军工资产证券化意义在哪

作为中国首艘航母“辽宁号”的重要参与者，中国重工（601989）率先启动军工重大装备总装资产证券化试点，将成为中国资本市场首家军工重大装备总装上市公司，引领国家军工资产全面证券化。此举意义重大而深远。

根据中国重工9月11日的非公开发行A股预案，公司将定向增发22.08亿股，募资84.8亿元，用于收购大股东中船重工旗下的军工重大装备总装业务，消息后，公司股价一字涨停，并带动数十家军工股和重工股直奔涨停。

中国重工的定向增发预案显示，84.8亿元的募股资金将用于三方面：1.以32.75亿元收购大船集团、武船集团的军工重大装备总装业务及资产，该部分资产净值约为23亿元，去年实现净利润3.46亿元，作为净资产收益率约17%的优质军工资产，评估增至32.75亿元（增值率42%），与那些动辄评估增值数倍乃至数十倍的收购案比起来，还是比较合理的。而大船集团被誉为新中国“海军舰艇的摇篮”，是目前我国最大的水面舰艇建造基地；武船集团则主要承担水面及水下舰艇及军贸总装和相应配套的全部军品生产任务及民品业务。2.投资26.6亿元，用于以海工装备和海洋石油钻测设备为主的军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目，海洋经济的前景也值得看好。3.另有23.45亿元用于补偿流动资金，以降低负债率，减少财务费用。

中国股市中军工股并不算少，我国现有十大军工集团，即航天集团、航天科工集团、中航集团、中船重工集团、中国船舶集团、兵器工业集团、兵器装备集团、核工业集团、核工业建设集团和电子科技集团，十大集团旗下都有公司上市，但大多既小又弱，名不副实。据笔者梳理2012年报后粗略统计，十大集团旗下63家上市公司去年合计实现营业收入3010亿元，同比增长4%；实现净利润113亿元，同比下降35.7%；加权平均每股收益0.22元，净资产收益率5.71%，大大低于每股0.509元和12.54%的平均水平。63家军工类上市公司中，营收和净利最高的中国重工，也仅585亿元（增长0.79%）和35.77亿元（下降24%）。军工上市公司为什么小而弱？原因之一就是进入上市公司的大多不是核心军工资产，而是边缘或民品资产。而实际上，我国军工工业总体上也并不强，与世界第二大经济体的地位有相当距离。不久前的财富500强榜单显示，中国（包括港澳台地区）有95家企业入围，但军工企业仅3家，分别为：兵器工业集团以营收580亿美元、利润6.75亿美元列第161位；中航集团以营收473亿美元、利润10.2亿美元列第212位；中船重工集团以营收277亿美元、利润10.26亿美元列第417位。

而在全球军工企业100强中（美国防务新闻网站已经连续十年以上《全球军工百强榜》），从未见中国军工企业上榜。如今年7月的2012年军工百强，美国和欧洲共有75家军工企业上榜，亚洲有16家军工企业入选，没有中国。除了中国军工企业总体上不够强大外，还因为中国十大军工集团每年公布的只是总营业收入，不公布具体业务部门业绩，无法推断防务领域（即军品）的年收入额和防务效益。而军工百强入围的主要依据是，各主要军工企业在防务领域的年收入额，目前全球前100家军工企业80%以上是上市公司，财务规范而透明。

而今，选择中国重工作为军工资产全面证券化的试点，既是因为中国重工在军工上市公司中体量最大，更是因为建设海洋强国、大力发展海军装备、维护海洋权益已成为我国的重大战略部署。随着总装军工资产注入中国重工，中国重工将成为真正意义上的军工上市公司。可以预计，其他军工集团也将陆续跟上，我国军工工业将迎来快速发展，更加现代化、更加透明化的新时期。