华安基金“破产”背后

在讨论此次美国金融危机时,人们常说的一句话是:“只有潮水退后,才能知道谁在裸泳”。作为中国首只出海的QDII基金――华安国际配置基金,紧随雷曼兄弟申请破产保护脚步,以最快的速度宣布暂停赎回业务。人们不禁怀疑:华安基金难道也是裸泳者中的一员?

2008年是股市动荡的一年，也是投资者防范风险意识最强的一年，但是为什么具有保本和国际资产配置特征的华安国际配置基金会成为中国QDII产品中全球金融动荡的第一个“牺牲品”，华安基金管理有限公司（以下简称华安基金）的应对措施又有哪些可圈可点的地方呢，人们从中又得到什么启示呢？

保本基金不保本

9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟向美国联邦破产法庭提交了破产保护申请，同时将远在太平洋彼岸的华安基金拉入了危机漩涡中，一时间，华安基金“破产”的流言充斥了整个市场，无数投资者在痛惜投资受损的同时，不免感叹道：“原来雷曼兄弟就在身边。”

华安国际配置基金的发行，可谓是意义重大，它是中国首只投资境外资本市场的QDII外币基金产品，标志着境内投资者从此可以真正参与到全球资本市场中，以及境内基金业与世界接轨进程大步前进。鉴于此，华安基金选择与历史悠久、经验丰富的雷曼兄弟合作，以求得该基金顺利运行。然而，非常具有讽刺意味的是：承担100%担保责任的雷曼兄弟出现了问题，使这只基金处于濒临清盘的境地。

经过反复考证研究，华安国际配置基金于2006年11月2日正式上市，其定位为保本型开放式基金。但是从该基金成立以来的运作情况看，总体来说并不理想，公司公布的半年报和年报显示，该基金份额累计净值增长率自始至终都低于业绩比较基准收益率，并且两者的差距越来越大。基金份额累计净值增长率除了在2007年4～6月超过4.00%以外，其余时间一直以2.00%为轴心上下波动，并最终在2008年初跌为负值，从此一蹶不振。

说起华安国际配置基金，基民们愤懑难消，它的收益率一再让投资者失望，早在“两房”出问题时，该基金就遭到基民的质疑，但是当时华安基金相关负责人称：风险可控。到了9月份，雷曼兄弟出问题了，该基金迅速中止了赎回业务，虽然华安基金承诺承担最终保本责任，但是以无法估值为由停止赎回业务的做法仍遭到广大基民的不满。为此华安基金开始了艰难的危机拯救行动。

试图挽救声誉

任何组织和个人都摆脱不了危机的影子，危机管理已经成为继市场营销、战略规划、人力资源管理等传统课题之后又一个企业管理热点，成为管理层不可回避的挑战。虽然华安国际配置基金的整体运行效果不太理想，但是单纯地看华安基金的危机处理行动，应该说还是比较成功的。

“首先清楚地说明你并不了解全部情况，然后迅速将你知道的说出去。你一定要懂得，问题不会因为时间的推移而自行得到改善。”这是沃伦•巴菲特对企业处理危机的忠告。在企业危机处理过程中，某种意义上是态度决定一切。此次触“雷”事件对华安基金最大的影响不在于金钱上的损失，而在于它导致投资者对公司信任丧失。针对于此，华安基金在第一时间推出了一系列系统的危机拯救措施。9月15日，雷曼兄弟向美国联邦破产法庭提出破产保护申请。9月16日，华安基金风险提示。9月18日，关于承诺承担到期保本责任的报告。

在整个危机处理过程中，华安基金做得也不是一无是处，以下几点还值得称赞一下。一、效率高。做出如此重大的决策仅用了短短三天时间；二、沟通顺畅。整个危机处理行动的顺利开展离不开公司内部以及公司与证监会、媒体、投资者之间顺畅的沟通机制，并且在整个事件中，华安基金都在与雷曼兄弟积极沟通，争取将损失降到最低，问题并不可怕，沟通是解决问题的开始；三、灵活变通，勇于承担责任。按华安国际配置基金的产品说明书的规定，华安基金并没有承担最终保本的义务，但是公司还是本着对投资者负责、对企业荣誉负责的原则，做出了此项决定，这需要极大的勇气和魄力，因为这项决定一方面可能给公司带来数亿的损失，另一方面，打破了基金运作常规，遭到同行非议。

