融资融券范文
时间：2023-03-20 17:04:18
融资融券范文第1篇
融资融券业务起跑在即。3月24日。国信证券、国泰君安、海通证券、广发证券和光大证券均已成功受理客户融资融券开户。据悉，3月27日试点券商欲使用真实账户进行交易测试。测试结束后，沪深交易所和中登公司于3月29日给首批6家试点券商下达通知。不出意外，3月31日融资融券业务将正式上线。
不过，由于开户门槛较高，出现了开户者并不踊跃的现象，最终成功开户的客户数目极少。券商预计，融资融券业务正式开展后投资者开户积极性会随之提高。
开户标准各不相同
据了解，虽然监管层有统一的开户标准，但由于对融资融券风险控制理解的各不相同，试点券商设计方案也有所不同。国信证券规定客户准入分两个程序：一是基本准入条件，共有9项，包括开户时间18个月以上，总资产规模达到100万元以上、业务测试和心理承受能力测试合格等；二是适当性评估，包括客户投资稳健性、盈利能力等5个方面指标，综合评分3分以上客户(5分为满分)可以获得业务资格。
国泰君安对客户资产要求与国信证券相同。中信证券规定，在试点期间，在公司申请从事融资融券交易的投资者开户时间应不少于18个月。账户资产总额不低于50万元。
至于融资融券的费率、利率问题，各家证券公司目前均暂定为融资利率7.86％。融券费率9.86％。
此外，国信证券公布的维持担保比例显示，预警线定为150％，警戒线定为140％，平仓线定为130％。可充抵保证金证券与标的证券及折算率方面，沪深两市的融资标的证券折算率在30％至60％之间。沪市6只可交易融券标的证券(招商银行、中国联通、中国神华、中国平安、工商银行、建设银行)折算率为60％，深市4只可交易股票(云南白药、格力电器、五粮液、苏宁电器)折算率为40％～50％。
而国泰君安拟将股票的融资融券保证金比例升至90％-110％，即：投资者以90万元作抵押进行融资买人证券时，最多只能融资100万元，杠杆性极低。而为了有效防止证券担保的风险，国泰君安将股票的折算率确定为40％～60％，而具有高折算率优势的ETF基金折算率也降至40％-65％。这样，以融资为例。假设投资者以价值90万元的某证券融资买人证券，设担保证券的折算率为60％，在90％的融资保证金比例下，投资并可融资54万元融资买人。分析师认为，若市场处于弱势行情时，投资者进行融资融券交易的热情将大大降低。
试点初期市场影响有限
试点券商对融资融券业务的热情也各不相同。公开信息显示，国信证券的融资融券业务规模为30亿元；光大证券、广发证券将规模控制在50亿元内，其中融资规模将占相当大的一部分；国泰君安设定了总规模上限，分别为融资规模30亿元，融券规模10亿元；海通证券则热情高涨，计划投入80亿元用于融资融券业务；中信证券如果按净资本的20％保守估算，大致在70亿元左右。按上总计，将有300亿元左右的规模率先试水融资融券业务。
尽管国际市场上在融资融券推出之时，市场多有10％的涨幅，但东吴证券分析师认为，300亿元的增量规模对市场整体影响有限，故在融资融券业务推出的初期，投资者不宜寄予过高的期望。随着业务的成熟化及市场需求的加大，融资融券的规模将会逐步提高，这是一个渐进的过程，也与国际上融资融券的历程类似。
谁最受益
“融资融券改变了中国市场上传统的单边市，它的推出对市场各主体将带来不同程度的影响。而其中受益最大的当属业务的开展者――券商。”分析师表示。
在传统业务竞争越来越激烈的情形下，融资融券业务将成为券商新的盈利模式，有利于提升券商业绩，提升券商的市场影响力。融资融券不仅能增加券商的利差收人，还能提高券商的佣金收入。
具体来看，融资融券业务给券商带来的收益包括两部分。一部分来自融券的手续费收入。据估算，假设可供出售金融资产全部具备融券资质，获得试点资格的券商手续费为5％，4家上市券商一年的手续费收入可达20亿元。
另外一部分收入将来自融资业务的利差收入。按国际惯例，融资融券利率大约在银行同期贷款利率基础上上浮3个百分点。根据《上交所融资融券交易实施细则》，投资者从事融资融券交易，期限不得超过6个月，按目前的利率水平，扣除利息税后，利差水平或可达到5.88％，年化利差水平为11.76％。随着融资融券规模的不断加大，利差受益将对券商业绩带来明显提升。
另外，融资融券试点初期还有助于提升融资融券标的股的价值。一方面，保证金交易的杠杆性有助于提升标的证券的流动性和市场需求。以融资为例，假设初始保证金比例为50％，当投资者以现金作抵押来融资买入某证券B时，其买人数量将是普通交易的两倍；若投资者以证券B作抵押融资买入时，假设证券B的折算率为70％，则投资者融资买入的数量将是普通交易下的2.4倍。这样，融资融券标的证券的流动性和市场需求得到显著的提升。
另一方面，当前试点券商只能利用自有资金和自有证券来开展融资融券业务，这样，在融资融券正式启动之前，券商将储存一定的标的证券作为融券的资源。这有助于提升标的证券在市场上的吸引力，进而提升估值洼地中的蓝筹价值。因此，现在潜伏于融资融券标的股和受益的券商股或许是明智的选择。
不过，华泰联合证券认为，随着首批试点名单披露，2010年第一阶段的融资融券主题行情由此告一段落。
基于对证券行业2010年净利润相比2009年下滑10％的预期，目前证券行业估值2009年31倍市盈率将上升至2010年34倍，即便考虑创新业务，国内证券行业未来3年仍然难以达到30％以上的净利润增长，不足以支撑目前的高估值。分析师判断2010年证券行业难有趋势性的投资机会，全年将主要围绕主题性机会展开。
相关链接
融资融券开户八步骤
融资融券开户步骤可简单归纳为“规则讲解及风险教育、客户申请、征信调查、签订合同、开立账户、转入担保物、授信、进行融资融券交易”这八步。
融资融券范文第2篇
中国证监会融资融券工作小组办公室主任聂庆平日前在接受中央电视台采访时表示，有关融资融券的各方面准备工作目前正在有序进行，而且进展顺利，3月底以前应该能看到首批试点证券公司开展融资融券业务。投资者期待已久的金融创新终于即将临门，它将会对市场产生什么样的影响?而投资者又应该如何去应对?
