光大QDII四度越红线 国泰君安两产品危机

同样是跌破1亿元资产净值，成立不足3个月的东吴证券财富3号，近日不得不接受清盘的命运；而光大证券旗下QDII产品光大全球灵活配置，虽然连续3个月遭遇巨额赎回，资产规模已经低至5千万上下，却仍在垂死挣扎。

根据《证监会集合资产管理业务实施细则》，券商集合理财产品在存续期间客户少于两人，或连续20个交易日计划资产净值低于1亿元人民币，将宣告终止。

5月底以来，光大全球灵活配置已多次“资产净值低于1亿元”公告。在两个月内，这只产品4次公告的资产净值都不达标：截至5月28日0.83亿元，6月7日0.75亿元，6月30日0.55亿元，7月24日0.51亿元。

不难看出，公告期间的间隔较短，至今仍然没有清盘，说明规模在中间又恢复到1亿元以上，但很快就又掉下去。如果没有“帮忙资金”，资产规模很难会如此上下大幅起伏，从而躲避清盘。

光大全球配置四度越红线

从5月28日发生巨额赎回，剩下受托资产只有0.83亿元起，光大全球灵活配置就开始为生存而战。

6月11日，“受托资产净值低于1亿元”的公告，截至6月7日只有0.75亿元。公告称，如果到6月25日资产仍低于1亿元，将会终止清算。

根据该产品二季度报告，其截至6月30日资产净值只剩下0.55亿元；而到了7月26日，又公告截至7月24日受托资产净值只有0.51亿元。

公告还称，“如果本集合计划受托资产净值持续20个工作日低于1亿元将按照资产管理合同的约定，于8月21日启动终止清算程序。”

资产规模不达标，也对该产品的正常运作带来了较大负面影响。这一点，投资经理在二季报中也有表示：“虽然对下半年的市场展望较为乐观，不过由于5月底时，本计划份额曾经跌落1亿元的门槛以下，使得我们在未来的操作上面临较大难度，除了考虑市场波动外，还需要考虑投资人申购与赎回产生的影响。”

祸不单行，光大证券另一只集合理财产品光大阳光稳健添利，也在6月6日“资产净值低于1亿元的公告”。截至6月5日，剩余受托资产净值为0.94亿元。

成立于2011年11月的光大阳光稳健添利，成立规模1.71亿元，半年报显示，期末份额0.91亿份，期末净资产0.97亿元。7月25日，光大阳光稳健添利再度公告，截至7月24日，剩余受托资产净值为0.995亿元。

据iFinD数据，二季度光大全球灵活配置净赎回比例高达57%，光大阳光稳健添利净赎回比例为47%。光大证券刚的半年报也显示，上半年资产管理营业收入5610万元，同比下滑28.93%。

国泰君安两产品面临危机

包括上述光大两只产品在内，截至2012年上半年末，共有9只券商集合理财产品期末净资产低于1亿元。

在这些产品中，有3只FOF——国泰君安上证央企、国元黄山3号、财通金色钱塘-基金优选；另有两只QDII——光大全球灵活配置和中金中华。

而国泰君安上证央企与国泰君安君享套利两只产品，已经连续两个季度末净资产低于1亿元。

成立于2010年7月的国泰君安上证央企，投资范围是被动式跟踪上证央企ETF。不过，其成立后即遭遇份额不足。2011年一季度和2012年一季度末，总份额都低于1亿份。目前，国泰君安上证央企净资产连续两个季度低于1亿元，2012年一季度末为0.78亿元，二季度末为0.88亿元。

相较而言，另一只以绝对收益为目标，“选取银行一年期定期存款利率上浮2%作为业绩比较基准”的国泰君安君享套利6号，通过股指期货等衍生工具的运用，在各季度都为投资者取得良好回报。

其2011年年报显示，从9月中旬开始进行分级式基金套利，该套利策略在10月、11月表现不俗，在沪深300指数下跌14.17%的背景下，同期净值增长2.1%。

不过，其在今年上半年跑输指数，与国泰君安上证央企一样，连续两个季度净资产低于1亿元，今年一、二季度分别为0.86亿元、0.99亿元。

4只QDII清盘线上挣扎

目前券商集合理财中共有4只QDII，全部在清盘线上挣扎。

其中，光大全球灵活配置与中金中华已经跌破清盘线，另外两只华泰紫金龙和国泰君安君富香江的最新规模，也仅有1.03亿元和1.06亿元。截至7月底，今年以来光大全球灵活配置、中金中华净值与年初持平，华泰紫金龙上涨9.5%，国泰君安君富香江下跌15.5%。

这些QDII的投资范围与操作策略差别较大，二季度净赎回比例都在2%～5%之间。今年以来表现最好的华泰紫金龙，投资香港和台湾市场的高达90%，其他海外证券市场上市的“大中华”概念股票0～50%。其回报来自一季度抓住高成长且低估值的中等市值股票，不过，截至2012年上半年末股票仓位只有10%，而现金比例高达89%。

与年初回报持平的中金中华，投资香港股票市场的比例为25%～85%，其二季度末现金比例也高达64%。没有取得正回报的原因是，“通过各种高频数据的跟踪以及行业、企业的反馈，正确判断出经济依然疲软的状况，采取防御性的投资策略，规避了大幅下跌的风险。”

仅国泰君安君富香江股票配比较高，契约规定股票资产比例50%～95%，截至2012年上半年末股票资产达83%，净值仅为0.623元。2010年9月底成立以来，其跌幅已超过40%。