破解民营企业融资瓶颈

伴随着中国改革开放的不断深入,民营经济日益成为中国国民经济的重要组成部分。民营经济的发展与壮大已成为中国经济体制改革过程的历史见证,其“异军突起”使得中国30年改革成就更加辉煌。但是,随着市场经济改革的不断深入与完善,以及世界金融危机的迅猛爆发,中国民营企业的融资难和资本结构优化难的问题已经成为理论学界和现实当中讨论的热点问题,也是民营企业进一步发展迫切需要解决的问题。

由石家庄经济学院牛建高教授及其课题组撰写的《民营企业投融资与资本结构实证研究》(人民出版社2009年12月出版)是一本系统研究民营企业投资、融资与资本结构等重大问题的专著。与同类著作相比,该书紧紧围绕民营企业投资、融资与资本结构等三个既相互独立、又联系非常紧密的问题,以上、中、下三篇的篇幅,从“投资总量变动与民营经济发展”、“投资结构演变与民营经济发展”、“民营企业融资演变轨迹与特征”、“浙江民营企业融资经验借鉴及其启示”、“产权制度与民营企业融资”、“公司治理与民营企业融资”、“民营企业融资结构及资本结构特征分析”、“民营企业资本结构与企业绩效的实证分析”、“民营企业资本结构的形成机制及其优化”等多个视角对民营企业发展所面临的一系列重大问题进行了全方位的审视,其内容基本涵盖了民营企业投资、融资与资本结构优化等问题的方方面面。这种从新的理论视角出发所构建的较为完备的体例结构,是该书的一大特色。

该书在应用创新方面有几个突出特点:通过构建企业融资博弈模型从理论上就不同产权制度安排对企业融资的影响效应进行了分析,得出了“产权制度的不合理是导致我国民营企业融资困境的最大障碍,明晰并切实保障融资双方产权成为缓解民营中小企业融资困境的根本途径”的结论;以我国转型经济为背景,基于西方资本结构理论的分析框架对民营企业的融资结构和资本结构特征进行了深入分析;通过构建计量经济模型对民营企业资本结构与企业绩效关系进行了实证分析,得出了“优化资本结构有助于提高民营企业绩效”的观点;通过构建银行合作模型,就大银行和小银行为民营中小企业提供信贷融资的合作效应进行了分析,提出了“通过大银行和小银行的优势互补,实现‘双赢’,并有效缓解民营企业融资难”的思路;以经济转型为背景,基于公司治理的视角分析了民营企业资本结构的形成机制,探寻了民营企业资本结构优化难的症结所在。

该书的另一个特色是坚持理论紧密联系实际,突出研究成果的应用性。作者以河北省民营企业发展的实际为案例,对民营企业投资、融资和资本结构的理论问题进行了详细的实证研究,在充分借鉴我国民营企业发达地区的融资经验的基础上,基于理论研究的结论,结合案例,针对完善民营企业融资体系,优化民营企业资本结构问题,提出了具有建设性的政策建议。研究提出的结论、学术观点和政策建议,可为河北省乃至全国民营企业进行融资决策提供科学依据;可为有关政府部门制定缓解民营企业融资困境的相关政策提供借鉴;可为有关金融机构更好地为民营企业提供金融支持提供参考;可为今后深化民营企业投资、融资、资本结构等领域的研究打下坚实的基础。

综观全书,该书对民营企业投资、融资和资本结构等重大问题的研究定位精准,所做的大量调研工作可贵,对缓解民营企业融资困境的对策建议可行,无疑是一部研究民营企业融资的力作。

(作者系上海交通大学安泰经济与管理学院博士、教授)