融资融券不会加大市场的波动幅度
大通证券表示，作为与股指期货相“配套”的业务，融资融券年内推出的概率相当大，但是具体时间一直是众说纷纭。这次聂主任的表态，基本上是明确了市场的预期。
但作为一项新生的事物，融资融券初期的规模不会太大。从我国目前推出的各项制度、规则来看，融资融券的推出基本上不会改变市场自身原有的运行规律。
我国对于融资融券有着严格的规定。首先，中国的融资融券制度不允许“裸卖空”；其次，中国的标的证券只限于大盘蓝筹股；第三，中国的融资融券制度采用集中模式；第四，证券公司和证券交易所都有一套严格的风险控制指标和风险控制措施。这一切都保证了我国融资融券推出后市场的稳定。
所谓“裸卖空”，是指投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票，在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入股票，交易即获成功。由于“裸卖空”卖出的是不存在的股票，量可能非常大，因此会对股价造成剧烈冲击。
但这种情况在我国目前所设计的证券交易制度下是不容许的，因为我们的交易体系要求无论是投资者还是投机者必须要先借到股票或者是先买到股票才能把它卖出去，所以中国就不存在裸卖空的情形。而按照证券公司监督管理条例所规定的情况，我们是国家实行集中式的融资融券模式，金融监管部门可以通过交易所、登记结算程序等监测、统计市场上的融资融券的交易规模。如果市场出现疯狂的情况，监管部门可以了解到基本情况，做好有效的控制。这个体制是充分借鉴了东南亚国家以及欧美国家不同模式的优缺点和利弊关系来设计的，基本保证了融资融券顺利、平稳的推出。
金融创新主题下的投资策略
按照国外市场的经验以及市场内在机制的要求，我们判断融资融券应该不晚于股指期货推出。通过分析，我们认为融资融券、股指期货对市场影响可以分为四个阶段。1)获批消息披露之前，随着相关信息的逐渐释放和预期的提升，期货、券商等直接受益的板块明显上涨；2)消息正式公布――融资融券推出期间，融资融券直接受益的券商股仍然有望保持强势，加上股指期货预期，相应标的股票受正面刺激加大，权重股有望相对走强；3)融资融券试点――股指期货推出期间，对标的指数样本股的配置需求进一步加强，做多力量集中释放，大盘有望上涨，大盘股相对强势明显，4)股指期货推出后，市场兑现愿望加强，股指期货对股市资金分流作用显现，标的股票和大盘均出现调整。
融资融券交易以其特有的运作机制吸引广大投资者的同时，也在投资者对市场趋势判断能力、时机选择能力、价值判断能力等方面提出了更高要求。根据成熟市场的实践经验，投资者利用融资融券交易来进行投资的策略可以大致归为套期保值策略、投机策略和套利策略三大类。
融资融券范文第3篇
什么是融资融券
融资融券包括融资融券业务和融资融券交易两个方面。融资融券业务是对证券公司而言的,是指证券公司向客户出借资金供其买入证券、出借证券供其再卖出的经营活动。融资融券交易是对投资者而言的,又称信用交易,是指客户向证券公司借入资金买入证券、借入证券再卖出的交易活动。融资融券交易又可进一步分为融资交易和融券交易。融资交易是投资者向证券公司借入资金买入证券;融券交易是投资者向证券公司借入证券再卖出。融资融券交易的特点包括:
1.存在资金或证券的借贷关系。投资者预测证券价格将要上涨而没有资金时,可以向证券公司借入资金买入证券;预测证券价格将要下跌而没有证券时,则可以向证券公司借入证券卖出。
2.交付保证金和担保物。由于借贷关系的存在,投资者要事先以现金或证券的形式向证券公司交付保证金,并将融资买入的证券和融券卖出所得的资金和保证金,整体作为担保物交付证券公司。
3.证券公司与投资者共担风险。从事融资融券交易时,投资者只能在与证券公司约定的范围内买卖证券。投资者未能按期交足担保物或到期未偿还债务的,证券公司可以根据约定强制平仓,处分担保物,不足部分还可向投资者追索。
融资融券投资须知
1.参与交易的资格要求。如果投资者不满足证券公司诚信要求,即在该公司从事证券交易不到半年、交易结算资金没纳入第三方存管、证券投资经验不足、缺乏风险承受能力、有重大违约记录、是该公司的股东或关联人等,就不得参与融资融券业务。
2.开立信用证券和资金账户。投资者进行融资融券交易前,应与证券公司签订融资融券合同和交易风险揭示书,并委托证券公司开立信用证券账户和信用资金账户。只能选定一家证券公司签订融资融券合同,在一个证券市场只能委托证券公司开立一个信用证券账户。
3.融券卖出的申报价格和数量。融资买入、融券卖出的申报数量应为100股(份)或其整数倍。投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价;如该证券当天还没有产生成交的,融券卖出申报价格不得低于前收盘价。
4.融资融券的偿还方式。投资者融资买入证券后,可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融入资金。投资者融券卖出后,可以通过直接还券或买券还券的方式偿还融入证券。投资者卖出信用证券账户内证券所得资金,须优先偿还其融资欠款。
5.交易期限与信用证券账户限制。证券公司与投资者约定的融资融券期限最长不得超过6个月,如果超过6个月会强制平仓。投资者信用证券账户不得用于买入或转入除担保物及证券交易所公布的标的证券范围以外的证券,不得从事债券回购交易。
6.融资融券保证金规定。投资者融资买入证券与融券卖出时,保证金比例都不得低于50%。保证金可用标的证券以及认可的其他证券充抵,折算规则为:上证180指数成分股股票折算率最高不超过70%,其他股票最高不超过65%;开放式指数基金最高不超过90%;国债最高不超过95%;其他上市证券投资基金和债券最高不超过80%。
7.融资融券债务担保物。投资者融资买入的全部证券、融券卖出所得全部资金及保证金,整体作为融资融券债务的担保物。维持担保比例不得低于130%,当低于时要在约定的期限内追加担保物,追加后比例不得低于150%。若比例超过300%时,可以提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的有价证券,但提取后比例不得低于300%。
融资融券范文第4篇
摘要：10月5日，中国证监会宣布正式启动融资融券业务试点。自此，近年来证券市场期盼已久的融资融券业务终于有了实质性动向。如果说为了解决“历史遗留问题”而进行的股改在中国资本市场上具有里程碑意义的话，那么融资融券则是完善我国股市交易制度的关键，其意义不亚于股改。然而，这一积极意义能否得以有效发挥，融资融券模式的选择至关重要。着重分析当前国际证券市场上几种主流的融资融券模式，并进行详细的对比。结合《证券公司监督管理条例》的相关规定，认为我国所确立的融资融券模式是在借鉴我国台湾地区“双轨制”的基础上形成的。
关键词：融资融券模式；证券公司监督管理条例；双轨制
