华英证券开业临考 不走合资券商老路

5月30日，无锡，华英证券开业典礼举行。这是沉寂三年后，首家合资券商开业。

国联证券与苏格兰皇家银行（下称RBS）宣布双方在中国的合资证券公司――华英证券正式开业。公司注册资本8亿元人民币，总部在无锡，国联证券和RBS各持股66.7%和33.3%。

合资券商成立的大幕由此拉开，6月还有第一创业和摩根大通、摩根士丹利和华鑫证券成立的合资券商将踏入“婚姻殿堂”；东方证券与花旗银行合资成立的投行子公司也有望正式签约。

长时间以来，众多合资券商苦苦在生存线上挣扎，作为近几年来首家开业的合资券商，华英证券如何避免陷入困境，并在强手如林的国内投行市场脱颖而出？

在华英证券的开业典礼上，《投资者报》记者采访了国联证券董事长雷建辉和RBS大中华区主席蓝玉权。

新一波合资券商潮

早在去年，国联证券就和RBS开始接触。

去年11月，第三次中英经济对话在北京进行，中英双方达成的一条协议是国联证券和RBS建立合资券商。

去年11月8日，证监会批准设立华英证券。今年4月20日，华英证券正式成立。总裁由国联证券原投行部总经理丁可担任，常务副总裁由RBS原大中华区业务拓展总监梁炜衡担任。

华英证券将整体承接国联证券的投资银行业务，主要从事股票和债券的承销与保荐业务。

2004年国联证券获得首批保荐资格，曾完成17单主承销（保荐）项目，累计募集资金128亿元。国联证券原投行部今年上半年帮客户融资30多亿元，并且有多个项目储备。

RBS是首家获得国内合资券商资格的英国银行。RBS建于1727年，是英国最古老的商业银行之一。2000年，该行与英国西敏寺银行合并，成为世界排名第五的国际性商业银行。

相互尊重避免冲突

长时间以来，合资券商因其股东双方文化背景差异而矛盾重重。

2007年1月，法国巴黎银行将其持有的长江巴黎百富勤证券公司的股份全部转给长江证券，成为首家退出中国市场的合资券商。

另一个案例是，海际大和证券公司（2004年由上海证券和日本大和证券组建）在2010年前，除股改项目外，在新股发行、增发、配股等主要证券承销业务中无一斩获。公司建立后四年，基本一年换一任老总。首任老总曾与外方高管因意见不和发生争执，甚至发展到肢体接触的地步，最终，双方不得不撤回各自的代表。

国内合资券商中，生存状况较好的仅有中金、瑞银、高盛、中银国际等几家，这些经营良好的券商大多是某一方股东占据强势主导地位，双方股东不存在权力争端。

5月初，《投资者报》记者同一位合资券商负责人见面时，他告诉记者，每家机构在成立合资公司时，都自信满满，认为自己可以克服其他合资券商面临的困境，但在经营过程中股东双方总会遇到不可调和的矛盾，从而影响发展。

面对这样的环境，华英证券如何看待，又打算有什么作为呢？

雷建辉坦诚地说，他们在合作初期也详细地研究了合资券商的现状，“华英证券和其他合资券商不一样，是以双方互相尊重为基础。”

雷告诉记者，公司治理架构，首先要实现文化上的融合，目前的团队以国联投行为主体，实行能者居其位，当然随着公司的发展，会有更多优秀人才加盟。

“董事会席位目前仍按照出资比例进行安排，但主体在国联证券。”蓝玉权说，“与其他合资券商委派外资股东代表不同，我们不会派不懂A股的外方董事参与管理，双方互相尊重，才能够迅速发展。”

一些合资券商陷入窘况，还有一个原因就是对于盈利的分歧。通常，中资股东把母公司的投行业务全部注入新公司，希望很快能见到效应；而对于外方股东来说，合资券商更多是他们进入中国市场的一个跳板、一个平台，盈利是次要的。

在雷建辉看来这根本不是问题，“华英董事会也制定了回收成本的目标，但更关心的目标是建立国际一流的投资银行，不会急功近利。”

充分利用RBS优势

合资券商不仅要解决内在矛盾，还要面对竞争日益激烈的投行市场。

自从2009年创业板开板以来，招商证券等一批中小券商迅速发展壮大。

现在投行市场可以说是招商等新兴券商占据中小项目优势地位，中信、中金等传统券商把控大项目。

华英证券要怎样从这条狭路中冲出来？

“公司的定位是成为具有国际视野、扎根本土业务的一流投行，初期受到资源限制，主要延续原来项目上的特长，倾向成长型中小企业。”雷建辉告诉记者，“华英将依托国联证券在江苏和无锡的优势，继续发展两个地方的优势资源，同时定位全国成长型企业，立足这两个点辐射全国。”

“此外，最重要的是RBS提供的一些行业优势、业务模式和遍及海外的客户资源。” 雷建辉补充道。

据蓝玉权介绍，RBS非常看重人民币国际化进程，在这些领域能提供有高收益的债券等产品，在中国市场非常有优势，RBS目前在离岸人民币债券市场账簿管理人排名位居第二。

蓝表示，RBS在欧洲还拥有众多的中国中小企业客户，未来这些企业有融资产业并购的需要，都会放在华英证券业务体系里。

华英证券还有一个优势――可以充分利用国际板契机。因为，拥有全球客户资源的外资股东，是眼下合资券商承销国际板项目的先天优势。

“已经有项目储备，但国际板更多的是政策问题，什么时候开设并不清楚，但是我们有充分的准备。”蓝玉权告诉记者，目前RBS在香港已经建立一个专门的团队，负责欧洲、亚洲预备到中国上市的项目，这个团队将和华英证券展开密切合作。

不过，雷建辉也承认，目前华英证券投行团队的规模仅处于行业的中下游水平。

华英证券保荐人团队有10人，准保代有4人。“随着业务发展，需要扩充队伍，但不会式发展，更多是采取相对平衡的发展战略。”雷建辉说。