解析M2/GDP持续走高之谜

【摘要】广义货币供给量M2与国内生产总值GDP之比也称为麦式指标，它反映了一个国家货币化程度和金融发展的深度。改革开放以来，我国的这一指标值一路向上，并在近年超过了欧美等发达国家的水平。本文正式从这个事实出发，分析了我国的实际情况，从经济市场化、工业化和城市化、资本化、国有资本占比大且呆坏账比率仍偏高导致货币流通速度下降四个方面对其进行了剖析，并认为现阶段这一指标值偏高情有可原。

一、引言

广义货币供给量M2与国内生产总值GDP之比也称为麦式指标，它反映了一个国家货币化程度和金融发展的深度，这一指标值越大，表明经济货币化、金融深化程度越大，反之越小。但是，中国目前仍然属于发展中国家，无论是经济总量还是金融发展程度都无法与美国相提并论，但是，改革开放以来，我国的M2与GDP之比值一路走高，近年来更有超过大部分欧美发达国家的情况出现，如图1所示，二者的比值一直处于上升的过程中。

二、M2/GDP持续走高的原因分析

货币本身是社会发展的产物，并不是一开始就存在的，因此，货币化的程度跟一个国家的经济发展水平以及社会制度和经济发展的特点有直接的关系。本文认为，改革开放后，M2/GDP比值一直上升的原因主要有以下几个方面。

1.经济市场化。我国从1978年改革开放以来，大力发展社会主义市场经济，可以说，从那时开始，货币的供给量有了一个质的飞跃，经济发展水平也有了长时间大幅度的提高。由于实行计划经济，人们之间的交易更多的是使用兑换券，如粮票、布票等等，这个时候使用货币的量自然是少之又少。而改革开放后，施行市场经济制度，人们有了自主做买卖的自由，一切的交易媒介也变成了货币，那么交易的量越大，需要的货币自然越多。经济市场化之后，即使实际产出和原来一样，货币的需求量也大幅增加，而实际情况是实际产出也在大幅度增加，因此，双重作用下，使得经济中的货币量大大增加了，二者的比值自然也提高了。

2.工业化和城市化。改革开放之后，我国大力发展第二产业，即大面积的实施工业化，而在三大产业中，农业所占的比重日益下降，这和过去我国主要以小农经济为主形成了鲜明的对比，过去是8亿农民都待在农村耕种那一亩三分地，经济发展以农业为主，产出也非常少，现在大部分农民都进城打工，为国家实施工业化带来了大量的劳动力，同时也创造了更多的GDP，这一切活动的中间媒介都是货币，对货币的需求自然增加了。另外，这些年的城市化进程，也是货币需求大幅度增加的主要原因之一。尤其是1998年开始的住房市场化改革，由于房地产在我国的经济地位举足轻重，它对经济的拉动作用非常明显，不仅带动了很多相关行业的大力发展，带来了大量农民工的就业，而且住房按揭贷款的出现，将人们未来若干年的收入提前折现消费，这样直接创造了大量的货币需求。

3.资本化。资本化从通俗的意义上来讲可以理解为投融资。从企业的角度看，就是将企业的固定资产、无形资产以及未来的盈利等在资本市场上进行买卖的过程，这一般表现为融资，对应的购买者即为投资者。最典型的就是证券市场，很多公司的股票价格远远超出了现有的净资产，那么这超出的部分就是对未来收入流的贴现，也就是说，把本应属于以后才能得到的收入提前拿过来使用，这就大大增加了货币的需求量。股票价格是多少，就相应的会增加多少货币需求。从1990年到现在，我国股市的市值目前已经达到了23万亿左右，这些都属于新的资本供给，也是投资者需要掏出相应的货币购买的量。所以说，资本化大大增加了对货币的需求量。

4.国有资本占比大且呆坏账比率仍偏高导致货币流通速度下降。虽然我国的市场化经济改革取得了很大的进步，但是国有及国有控股的资产比例依然比较高，根据相关官方资料，国有经济产值占比在35%左右，但是这一比例存在严重低估的倾向，因为很多国有持股的公司未纳入其中考虑，以及土地等一些固定资产的产权价值等等。根据剑桥方程式MV=PT，我们知道，在经济总量一定的情况下，对货币的需求量要考虑货币的流通速度，如果单位货币的流动速度V越快，对货币的需求量M就越少，反之则越多。国有经济体历来存在的问题就是产权主体缺位，效率低下，比如说银行业，当银行的呆坏账比例比较高时，本来可以进行更多货币创造的资金由于呆坏账的原因被积压在那里而无法创造新的价值，也就是这部分的资金流动的速度相当缓慢，那么在货币需求量增加，而又不能提高货币流通速度的情况下，只能通过增加货币供给的形式来实现，这点在我国尤为典型，因为其他很少有国家的国有资产占比这么高。这在一定程度上也解释了为什么我们的经济金融不如美国，而M2/GDP却比美国等发达国家还高。

三、结论

从以上的分析可知，现阶段，我国的麦式指标值确实偏高。由于改革开放后，我国的经济政策发生了根本性的变化，包括经济市场化、资本化等过程，而国有资本的占比一直居高不下，加上效率低下，呆坏账比例高等我国特有的情形，导致了这一指标值比发达国家还要高，实属情有可原。

作者简介：王林（1968-），男，汉族，内蒙古人，内蒙古大兴安岭林管局满归林业局。