经过十多年的改革和发展，我国资本市场基础性制度建设明显加强，上市公司质量不断提高，投资者结构逐步改善，市场监管进一步加强，市场运行机制改革不断深化。资本市场已经成为社会主义市场经济的重要组成部分，增强了经济发展的活力。但是，我国资本市场建立发育时间还不长，许多方面不够成熟，亟待完善，构建透明高效、结构合理、功能完善、运行安全的资本市场是一项长期任务。国务院总理于2008年4月23日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过《证券公司监督管理条例（草案）》，条例的出台也使得融资融券等新业务的法律冲突、运作模式等问题得以解决。《证券公司监督管理条例》对融资融券的担保、担保处置等进行了专门规定，解决了我国现行证券托管体制下客户担保资产的处置难题，也表明融资融券业务将成为证券公司一项常规业务，与传统的经纪、资产管理、投资银行、自营业务并驾齐驱，这不仅为证券公司增添了稳定的收入来源，也体现了监管层在年初的监管会议中提出的优化证券公司业务和品种的政策落实，对于证券公司经营模式转型有着深远意义。本文试图就融资融券这一新业务的交易、运作模式作更深层次的探讨。
在《证券公司监督管理条例》第四章第五节中专门为融资融券业务设立了详细的运作细则。从账户开立、融资融券比例、担保品的收取、逐日盯市制度等方面，对融资融券业务做了明确规定。根据条例，融资融券业务的展开模型已经确立：由证券公司向客户提供融资融券业务，而证券公司如自有资金不足的可向证券金融公司借入（第五十六条规定：证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。证券金融公司的设立和解散由国务院决定。）由此我们可以看出我国融资融券的一条清晰的运作、交易模式，现下就有关于融资融券的运作、交易模式进行更进一步的研究。
1国外融资融券主要模式
融资融券在海外主要有两种模式：一种是全能银行体制下的“市场化”融资融券模式；另一种是以证券金融公司为主体的“集中授信”模式。在金融市场发达的欧美国家，市场机制完善、法制框架健全、信用基础好，因而普遍采取的是第一种融资融券模式。而在一些欠发达的国家和地区，由于市场发育时间短、监管手段滞后、信用环境薄弱等因素的存在，实施全能“市场化”模式的监管风险很大，因而大多采用了“集中授信”模式，设立具有不同程度垄断地位的证券金融公司，专门从事证券交易经纪公司资金或证券不足的转融通业务。
1.1市场化模式
以美国为代表的全市场化运作模式应该说是最成熟和最有效率的运作模式。在美国，并没有组建专门为券商转融通而设的“证券金融公司”，任何机构只要是资金的富裕者，就可以参与融资，只要是证券的拥有者，就可以参与融券。美国是全球最开放的金融体系，资金来去自由，法制环境完善，全世界最大的金融机构云集，资金供给充裕。
1.2集中授信模式
这种模式又分为“单轨制”和“双轨制”，前一种以日本为代表，日本设立了半官方性质，具有特许权和垄断地位的证券金融公司（现有3家，“日本证券金融公司”占主导），专门负责办理券商申请的转融通业务，其它任何金融机构都无权直接办理。如果证券金融公司需要资金支持，它可向别的金融机构提出借贷要求。在这种模式中，证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔，证券金融公司作为中介，形成了证券市场与货币市场之间的一座桥梁。这种模式的主要优点是：首先，有利于政府对证券市场信用总量的控制。证券金融公司是整个证券市场中证券和资金的中转枢纽。客户不可以绕过券商直接向金融公司申请融借资券，证券公司也不可以向银行等金融机构获得信用交易中所需的证券或资金。因此，日本财务省只要通过控制证券金融公司，就可以调控进出证券市场的资金和证券的流量，控制信用交易的放大倍数。其次，有利于稳定市场。证券金融公司同时还获得政府授权，可确定一定时期内全市场融资融券总额度，并将这些额度以内控的方式分配给各个证券公司。如果某个证券公司的融资融券额已达到了限额，证券金融公司将停止向其提供资券转融通。融资融券总额度是根据市场状况调整的。当市场过热时，额度会下调；而当市场过于低迷时，额度又会放宽。从而有利于防止市场的大起大落，稳定市场。这种模式的缺点有很突出：非市场化导致融资成本及效率下降。
“双轨制”和“单轨制”十分相似，但是有一个重要的差异，就是实行了证券金融公司对证券公司和一般投资者同时融资融券。在实行“双轨制”的国家或地区中，只有一小部分证券公司是经批准可以办理融资融券业务的机构，其余的证券公司则没有营业许可。获得融资融券许可的证券公司可以给客户提供融资融券的服务，然后再从证券金融公司转融通。而没有许可证的证券公司，只能接受客户的委托，代客户向证券金融公司申请融资融券。
1.3两种交易模式比较
不同融资融券模式，其实质上的区别并不在于交易的流程，而是在于不同的交易模式设计中，隐含的关键性机构不同。
在“市场化”模式中，证券交易经纪公司是绝对的枢纽，承担了最大的风险控制的责任，同时也获取进行融资融券交易最大的利益。在这种制度中，证券交易经纪公司直接面对客户，直接从事再融通交易，所有的风险都独立承担。而市场上能够从事融资融券业务的证券交易经纪公司数量极多，整个业务的风险控制由所有证券交易经济公司共同承担，政府主管部门不需要设立证券金融公司进行控制。因此，只有在市场机制完善、法制框架健全、信用基础好的市场上，才能实现“市场化”模式。而在“集中授信”模式中尤其是采用“单轨制”，由政府主管部门设立的证券金融公司成为绝对的枢纽。所有的融资融券业务必须通过再融通实现，证券金融公司掌控了所有再融通交易，即控制了融资融券业务的数量、价格、时间等关键性要素。这样，监管者只要通过控制证券金融公司，就可以调控进出证券市场的资金和证券流量，从而能控制融资融券的放大倍数，调控市场。证券交易经纪公司掌握客户资源，也具有一定的话语权。在市场发育时间短、监管手段滞后、信用环境薄弱的情况下，使用这种模式能够最大程度的控制住风险，但在便于监管的同时，也在一定程度上损失了资源快速配置的效率。
2我国融资融券的运作、交易的模式
根据《证券公司监督管理条例》第四章第五节的规定，我国把融资融券纳入证券公司的业务范围。但是，第四十九条又规定了证券公司经营融资融券业务应具备的五个条件，这说明只有一小部分证券公司是可以经批准办理融资融券业务的机构，其余的证券公司则没有营业许可。同时，第五十六条规定证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。这一规定又确立了证券金融公司的地位。
融资融券范文第5篇
据知情人士透露，证监会在宣布融资融券试点公司名单后，融资融券可望在10月上线运行。融资融券已剑在弦上，而融资融券究竟是怎么回事？该如何操作？融资融券又将对市场有何影响？
哪些股票可以融资融券
并非所有的股票都可以融资融券。8月21日公布的实施细则，限定了融资融券标的股票范围。根据沪深证交所《融资融券交易试点实施细则》规定，融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。
