哪些因素牵引今年股市“牛鼻子”

在华安基金管理有限公司不久以前举行的2007年股市投资报告会上，该公司的投资总监王国卫提出，2007年中国经济高增长的持续性将是股市长期向好的基础，上市公司的业绩增长值得期待。

投资者要想准确判断2007年的市场走势，就要对经济形势和政策、制度变化、公司业绩等一些制约因素作出正确的分析。

政策取向从依赖外部走向内外并举关系

2007年的关键词是“和谐社会”，以及所产生的政策路线，如分配和再分配体系的改革，资源价格改革(水电天然气等涨价)、社会保障医疗教育等领域的改革，国家投资逐步加大；税制体制改革：统一税率和消费税逐步纳入管理范畴。在这些目标下，扩大内需是一个很重要的方向，政府对住房的定位是消费品而不是投资品，这个定位的确定，政府的调控力度会始终存在着。而2007年还有一个变化就是注重发展质量而不仅仅是速度和规模。所以，我们判断，宏观调控会继续下去，主要可以参考两个指标，一个是失业状况，一个是物价水平。

2007年经济将成缓步减速的态势，但在产业升级、消费升级、城市化的带动下，本轮经济调整具有长期趋势的支撑。世界经济有减速趋向，但对中国经济冲击有限。

人民币汇率仍将缓步升值2007年还有一个值得关注的问题就是人民币升值。人民币升值虽然受到外部的压力，但也是政府的主动选择，人民币升值的本质是美元贬值，人民币对欧元来说，升值还是很小的。而渐进、可控的升值是无损于经济的。所以，我们认为，人民币汇率仍将在主动、渐进框架内缓步升值，而贸易顺差绝对额仍将快速增长，表现之一，就是市场上人民币多了起来，使得货币流动性趋好，而货币紧缩政策还只是起到减缓流动性加速的作用，并不能扭转流动性增加的趋势。流动性充裕对中国经济来说，既是风险也是机遇，关键是对其流向的引导，我们认为宏观调控在结构上仍将长期持续。

中国经济和世界的关系也越来越密切。中国经济对外部有很高的依赖性，又有很强的独立性，中国向世界提供的是必需品而非奢侈品。曾经有一个美国人做了一个试验，不买中国的产品。但是得出的结论是：你可以不用中国的产品，但是成本会增加很多。

税制改革有利于大型国企和泛消费服务业2007年还有一个重大事件需要关注――税制改革。内外资税率统一表现在证券市场上，有利于大型国企和泛消费服务业。消费服务类行业在流动性充裕和扩大内需政策背景下仍将有较好的机会；产业升级和产业整合的机会值得关注；一些真正代表国家竞争力、具备全球定价能力的企业将面临较好的发展机遇，比如装备制造业中的一些龙头企业。可能出台的所得税并轨政策总体上利好消费服务业。而要素价格重估对经济产生的深远影响更将使消费服务和装备制造成为长期的投资主题。

制度变革仍将持续发挥作用我们看到2006年已经出现相当数量的公司，通过股权激励和资产注入，激发经营潜能、提升资产质量，带来市值的大幅增加，而对整个市场而言，这一切才刚刚开始。我们认为，制度变化对市场影响有三个过程：价值回归、价值发现和价值创造，市场的价值回归过程已基本完成，但牛市更重要的意义在于，当估值回归到合理水平后，资本市场将不仅仅只是作为基本面的被动反映，同时也能在很大程度上促进基本面的改善。A股市场作为新兴+转轨市场，不论在资产质量上，还是在经营潜能挖掘上，都有着远远超过国际市场的巨大改善余地，我们认为A股市场估值对国际市场形成显著溢价更有其合理性。

价值发现的过程，是大家都认为这个市场是有机会的，包括大股东，愿意把优质的资产注入上市公司，这是价值发现的结果和体现。而价值创造过程，主要表现在管理层上，如股权激励，我们做了一些实证研究，资产注入对样本公司带来了显著的改善，涨幅明显领先于上证指数。

上市公司内在经营质量继续提升发扬从公司业绩来看，静态上估值的确不便宜。市场机会存在于结构性变化中，不同行业在不同阶段的表现，例如金融行业，我国银行和国际银行业的发展是不一样的，处在不同阶段，我们银行是老银行、新公司，存在很多问题，但是也正在改善，中间业务增速非常快，长期来看，是非常好的一个行业。今年公司内在经营质量在不断提升，资产负债表和财务指标也在持续改善，2007年大宗商品价格回落的预期也将进一步对其盈利能力构成支撑，上市公司基本面仍较为健康。

资金将加速流向指数成分股2007年股指期货的推出，是金融创新的延续，我们的研究发现，股指期货对指数的涨跌影响没有规律，但是初期增加指数的波动性，而且改变了机构投资者行为，投资者可以关注沪深300指数，以后可能有很多相关的产品出现。2007年证券市场的大扩容是可预期的，大量大型蓝筹股的供应将大大改变市场的格局。机构规模大型化提高了对市场流动性的需求，预计于2007年推出的指数期货将进一步加速资金流向指数成分股，中国证券市场将迎来大盘蓝筹时代。2007年股票供应和资金供应都将有较大幅度的增加，总体资金面相对宽松。

从长期来看，牛市的基础依然强健，2006年以来的价值回归只是为牛市揭开了序幕，未来价值发现和价值创造的过程将使市场更为精彩纷呈。

我们认为，2007年的投资机会中，主题是医疗体制改革和奥运经济，机械、零售、旅游、电力设备、运输和银行等是我们看好的行业。

在投资思路上，应该抢占市场制高点，应该花更多的精力研究大公司；要把握重大事件，特别是股指期货的推出；而且要提高组合的集中度和持仓时间，在过去的几年，真正长期投资给我们的回报是最多的，当然前提是持有优质公司，否则持仓时间越长亏损越大。