时间：2022-03-11 09:24:26
中国经济已经走出低谷，复苏迹象已颇为明显，现在我们要面对的是，经济复苏能持续多久?什么时候才能从复苏转入景气?―个重要指标是：不仅仅是环比，如果同比也增长了，经济也就真正从复苏转入景气了。
静候一季度经济数据的A股市场，在4月15日数据全部出齐后似乎陷入了“迷茫”：4月15日当天上证指数基本围绕着上一日收盘价2535点窄幅波动，上下才10来个点，这同此前上蹿下跳、动辄50～60个点的“猴市”形成鲜明对比。
为什么?因为一季度数据告诉我们，一个不确定性已基本消除，中国经济已在去年底、今年初走出低谷；而另一个不确定性又横在了前面，何时从复苏走上景气，是二季度末还是三季度未?
消费出现超预期增长，是宏观一季报最让人欣慰之处，尽管三驾马车中投资增长近30％，内需增长15％，外贸下降25％，投资增长最快，但近30％的投资增长不但难以持久，而且在某种程度上还令人担忧。在全社会投资增长28.8％之际，中部地区增长34.3％，西部地区增长46.1％，而多年来的事实表明，正是这些欠发达地区，诸如重复建设、形象工程之类也最多。去年底国务院提出4万亿元投资拉动之际，西部某一个省的投资额不就超过3万亿元了吗?
数据显示，一季度消费扣除物价指数后实际增长15.9％，同比加快3.6个百分点，农村消费增长更达17％，全社会消费总额29398亿元，而固定资产投资总额为28129亿元，消费超过了投资，这是大好事!只有消费才是经济发展的真正驱动力，也是企业利润的最终来源，没有消费，生产得再多也只能徒增库存。消费为什么能超预期增长?一是居民收入增长。面对金融危机，在国民收入的三者分配中，一季度财政(政府)下降8％，企业(工业)利润约下降30％，而居民收入约增长10％；二是股市的强劲反弹引发的财富效应。有了股市的财富效应，才有房市、车市在一季度(尤其是3月份)的启动和回暖，才使家具、建筑装潢等消费增长超过20％，也使得轻工业增长(+6.8％)好于重工业(+4.5％)。
其实，当前的中国经济数据可以用两句话概括：同比增长乏力，环比大幅上升。不仅是内需，外需也处在回升之中。虽然一季度外贸进出口同比下降24.9％，但3月份中国三大贸易伙伴欧盟、美国、日本环比上升均在20％以上(或左右)，其中欧盟+21.2％，美国+25.8％，日本+19.1％，而这三个市场要占到我国外贸的60％以上。不仅宏观经济如此，微观经济同样不例外，上市公司一季报同比大幅下降已成定局，因为2008一季报的基数很高；但环比大增也无疑虑，因为2008四季度又实在太差。笔者估计同比约下降2～3成，环比可增长3～5成。例如三大航空公司2008年巨亏250亿元(仅东航一家亏损就达140亿元)，且基本亏在四季度，而今年一季度整个民航业将盈利；类似的行业还可举出一些，如石油石化、有色、电力等等。从巨亏到盈利，业绩的上下扑腾，一点不亚于股价的大起大落。为什么微观一季报与宏观一季报相比，起落要大得多呢?原因在于上市公司实行新会计准则，必须按公允价值计量。
结论是，中国经济已经走出低谷，复苏迹象已颇为明显，从1600点到2500点约50％的股市涨幅，走的正是复苏行情。现在我们要面对的是，经济复苏能持续多久?什么时候才能从复苏转入景气?一个重要指标是：不仅仅是环比，如果同比也增长了，经济也就真正从复苏转入景气了。以此衡量，还得看三季度的数据，但到二季度数据出来，也就大致有数了。
从这个意义上说，股市跨上2500点之后，可能要横盘一段时间，一旦景气露头，我们又将迎来新一波行情。