融资融券的标的股票都必须满足上市交易满三个月；近三个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%，日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点，且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上；股票发行公司已完成股权分置改革；股票交易未被实行特别处理等条件。（具体见表1）
“按照上述标准，设定沪深上市公司作为融资融券标的家数控制在600家之内，其中沪市300多家，深市200多家。”上交所有关人士表示。
表1：融资融券标的证券的两市标准
沪市 深市
上市交易满3个月 同左
非ST 同左
已股改 进入股改程序
流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元 流通市值不低于5亿元
前三个日均换手率不低于基准
指数日均换手率的20% 同左
前三个月日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4% 同左
前三日波动幅度不超过基准指数波动幅度的5倍以上 同左
股东人数不少于4000人 在过去3个月内没有出现持有50000股以下的股东人数少于3000人的情形
谁可以融资融券
谁可以进行融资融券？这是投资者最为关心的。事实上，并非所有券商均有权开展融资融券，而在获批开展融资融券的券商中，也并非对所有放开此项业务。
综合各方面传闻，试点券商极有可能在3～5家之间。根据《试点管理办法》第6条规定，对试点券商要求较为严苛，其条件要点是：（1）经营经纪业务满3年的创新类券商；（2）近6月净资本在12亿元以上，在同等条件下，净资本水平居前的券商将会优先批准；（3）内控治理健全，近2年内未有高管受行政和刑事处罚；（4）最近两年各项风险控制指标持续符合规定；（5）资金管理上办好三方存管且获证监会许可；等等。
按照以上要求排除，目前取得创新类资格的券商共有17家，其中净资本在12亿元以上的为13家。这其中，业内预计按照内控要求，海通证券料难进入首批试点；而根据“最近两年各项风险控制指标持续符合规定”这一项，由于采用资产净值口径计算净资本率后，招商证券在今年一季度出现了净资本率66.45%，低于70%监管指标的情况，进入首批试点的可能性也不大。
在其余11家公司中，从净资本这根“铁杠杆”角度衡量，中信证券入局板上钉钉；从公司质地考虑，中金公司净资本率长期高于90%，机构客户资源雄厚；而国泰君安在资金管理上的三方存管方式则获得了证监会的推崇。这3家券商成为首批试点的可能性极大。此外，净资本水平居前的光大证券和华泰证券，都是首批试点资格的有力竞争者。
据悉，截止发稿，已有国泰君安、国信证券、招商证券、长江证券、东方证券、广发证券等十数家创新试点类证券公司向中国证监会递交了该业务的资格申请。此外，沪深两所和中证登公司已先后组织16家创新类券商进行了两次全网测试，同时并将继续开放融资融券交易联网测试环境。
参与融资融券交易的投资者，必须先通过有关试点券商的征信调查。投资者如不能满足试点券商的征信要求，在该券商网点从事证券交易不足半年，交易结算资金未纳入第三方存管，证券投资经验不足，缺乏风险承担能力，有重大违约记录等，都不得参与融资融券业务。
尽管该规则并没有将散户排除在外，但由于管理体制层将选择下放给券商。而据记者了解，目前在券商的计划中，对客户的规定远比此要来格，融资融券业务将首先对机构开放，散户的资金起点要求一般为50万元。
如何进行融资融券
投资者向券商融资融券前，要按规定与券商签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托券商开立信用证券账户和信用资金账户。投资者只能选定一家券商签订融资融券合同（具体细则见表2），在一个证券市场只能委托券商开立一个信用证券账户。
表2：融资融券具体细则
融资融券期限 不超过6个月
投资者能否申请转指定 不能
充抵保证金的有价证券最高折算率 股票70%，ETF90%，国债95%，其他基金和债券80%
保证金比例 不低于50%
维持担保比例 不低于130%
标的证券范围披露频率 每3个月
风险警示线 单只标的证券融资余额达流通市值的25%；单只证券标的融券量达流通股份的25%
投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融入资金。投资者以直接还款方式偿还融入资金的，按与券商之间的约定办理；以卖券还款偿还融入资金的，投资者通过其信用证券账户委托券商卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接划转至券商融资专用账户。投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先偿还其融资欠款。对融券，细则对其价格作出了严格要求。投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其卖出该证券的价格也应当满足不低于最近成交价的要求，但超出融券数量的部分除外。投资者融券卖出后，可以通过直接还券或买券还券的方式偿还融入证券。投资者以直接还券方式偿还融入证券的，按与券商之间约定，以及交易所指定登记结算机构的有关规定办理。以买券还券偿还融入证券的，投资者通过其信用证券账户委托券商买入证券，结算时登记结算机构直接将投资者买入的证券划转至券商融券专用证券账户。
融资融券导致市场更血腥
融资融券实行后，将引导市场走向何方？
一位业内人士认为，待融券渠道通畅后，融券将对基金重仓股产生较大威胁。过去基金之间相互锁仓，控盘之后盘口的抛盘往往很小。有了融券以后，情况可能就会大不一样，短时间内相当于扩容，股价明显偏高以后，融券筹码的冲击就相当大。但融券也有可能产生助涨的作用，当炒家的资金实力足够强，通吃融券筹码，然后逼迫融券者在高位回补，这样就可能产生补涨效应。而在炒家绝对控盘时，融券的难度将相当大。若炒家此时愿意借出筹码，则很有可能是个陷阱，炒家可能已经筹到了资金来准备逼空。所以，当融券能够通畅实行以后，市场可能更血腥，陷阱更多。
但也有人认为，融券业务在短期内开展的空间极为有限，“做空”机制一时也难有施展拳脚的空间。这是由我国采用的融资融券方式决定的。
融资融券范文第6篇
10月5日，国务院同意启动融资融券试点。
10月6日，受此消息刺激，券商板块逆市全线飘红。
10月7日，仅在消息的第二天，券商板块就上演了集体“大跳水”，包括中信证券(600030)在内的8只券商股全部跌停。券商板块当天有约22.4亿资金净流出，其中，中信证券卖出前5位共卖出9.98亿元，其中4家为机构席位，共卖出7.98亿元。
10月8日，券商股继续暴跌，当天只有中信证券6.64％的跌幅小于9％，其他7只券商股跌幅均在9％以上，其中，国元证券(000728)、长江证券(000783)和宏源证券(000562)再次跌停。