此外，华安基金在处理危机时也有一些不当的行为，最主要的是危机预警缺失。9月16日的“华安国际配置赎回风险提示”显示，投资者在8月19日之后提出的赎回申请不予确认，可见早在雷曼兄弟宣布破产前的一个月，问题已经暴露出来了，但是华安基金并没有及时地向投资者发出风险预警。还有正如上文提出的那样，投资者对无定期的中止赎回业务十分不满，对此，华安基金可能一直在努力，但是基民至今仍未看到实际效果，而无法估值的说法也被认为是华安基金的推托之词，在拯救危机、挽救声誉上，华安基金任重而道远。

并非全盘皆输

虽然华安国际配置基金的问题还没有最终解决，但是公司采取的一系列危机处理行动已经初显成效了。近期披露完毕的基金三季报显示，除了华安国际配置基金以外，公司旗下的数只基金运行情况正常，并在今年第三季度实现了约40亿份的净申购，保持了连续三个季度总体净申购的记录，在投资环境恶劣的今天，这是非常不容易的。

当然，这些成绩并不能完全归功于危机处理得当，完整的产品线，合理的营销策略以及持续的品牌号召力是华安基金取得上述佳绩的重要原因。华安基金成立于1998年6月4日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一。目前华安旗下共管理了2只封闭式证券投资基金和8只开放式基金、1只ETF和1只外币基金，包括证券型、指数型、配置型等多种类型。截止9月30日，华安基金旗下的公募基金管理规模约670亿，在所有基金公司中排名位列第七。

此外，华安拥有国内一流的投资管理团队和科学严谨的投资管理决策机制，严格防范风险，即便是已经暴露问题的华安国际配置基金在设计之初，也是将风险防范看作第一位，建立了多层次全方位的风险防范机制。第一，专业管理团队。为了保证华安国际配置基金的“试水”成功，华安基金派出了公司内顶尖投研人员与国际知名投资机构雷曼兄弟资深人士共同组成国际化、专业化的联合管理团队，并由华安基金副总经理姚毓林亲自领队。第二，严格监管。该基金采取联合监管制度，由中国工商银行和汇丰银行分别负责监督境内外资金的流入流

出和投资运作过程，以确保资金运作安全透明，达到国内外监管要求。第三，多地区多领域投资。为了减少投资风险，华安国际配置基金主要投资于纽约、伦敦、东京、香港等成熟规范的国际资本市场，其投资范围包括债券、股票、房地产信托凭证以及商品基金等多种金融产品，从而实现分散配置，减少风险，获取可观回报的目标。这种风险防范机制在严峻的投资环境中有一定作用，在雷曼事件发生之前该基金净值仍然有0.952美元，从投资收益角度看，并没有给投资者带来过多的损失。

“破产”之谜

至此，人们可能会问，为什么看似完美的防范风险机制没能阻止华安国际配置基金走向“破产”的命运呢？其实，这次华安“破产”危机并非缘于投资失利，而在于国际合作方本身暴露危机，牵连华安。

华安国际配置基金的设计方案存在一个致命弱点，即过度依赖国外合作者――雷曼兄弟及其关联公司。雷曼兄弟身兼数职，雷曼兄弟金融公司为华安国际配置基金所持结构性保本票据的保本责任人，同时，雷曼兄弟特殊金融公司为保本票据基础资产之一的零息票据的发行人。华安基金只负责资产配置类决策，但是下面具体投资产品选择完全依靠国外合作者来完成。

如果整个国际投资环境较好，雷曼兄弟运行良好，那么这种设计方案可以说是非常保险的，但是一旦合作方出现问题，就可能导致基金的整个运作崩溃，给公司和投资者带来难以估计的损失。华安国际配置基金正是如此，据华安国际配置基金2008年半年度报告显示，截至报告期末，该基金投资组合中结构性保本票据占其总资产比例高达99.60%，因此具有保本担保人和部分票据发行人双重身份的雷曼兄弟出问题，对该基金的影响是致命性的。

在境外投资上过度依赖国外合作方的背后是人才的缺失和能力的不足，这不只是华安基金一家的问题，也是整个基金业共同存在的问题。目前，国内机构对国际市场还不熟悉，在业务开展上还处于初级阶段，必须借助国外机构的经验。但是在与国外企业合作时，不仅要注重短期效益，更应该在合作中谋求自身能力的提高，人才的培养，只有如此，才能成为真正的国际市场参与者，成为国际投资的强者。