中國企業如何接招?

美國聯邦儲備委員會於 2012年9月13日宣佈，為了刺激經濟復蘇和就業市場改善，將進行新一輪資產購買計畫（被簡稱為QE3），美聯儲決定每月購買400億美元抵押貸款支持證券，同時，美聯儲將繼續執行賣出短期國債、買入長期國債的「扭轉操作，並繼續把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進行再投資。另外，美聯儲決定繼續將聯邦基金利率保持在0～0.25%的超低區間，並計畫將這一水準至少保持到2015年年中。

美國並不孤單。2012年9月8日，歐洲央行決定無限制購買國債，意在促進世界資本購入歐元；9月19日，日本央行出資10萬億日元增持國債，刺激資本市場拋售日元，隨後2013年1月22日，日本央行又宣佈了一項無限期的量化寬鬆措施，維持基準利率在0～0.1%區間不變，並引入2%的「物價穩定目標，取代此前1%的通脹率目標。

歐美日三大經濟體為自救，紛紛推出量化寬鬆政策。面對歐美日的「印鈔機，中國、巴西等世界新興經濟體也正被拖入一場新的危機：熱錢湧入、通脹預期上升、外匯收益率降低、外貿出口下滑，製造業衰退……

帶來輸入性通脹

「新一輪量化寬鬆的湧起，勢必加大新興市場的輸入型通脹壓力。這種擔心，源自前兩輪量化寬鬆政策的結果，2011年，大量美元湧入巴西金融市場，助推巴西貨幣快速升值，削弱了巴西製造業的競爭力。澳新銀行大中華區首席經濟學家劉利剛表示，廉價的美國資金將流向全球市場，特別是增長比較快的亞洲。更多的流動性將推高亞洲股市和大宗商品價格，亞洲國家將面臨進口型通脹的壓力，並且催生資產泡沫。

「前兩輪的量化寬鬆，流動性的注入與美元貶值均會導致全球能源與大宗商品價格上升。中國社科院世經政所國際金融室副主任張明認為，全球能源與大宗商品價格上升，將會通過大陸的進口價格指數與工業品出廠價格指數最終傳遞至消費者物價指數（CPI）。

輸入性通脹壓力的加劇、目前大陸農產品市場供求關係的變化，以及大陸貨幣信貸增量的反彈，將會導致大陸CPI同比增速反彈。而一旦通脹反彈，央行進一步降息的空間將所剩無幾。另一方面，除了國際黃金和石油價格正在高位運行，國際糧食價格也由於乾旱減產的原因而大幅飆升，2012年6月份以來，玉米和小麥價格上漲了25%，大豆價格上漲了17%。在此情況下，釋放的流動性成為高懸在各國政府頭上的「達摩克利斯之劍。

外匯儲備收益降低

歐美日量化寬鬆政策推出後，由於超發貨幣必將帶來大陸外匯儲備價值進一步「縮水。對此，中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍分析：「因為我們的外匯儲備有美元的資產，有歐元的資產，有其他的貨幣的資產，有債券類的，國債類的，也有企業公司債類的，還有一些股權類的。對債券類的資產，比如說美國國債，這塊的影響可能就是市場風險會有所降低，但是對收益率來講，並不是一個很積極的影響。

截至2012年6月末，大陸外匯儲備達到31975億美元，持有美國國債頭寸約為1.17萬億美元。美聯儲量化寬鬆以及「扭轉操作，即大量購買美國國債，致使美國長期國債收益率顯著下降；而大陸長年持有巨額的美國國債，如果收益率顯著下降，導致大陸以美元、美國中長期國債為主的外匯儲備效益顯著下降。

製造業首當其沖

除此之外，南京大學經濟學博士洪銀興指出，此輪量化寬鬆政策中「中國製造將首先受到衝擊。「中國是國際大宗商品的重要買家，國際大宗商品價格大幅上漲，不僅使所需外匯支出大幅增加，也會使中國面臨輸入性通脹壓力。另一方面，隨著上游價格上漲的傳導，再加上人民幣升值壓力，可能會使企業經營受到雙重擠壓，這將使得以成本優勢為基礎的『中國製造遭受重大打擊。

在這同時，美歐等主要市場經濟體一直不斷對大陸施加壓力，要求人民幣升值，以增加其貨幣的貶值效果。最近幾年，大陸被動地捲入了由美國一手主導的匯率戰，在美元持續貶值的同時，人民幣則在不斷升值，大陸的對外貿易環境空前惡劣，除了經常遭遇西方國家在貿易保護主義之下從事的反傾銷、反補貼行動以外，來自貨幣匯率上的壓力對大陸出口造成的困難是也是短時難以克服的結構性難題。

五招應對中國企業謀突圍

全球量化寬鬆，對大陸經濟提出了嚴峻的現實考驗。面對歐美日相繼推出的量化寬鬆政策，中國企業應當如何應對？

首先，注重風險控制。中國經濟增長較快，致使人民幣成為國際熱錢青睞的對象。目前中國已經出現直接投資和熱錢大幅增加的趨勢，從中國企業的角度來看，經營者應當科學冷靜的分析相關行業的情況，冷靜地對待和研判可能出現的泡沫，不要盲目跟風經營，有效控制經營風險，在把握獲取收益機會的同時，更要注重對風險的控制和把握。

其次，注意對企業債務的選擇。美國持續推行量化寬鬆政策，說明其對金融危機後市場景氣度並不看好，大陸的金融機構在這次金融危機中也深刻認識到當今世界經濟金融全球性的特點，對於發放貸款的要求會更高，世界實體經濟市場的不確定以及金融機構放貸的謹慎性也需要中國企業在經營時謹慎地選擇債務，合理地控制經營規模。

第三，密切注意匯率變化。對於以出口為主的中國企業，應該更加密切注意匯率的變化趨勢，關注國家的匯率安排。在對外銷售以及合作協商方面，對於於己不利的匯率環境要有足夠的預判和心理準備，並體現到日常運營管理和業務開發的實際操作中。

第四，調整出口結構，逐漸淘汰掉低端出口產品，增加高科技、高技術含量的商品出口，從而使得價格的提高空間更大，同時使得自身的競爭力更強。

第五，充分重視內需市場。實體經濟繼續轉型，擴大內需。雖然大陸可以通過發行貨幣的方式進行對沖，但是要考慮到通貨膨脹的風險。目前最佳的方式主要還是要靠發展，洪銀興認為，擴大內需政策實際上是在抵消貨幣寬鬆政策的影響。因此應對此次量化寬鬆政策，企業要逐漸轉變經營慣有策略，在注重出口的同時，充分重視大陸內需市場，洪銀興指出，「QE最大的影響是對外經濟，但是只要把著力點放在擴大內需上，受到的影響就會減小。