在全球金融危机的大背景下，任何利好都难挡资本市场颓势。
节前大涨
受融资融券推出预期的影响，券商板块的向上行情早已于9月19日开始，其反弹强度远远超过同期大盘的涨幅。
9月18日，上证综合指数收盘于1894.84点，随后开始反弹，至10月6日上涨15％达到2173.74点。
券商板块同期的涨幅是上证指数的2倍多，首当其冲的是海通证券(600837)，期间海通证券股价从14.02元涨至23.67元，涨幅高达69％，太平洋证券(601099)、长江证券和中信证券分别以60％、56％、52％的涨幅位列第二、三、四位。此外，东北证券(000686)、宏源证券、国元证券和国金证券(600109)同期涨幅也都35％以上。
券商板块不俗的表现，是因为融资融券可以使券商获利匪浅。首先，通过融资融券券商可以获得借贷的利差收入。其次，融资融券还可以活跃市场、放大存量资金的运用、提高市场交易量，从而提高券商的佣金收入。此外，还有市场人士指出，“大小非”解禁后有相当多的解冻股权需要市值管理，而之前这部分券商托管资产未能给券商带来收益，融资融券推出后，这部分托管股权可以实现融券借贷，从而增加券商的市值管理收益。
所以，尽管目前试点名单还没有公布，一些有可能成为试点公司的券商股就受到了市场资金的强烈关注。
根据2006年的《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，试点券商应是创新类公司，最近6个月净资本均在12亿元以上。按照这个标准，截至2007年末，共有25家创新类券商，其中24家都满足试点要求。
首批试点券商花落谁家，很大程度上取决于监管部门对“指标”的考虑。上海证券研究员表示，如果控制紧可能只有3到5家，如果控制较松，可能有7、8家甚至10家以上。业内一致认为，中信证券成为试点券商是“铁板钉钉”的事情。
在这轮反弹行情中，除了直接受益于融资融券的券商板块抢眼以外，有可能作为融资融券标的股票的绩优蓝筹股也有不俗表现，如中国联通(600050)、中国人寿(601628)、万科A(000002)和保利地产(600048)同期涨幅也都超过20％，强于上证综合指数15％的涨幅。
根据沪深交易所关于融资融券的实施细则规定，融资融券标的股票应当在交易所上市交易满3个月。融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元。而且，细则还规定其股东人数不少于4000人。对于交易流动性、波动性指标来说，实施细则要求标的股票在过去3个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20％；日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值不超过4％；波动幅度不超过基准指数波动幅度的5倍以上。
从这个规定来看，能满足融资融券标的股票条件的股票，基本上都是业绩比较优良的大盘蓝筹股。
节后“跳水”
10月5日，国务院同意启动融资融券试点后，不仅券商股开始大跌，有望成为融资融券标的股票的大盘蓝筹也开始了下跌。中国神华(601088)从10月6日跌停，7日的跌幅也高达6.25％，8日又以3.16％的跌幅收盘。中国人寿(601628)从10月6日至10月8日的跌幅高达18％。
在谈及券商股全线暴跌的原因，国泰君安分析师蒋瑛琨认为有三点。首先，初期融资主要以券商的自有资金为主，且融资量不大业务量也较小，短期内对券商的实质性盈利影响不大，预计在2009年以前，融资融券不会给券商带来较大的收益。其次，券商板块前期平均50％以上的涨幅过大，部分主力资金利用融资融券利好-出台的机会暗中兑现阶段性筹码，补跌在所难免。三是，近期全球股市都在大跌，A股市场也就不能幸免。
宏源证券策略分析师唐永刚表示，除了上述原因外，今年A股市场不景气造成券商业绩的大幅下跌，市场对其下半年的业绩担忧也是其目前暴跌的重要原因。同时，由于相关细则还未出台，在消息出台和具体实施之间还需一段时间，这也引起了市场对其观望的情绪。
后市不乐观?
融资融券细则还未出台，由融资融券带来的一轮券商板块及潜在标的股票上涨行情也已经结束。融资融券细则何时正式出台?真正实施时间又会在什么时间?还有受投资者关心的问题，是否会在融资融券正式实施前，再次带来一轮行情?期盼机会之余，更期盼趋势性逆转。
宏源证券策略分析师唐永刚在接受记者采访时表示，融资融券的相关细则预计会在最近1－2周内出台，而正式实施的时间会在细则出台后的一个月至一个半月内。唐永刚认为新一轮行情肯会出现，在他看来，近期券商股这么大的跌幅，又带来了其反弹的需求。但言语之间也不乏担心，如果美国股市有所好转，则这轮行情就会启动，但反弹高度将很难超过前期相关股票的涨幅。
国泰君安分析师蒋瑛琨没有唐永刚乐观，她认为，5日国务院融资融券的公告的只是向市场传达一个信号而已，相关细则的出台可能在11－12月份，在试点券商名单公布后，年内融资融券正式实施的可能性不大，因为标的股票、融资融券费率的确定等相关工作落实还需要一定的时间。对于券商板块和潜在融资融券标的股票是否还会经过市场的一轮炒作，蒋瑛琨表示，虽然融资融券短期内对券商的业绩影响不大，但这项业务对券商来说长期利好，所以这种情况出现的可能性比较大。
融资融券范文第7篇
证券市场
从短期看，融资融券业务启动，是政府的一个救市措施。从长期看，应该是中国证券市场走向成熟的表现
刘国宏：融资融券制度是现代多层次证券市场的基础。短期看，会在一定程度上增加市场资金供应、增加市场流动性，活跃市场交易，暂时性稳定股价，为积弱积贫的市场注入新的活力。但是，在市场内外环境充满不确定性的情况下，融资的风险比较大，大部分参与机构可能会更为谨慎。
从长期看，融资融券在活跃市场交易的同时，有利于完善价格内在稳定机制，在一定程度起到“股价稳定器”的作用。当股票价格被高估时，投资者可以通过融券卖出股票，防止市场出现较大的泡沫。当股票价格被低估时，投资者可以通过融资为市场注入新的流动性，促使股票价格趋于合理，改变了证券市场长期以来“低买高卖”获取利差的单边做多交易模式，提供了规避市场风险的工具。融资融券制度如能在IPO发行中试行，或者使之与新股发行配合，有助于缓解大盘扩容压力，成为证券市场发展的“源头活水”，保障证券市场长远发展。
桂浩明：管理层选择在国庆长假之后即推出融资融券业务，确实有救市方面的考虑。因为长假期间周边市场大幅度下跌，对于节后境内股市的走势构成了不小压力。客观上看，这项政策对股市的短期走势，起到了一定的支撑作用。从长期来看，由于融资融券改变了过去境内股市不能进行信用交易且不能做空的局面，对于活跃交易、发现价值、防范风险等，都有积极的作用。特别是可以让投资者充分运用资金杠杆，把握方向，放大收益。这对于改善供求关系，抑制市场的无序波动，提高资金使用效率等，都有正面影响。融资融券的推出，表明境内股市在不断走向成熟。
