凯雷 走不出的化工“围城”

钱钟书的《围城》一书中最广为流传的一句话就是“城外的人想进来，城里的人想出去”。而凯雷在化工领域投资的一次次失败是对这句话的最好诠释，而且还有所延伸，那就是“想进进不去，想出出不来”。

近两年凯雷在化工领域的投资一直不尽人意。2007年在入股海化集团时，凯雷便败走麦城，双方由于海化集团持有的山东海化股权如何作价的问题而引起争执，之后的合作谅解备忘录又失效，加之一些政策变动使得双方谈判最终以失败告终，凯雷入股海化集团一事就此作罢。

如果说2007年的凯雷是想进城的“城外人”，那么2008年的凯雷则是想出城的“城里人”。4月23日，云南云天化股份有限公司（以下简称为云天化）的股东大会通过了将公司自筹资金约3.8亿元受让子公司―重庆国际复合材料有限公司（以下简称为国复）6.4799%股份的议案，国复的三家股东沙特阿曼提有限公司、美国PC国际有限公司以及美国鲍里斯有限公司主动减持了其持有的5.4975%、0.6247%、0.3577%股份。由于凯雷曾在2006年以财务投资者的身份投资了国复6500万美元用以增资，因此在国复股权遭遇减持之后，作为第二大股东的凯雷如何设计套现的方式成为了业内关注焦点。凯雷介入国复，其目的就是推动其海外上市并最终实现套现，由于凯雷进入已经两年，上市并套现成为迫在眉睫之事。但是上市却也并非易事。从国复的股本结构来看，云天化作为第一大股东持有着57.14%的股份，而国复占云天化的盈利比重也在日渐上升，此时此景想要将国复剥离并海外上市，流通股东同意的可能性很小。何况中国对于国内企业的海外上市有着政策的限制。

不论凯雷将来能否从国复中顺利退出，从投资到最终结局至少间隔了两年之久。而凯雷最近一次对化工业的投资还不足两个月就已经出现了巨大的问题，这就是凯雷在2008年7月投资了8700万美元的上海圣奥集团。8月伊始，圣奥集团在山东的工厂宣布停产，一方面是由于受到了中石化南京化工厂复工的遏制，另一方面，由于经济危机对于实体经济的上游产业产生了影响，全球汽车销量的大幅走低直接影响了圣奥公司橡胶防老剂的销售，尽管10月该工厂复产，然而仍然面临着积压严重的问题。除了圣奥集团的发展出了问题，集团董事长刘靖以虚假身份证骗取股权一案给集团蒙了更深的阴影。有资料显示目前山东圣奥已经成为空壳，而投资了8700万美元的凯雷在一系列的负面消息中只能无奈地叹息。

凯雷作为一支成立了二十多年的老牌投资机构，在化工行业有着丰富的投资经验，在全球有很多投资公司，如果说偶有失手可以解释，但是接二连三的投资都以困局示人，似乎已表明目前并不是一个投资化工行业的好时机。也许就像很多化工原料的包装箱上所写的那样―Dangerous！Be Careful！