近25％的两家外资股东凯雷和保德信，已决定将其持股转让给太保集团，并进而在太保集团持股19.9％；之前澳大利亚保险集团 (Insurance Australia Group，下称澳保集团)与太保集团子公司太保财险达成的入股动议，暂被搁置。

“（上市）仍有相当多的程序，时间可能比预料的要长，但太保集团争取年内上市的计划没有改变。”接近太保集团管理层的人士称。在安永完成对太保集团的上市审计后，太保集团将力争 “A＋H”同步上市计划；若A股上市受阻，则将先启动H股上市计划。

金融学院解散

现行《保险法》规定，保险公司资金不得用于设立保险公司以外的企业。太保集团于2004年开办的太平洋金融学院，已到了必须剥离的时刻。

2004年9月落成的太平洋金融学院位于上海市郊，系太保集团与复旦大学合办。此后金融学院又引进其他几家股东，太保持股递减至50％，但仍须对金融学院的所有债务负有连带担保责任。

金融学院一位董事在接受《财经》记者采访时表示，太保对金融学院投资总计约10亿元，包括土地转让费和校舍建设资金，资金大多为银行贷款，还本付息压力不小。

此前，金融学院一度希望引进新出资人接盘，令太保集团在上市前全身而退。但包括复旦大学、实德集团在内的其他出资人，最终均未能接手太保的权益和债务。据称，目前学院负债已超过10亿元。院方人士向《财经》记者表示：“学校的房产还在，应该可以基本抵偿这部分债务。”

凯雷股权“上翻”

2005年末，为弥补偿付能力不足问题，太保寿险引进凯雷及其伙伴保德信的投资。如今太保集团整体上市，这一块投资便需另作安排。

4月16日，保监会作出批复，同意凯雷、保德信将所持太保寿险总计24.975%股份全部转让给太保集团。随后，太保集团将按事先约定出售相应股份予凯雷和保德信，相关交易目前已基本完成。

当初太保寿险引资时，中外双方曾有约定：在太保集团上市而太保寿险未能单独上市的情况下，外方可将所持太保寿险股份全部换成在太保集团的股份。外方曾同意太保集团首先上市。但双方亦约定，倘至2007年底集团仍未上市，太保寿险可先上市。

2006年底，太保集团主动邀请凯雷方面重新商谈，确认后者在放弃太保寿险股份后，将最终获得太保集团19.9％的股份。为确保太保集团尽快上市，上海市政府同意了这一方案。

太保集团主要资产由寿险、财险两大子公司构成。凯雷当初以约4亿美元（约合33亿元人民币）代价入股太保寿险24.975%，意味着当时对寿险公司的估值约为132亿元人民币；太保财险公司虽然尚未引资，但若以澳保集团在草案中初拟的入股价格计，太保财险市值约为85亿元人民币。两者相加，太保集团整体估值约在210亿元。

以此估算，凯雷之前33亿元的投资本可折成在太保集团15％左右的股份。但时隔一年，对太保集团的估值已升至约285亿元。据悉，凯雷和保德信需再追加40余亿元投资，方可获得19.9％的太保集团股份，其中包含了溢价因素。

目前，宝钢及其关联公司总计持股太保集团约25%左右的股份。凯雷和保德信所获太保集团股份，将不足以影响宝钢第一大股东的地位。

财险引资搁置

在凯雷投资寿险问题获得解决的同时，太保财险引资澳保集团的动议如今已被搁置。

去年7月，澳保集团曾对外披露，入股协议草案已通过保监会初步审查，澳方将以3.5亿澳元－3.75亿澳元（约合21.18亿元－22.69亿元人民币），获得太保财险24.9％的股权。

太保内部的一种担心是，集团与子公司在上市问题上会有不同利益诉求，这种矛盾已反映在引进凯雷后的太保寿险身上――凯雷一直希望将太保寿险单独上市，以便获得退出渠道。因此，同样的矛盾也可能发生在引资后的太保财险和集团之间。

2006年8月，高国富担任太保董事长后确定了集团上市计划，太保财险引资即告暂停。据悉，太保曾希望澳保如凯雷一般，将入股太保财险的股份转为集团股份，但此时凯雷已占先机，拿下了太保集团19.9％的股权，按照国内金融机构外资合计持股不得超过25％的政策限制，澳保拟议中的22亿元投资，已甚少转成集团股份的空间。