李俊：截至2007年末，证券行业内创新型券商的自有资金为1556亿元，自有证券为1226亿元。乐观估计：所有创新类券商以自有资金70%、自有证券50%来从事融资融券业务，总规模可达到1702亿元。悲观估计：所有创新类券商以自有资金30%、自有证券10%从事融资融券业务，总规模仅达到589亿元。基于2008年A股市场历史数据（交易额与换手率），所有创新类券商的融资融券交易额仅占市场交易额的1.05%～3.02%。假设融资利率为6%，融券利率为2%，所有创新类券商的融资融券利息收入在30.5亿～77.6亿元之间。
但是，在融资融券试点期间，业务规模难以做大：因为试点期间投资者参与门槛较高，风险控制条件很严，从事试点业务的证券公司范围也不会太大。另外，证券公司的自有资金和自有证券有限。
从长期来看，融资融券进入建立证券金融公司这一阶段后，证券公司的转融通将被打通，融资融券成交额会有较大程度的提升。但另一方面，随着证券金融公司的建立，券商的净利息收入将会出现下滑。
证券公司
对于证券公司来说，这项业务大面积开展后，会带来业务和收入的增加。但同时，对券商也提出了更高的要求，以避免因操作不规范而带来的风险
刘国宏：证券公司开展融资融券业务，将在一定程度上刺激活跃市场，提升交易量，提高券商经纪业务。一是增加利差收入。二是提高佣金收入。三是可以吸引更多的客户群体。长期而言，将促进行业盈利模式的转型，拓展创新空间，增强证券行业的竞争力。
当前，融资融券业务的交易、清算层面的业务模式和流程尚未真正完善，而需要全程参与的券商，更需要规章制度予以规范。同时，融资融券交易对投资者、证券公司等的信用要求较高，而当前的社会信用环境有待进一步改善。因此，如果制度设计不合理，证券公司操作不规范，都可能会带来一些新的问题和负面影响，具体有以下几方面：
可能增强投机性，加剧市场波动。虽然一般认为融资融券交易具有稳定市场的功能，但有关制度如果设计不完善、监控不得力，也有可能起到助涨助跌的负面作用，从而加剧市场波动，带来大盘的系统性风险。
可能使市场操纵等违法行为更易发生。在融资融券交易方式下，操纵市场所需的实有资金和证券量比在现金交易方式下要小，这使得市场操纵行为更易发生。对融券交易者而言，散布对上市公司不利的信息可以打压股价使其获利，这又可能强化行为人散布虚假信息的动机。
可能加大证券公司的风险。融资融券业务要求证券公司内控机制健全，风险管理能力较强，相关制度得到强有力的执行。证券公司若管理不善、控制不力，很容易引发客户违约、市场波动、系统操作等方面的风险。
可能加大交易结算系统的技术风险。由于市场交易量放大和新的监控要求引入，交易结算技术系统的复杂性增强、负荷增大，发生故障和错误的可能性加大。
可能加大宏观管理层面的风险。融资融券这一全新的市场运行模式，要求有更高的宏观管理能力。在市场运行初期，由于缺乏经验，监管机构包括自律组织决策失误、执行不力的可能性加大，由此引发的批评、指责甚至对融资融券交易本身、对推出这一交易方式的必要性和可行性怀疑可能较多。
桂浩明：开展融资融券，是今年证券市场建设的一件大事，证券公司要对此予以充分的重视。即便现在还不准备参与融资融券业务，也应该考虑此举对整个市场带来的影响。进一步说，涉及融资融券业务的证券公司，要建立起规范化的融资融券监管平台，避免为争抢业务而放松监管的行为出现，真正做到防范风险、控制风险在先。
在理论上，融资融券是证券公司的最基本业务之一，它不但可以有效地刺激客户交易量的放大，同时还能为证券公司带来利息收入。在海外市场，由于股票换手率普遍低于A股市场，国外证券公司的经纪业务，在一定程度上依赖于融资融券。当然，融资融券毕竟放大了客户的操作风险，如果控制不好，很可能就转化为证券公司的风险。所以，要开展融资融券，对于证券公司来说，最重要的是建立完整的风险控制体系，同时经过严格筛选，形成一个融资融券标的物的股票库，从源头开始进行风险控制。另外，要加强对投资者的教育，普及融资融券的基础知识，提高参与融资融券操作客户的防范风险与承受风险的能力。
投资者
一项业务的展开，离不开投资者的参与。中国内地的投资者已经熟悉了永远“做多”的市场游戏规则，一旦“做空”，可能还需要一个适应的过程，无论从操作上还是心理上，都需要转变
桂浩明：A股市场虽然刚提出搞融资融券，但是实际上变相的融资融券在过去也不少见，主要是一些证券公司给客户提供透资。事实证明，在缺乏有效监管的情况下，很少有客户通过透支操作获利，而且证券公司也因为客户资产被“打穿”而蒙受损失。现在正式搞融资融券，风险管理是跟上了，但是这并不等于没有了风险。对于客户来说，应该看到这是一把双刃剑，搞得好能够取得超额收益，搞得不好则会加大损失。对于那些缺乏资金实力，又没有风险控制能力的中小投资者来说，不建议他们参与融资融券。对于参与其中的投资者来说，需要更加全面地研究市场，特别是研究在融资融券背景下相关个股的行情特点，只有做好了准备，才能在操作上取得主动。参与融资融券是在放大风险的前提下追求收益，千万不能以投机的心态来对待融资融券，也绝对不能有“一夜暴富”的心理。进行此类操作，谨慎是第一位的。
刘国宏：投资者必须根据自己的风险偏好和风险承受能力运作。投资者在实际运作中要注意几个问题：
一是投资者对融资融券要做好风险承受的心理准备，如果决定参与，要注意把握自己的业务操作方式。该业务要求付出比银行贷款高的利率作为代价，融资有一定期限，这些新特点有别于正常股票投资操作，普通投资者参与此项业务存在一定难度。
二是投资者要研判趋势，慎重选择股票，注重流动性管理。融资融券类似于期货交易，投资者在交易过程中需要全程监控保证金水平，以保证其不低于所要求的维持保证金比例。因此，融资融券所具有的逐日盯市和保证金可能持续支付的特点，会使投资者融资买进的股票在下跌行情中出现类似期货交易的“逼仓”现象。特别当保证金以某只股票作质押物时，两者往往同时下跌，将加剧保证金的不足，导致投资者流动性迅速恶化。因此，融资融券交易将使得投资者的操作更加短期化，市场博弈也更加激烈，对投资者的流动性管理要求也更高。投资者应加强下跌行情时的流动性管理，尽量选择基本面和流动性好的蓝筹股作为融资融券标的。如果保证金选择股票作质押物，则应选择股性稳定或抗跌性能好的股票，也可选择国债或现金作质押物。
三是在进行融资融券买卖前，投资者还需留意下列情况：一、密切关注标的证券融资融券整体余额变化情况，密切关注个人融资融券余额变化情况。二、关注融资融券的额度、期限、利率、费用、计息方式、保证金比率及可充抵保证金的有价证券种类和折扣率，通知补仓程序，强制平仓的权限和方式及其他有关事项。三、融资买入时，选择标的股票还要注意规避全流通以后减持可能性比较大股票。四、融资融券试点后，管理层可能允许更多的证券公司开展此项业务，业务竞争将更激烈，不排除会有一些证券公司为争夺客户而向投资者提供更好的优惠条件，甚至会违背管理层及公司内部的一些规定，从而给未来留下风险隐患。此时投资者不能只看各证券公司的优惠条件，而应该选择经营风格稳健、经营规范、风险控制良好的证券公司。
市场监管
由于融资融券业务是一种以信用为基础的交易方式，所以，在监管方面尤其要严格。在我国开展此项业务，可以借鉴国外的一些经验，也可以根据我国的具体情况，适度市场化
刘国宏：出于稳健考虑，业务试点初期，在我国券商多数信用等级较低的情况下，可考虑借鉴日、韩模式成立专门金融机构，对券商进行统一的净资本管理和集中授信。但考虑到我国资本市场的长远健康发展，可适度市场化。尤其是在目前分业管理条件下，靠一个专业融资公司推动信用证券交易难度较大，可在一定范围内尝试市场化证券公司直接授信模式。当前，我国证券公司已完全实施交易结算资金第三方存管和集中交易，是能够控制融资风险的。
在融资融券试点期间，管理层将对申请试点的证券公司实施窗口指导，由试点证券公司根据自身实际情况，通过适当提高融资融券客户的资质条件、资产的门槛和在本公司从事证券交易的期限，以及适度提高保证金比例和担保比例等审慎措施，防范业务风险，维护行业有序竞争。同时，要将加强对违规融资活动的打击力度，禁止任何机构和个人未经批准开展融资融券业务，严厉查处各种非法的融资融券活动，保护投资人利益，保障融资融券业务的规范有序开展。
桂浩明：从目前正在研究的融资融券模式来看，监管主要从几个方面进行：一是规定融资融券的抵押物和融资融券的介入对象，以避免因为个股的非系统性风险而造成操作风险。二是设定参与融资融券操作的客户标准，在起步阶段，这个标准会比较高，以减少因人为因素放大风险。三是根据市场变化，及时调整融资融券操作的条件，增强抗拒系统性风险的能力。四是加强对证券公司融资融券业务的日常监管，纠正违规现象。
国外做法
在国外，融资融券业务已经相当成熟，特别是在新股发行融资方面用的比较广泛。同时，国外对于风险的防范，也有一套比较严格的监管制度
桂浩明：在海外市场，一般都有比较完整的融资融券服务，并且形式多样。在融资方面，有的是客户直接向银行融资，也有的是向证券公司融资，而证券公司则向银行借款。在融券方面，则通常都是客户向证券公司融券。不过，在实践中，融资的规模往往要数倍于融券，在一些国家和地区，为了防止股市大震荡，对融券还有品种等方面的限制，并且在特定时期还会禁止融券做空。不过，由于融资融券具有很大的风险性，在海外市场上客户真正进行这种操作的也并不多。在我国的香港地区，很多客户融资是用于申购新股。同时也因为沽空权证发达，一般客户即便要做空也会选择此类权证而不会进行融券操作。
刘国宏：从国际的做法来看，信用交易体系对新股发行提供强有力的支持，一般都为新股的发行上市提供保证金信用，从而在一个低风险的水平上，保证发行的成功。一般来说，提供融资融券的机构都会对所发行的新股提供承销认股融资。无论是发行公司的经营者、股东、员工或中签人，都可以向提供融资融券的机构提出特殊的承销认股申请。在这种情况下，并不需要申请人已经拥有股票或信用账户，而只要凭借认股缴款书，就可以将认购的新股作为担保，获得认购新股的资金。而提供融资的范围，不限于交易所提供的融资融券范围，只要是增发新股、配股、初次发行，都可以适用。这种制度，在于利用发行新股折价概率小的特点，提供信用融资，扩大了社会对新股的购券意愿和申购能力，有助于发行的成功，提高了整个证券市场的融资能力。
李俊：融资融券对券商收入的影响在不同国家和地区差异较大。在美国，融资融券业务占证券行业净收入比例较高，维持在3%～11%之间，2006年达到10.8%。在日本市场，该比例基本是在1%左右徘徊，2007年上升为2.3%。
融资融券范文第8篇
论文摘要：宽松的政策环境、明确的政策导向以及金融市场、证券市场深入健康发展的客观需要，加快了我国融资融券业务的筹备和发展进程。理论上，该项业务的推出或将有助于打通货币市场与资本市场的资金融通渠道，在银行与证券公司之间建立起安全、健康和通畅的资金联系机制。本文比较分析了国际成熟证券市场融资融券业务的发展状况，阐述了该项新兴业务可能给各参与主体带来的机遇和挑战，并以我国现行的法律法规和市场环境为基础提出了商业银行的应对策略。
一、融资融券业务推出的背景
“融资融券”又称“证券信用交易”，是指投资者向具有交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入交易所上市证券或借入交易所上市证券并卖出的行为。融资融券业务包含了两层信用关系，一是券商对投资者的融资、融券，二是金融机构对券商的融资、融券。
长期以来，由于没有卖空机制，我国证券市场存在明显的单边市特征，这种制度性缺陷导致市场做空力量缺乏，投资者买进股票的力量长期压倒卖出股票的力量，市场供求长期失衡。另外，尽管我国的各级规则及法律都明确禁止信用交易，但券商和投资者基于利益驱动，地下信用交易屡禁不绝。大量地下信用交易的存在不仅增大了证券市场潜在的风险，也给监管机构的监控带来很大困难。我国证券市场的单边市特征和地下金融的现状迫切需要引入信用交易制度，以完善我国证券交易机制，同时，信用交易制度的引入也有助于打通我国货币市场和资本市场之间的资金融通渠道，在银行、证券公司和投资者之间建立起安全、健康、通畅的资金联系。
对于融资融券业务，从监管层到券商都筹备已久，自2006年1月1日起施行的新《证券法》修改了旧证券法中不允许证券公司向客户进行融资融券的规定后，监管层相继了《证券公司融资融券业务试点管理办法》、《证券公司融资融券业务内部控制指引》、《关于证券公司风险资本准备计算标准的通知（征求意见稿）》、《关于调整证券公司净资本计算标准的通知（征求意见稿）》和《证券公司风险控制指标管理办法（征求意见稿）》和《证券公司监督管理条例》。深交所、上交所也相继制定了《融资融券交易试点实施细则》。
这一系列管理条例和指引的出台，对融资融券业务的定义、证券公司开展融资融券业务应具备的条件，以及证券公司如何开展融资融券业务等细节进行了详细的规定，也意味着融资融券业务的制度环境日益成熟。在政策面的明确支持鼓励下，多家创新类证券公司相继提出了融资融券业务试点申请，相关的业务、技术筹备工作也在加紧进行中。融资融券业务的推出已指日可待。
二、海外成熟证券市场信用交易模式的比较及我国信用交易模式的选择
（一）海外成熟市场信用交易模式的比较
融资融券业务是海外证券市场普遍实施的一项成熟交易制度，其证券信用交易模式大致有以下三种典型模式：
一是以美国为代表的典型的市场化融资模式，也被称为分散授信模式。在这种模式下，信用交易高度市场化，对融资融券的资格几乎没有特别的限定。在进行信用交易时，投资者向证券公司申请融资融券，由证券公司直接对其提供信用，当证券公司的资金不足时，通过金融市场融通或拆借取得相应的资金；在证券不足时，可直接从保险基金、投资公司或院校投资基金等长期投资者处融得证券。在分散授信模式下，信用交易的风险表现为市场主体的业务风险，监管机构只是对运行的规则做出统一的制度安排并监督执行。
二是以日本为代表的专业化的融资模式，也被称为集中授信模式。在这种模式下，证券信用交易的转融通业务主要由专业化的证券金融公司负责。证券金融公司在证券信用交易中居于垄断地位，证券公司向投资者融资融券后，若信用交易交割清算时自有资金或股票不足，可以向证券金融公司融通。而证券金融公司可通过短期资金市场、日本银行和一般商业银行来筹措资金或股票。这种集中授信模式有明确的层级性，包含“客户——证券公司——证券金融公司——大藏省”四个层级，职能分工明确，便于监管。
三是以中国台湾地区为代表的双轨制专业化模式。台湾地区证券信用交易最初承袭了日本的集中信用模式，其信用交易转融通市场由复华证券金融公司独家垄断，在21世纪80年代后，随着台湾金融自由化风潮兴起及货币、外汇和证券市场的迅速开放，当局放宽了对证券金融公司的设立限制，相继成立了富邦、环华和安泰证券金融公司，共同经营资金证券转融通业务，形成了既有垄断，又相互竞争的市场格局。证券金融公司的股东构成也已从最初的复华证券公司的政府控制，转变成为由多家银行、证券公司及其他投资人组成的多元化投资主体。另外，从证券金融公司的经营范围来看，由于证券公司越来越多地利用货币市场的融资工具进行融资，其对证券金融公司转融通业务的信赖性逐步下降，台湾当局进一步放宽了证券金融公司的业务经营范围，允许其直接为个人投资者提供融资融券业务。这种双轨制的授信模式提高了市场化程度和运行效率，同时降低了运作成本，但相比集中授信模式来说，监管层的集中调控力度也相对较弱。
通过对美国、日本、中国台湾地区信用交易模式的考察和比较，可以发现，证券信用交易完全是为了适应市场的需要而产生的，因而信用交易的模式选择在很大程度上取决于其经济发展状况，金融市场尤其是证券市场的发育程度、社会信用水平、券商银行等金融机构的风险意识和内部控制的水平，以及社会文化习惯等因素。
（二）我国信用交易模式的选择
关于我国的融资融券信用交易采用何种模式，业界一直争论颇多，证监会在《证券公司融资融券业务试点管理办法》中也未明确说明，但在近期颁布的《证券公司监督管理条例》中，对券商开展融资融券业务的资金来源和证券来源做了如下规定：“证券公司向客户融资，应当使用自有资金或者依法筹集的资金；向客户融券，应当使用自有证券或者依法取得处分权的证券（第五十一条）。”“证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。证券金融公司的设立和解散由国务院决定（第五十六条）。”
从上述两条规定可以看出，在目前情况下，我国银行和证券公司之间还是不能直接发生资金融通关系，而是必须通过专门设立的证券金融公司，作为外界信用导入的桥梁集中统一向各证券公司提供信用。在信用交易体系中，第一层面为证券公司向客户提供融资融券的信用；当其自有资金或借券来源不足时，转向证券金融公司融通，此为第二层面；最后，证券金融公司在资金或证券不足时再向各商业银行、拆借市场借贷，公开市场拆借或进行公开市场操作来获得其所需的资金和证券，从而使证券市场与外界的货币市场有机地联系起来。这种信用交易制度，有利于主管部门统一、集中地调控证券市场的资金流入量和流出量。
关于证券金融公司的组建原则和经营范围，目前还无法从公开的资料中得到相应的信息，但从日本和中国台湾地区授信机制的发展历程和现状来看，由政府出资设立单一垄断的证券金融公司无法适应在金融自由化和创新大背景下的证券市场的发展，在信用交易的转融通市场，必须形成既有明确分工，又相互竞争的市场化格局，才能提高交易效率，降低交易成本，促进业务发展。
三、融资融券相关业务规则解读
（一）融资融券业务参与主体资格认定
1.证券公司申请融资融券业务应具备的条件
证券公司申请融资融券业务应具备的条件主要有：经营证券经纪业务已满3年的创新试点类证券公司；财务状况良好，最近两年各项风险控制指标持续符合规定，最近6个月净资本均在12亿元以上；客户交易结算资金第三方存管方案已经证监会认可，并已完成交易、清算、客户账户和风险监控的集中管理等。
从上述规定可以看出，财务状况良好、内部管理规范，净资本水平居于前列的创新试点类券商将优先获得融资融券业务资格。
2.客户参与融资融券业务应具备的条件
客户只能与一家证券公司签订融资融券合同，向一家证券公司融入资金和证券。
证券公司在向客户融资、融券前，应当办理客户征信，了解客户的身份、财产与收入状况，证券投资经验及风险偏好。对于未按照要求提供有关情况，在证券公司从事证券交易不足半年，交易结算资金未纳入第三方存管，证券投资经验不足，缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，以及本公司的股东、关联人，证券公司不得向其融资、融券。
（二）融资融券相关机制
1.现金账户和信用账户分别设立证券公司经营融资融券业务，应以自己的名义，在证券登记结算机构分别开立融券专用证券账户、客户信用交易担保证券账户、信用交易证券交收账户和信用交易资金交收账户。同时，应在商业银行分别开立融资专用资金账户和客户信用担保资金账户。
证券公司为客户办理融资融券业务，应为其开立信用证券账户和信用资金账户，实现现金交易账户和保证金交易账户的分立，以便于清算和信用监控机构随时掌握证券信用状况。
2.可用于融资融券交易的证券资格认定
作为融资买入和融券卖出的标的证券须为经交易所认可的，符合《上海（深圳）交易所融资融券交易试点实施规则》规定的股票、证券投资基金、债券和其他证券。交易所按照从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则，选取并确定标的证券名单并向市场公布。
3.对市场信用额度的管理
投资者融资买入证券，融资保证金比例不低于50%，融券卖出时，融券保证金比例不得低于50%。客户维持担保比例不低于130%。
券商向客户收取的保证金可以标的证券及交易所认可的其他证券充抵，在计算保证金金额时，以证券市值或净值按一定折算率进行折算，其中，股票的折算率最高不超过70%，交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过90%；国债折算率不超过95%；其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。
4.对证券机构信用额度的管理
证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应符合以下风险控制指标标准：对单个客户的融资和融券规模不得超过净资本的5%，接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的20%，分别按对客户融资和融券业务规模的10%计算风险准备。
证券公司向客户融资，应当使用自有资金或者依法筹售的资金；向客户融券，应当使用自有证券或者依法取得处分权的证券。自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。
5.对单只股票的信用额度管理
单只标的证券的融资或融券余额达到该证券上市可流通市值的25%时，交易所可以在次一交易日暂停其融资买入或融券卖出交易，并向市场公布。
该标的证券的融资余额降低至20%以下时，交易所可以在次一交易日恢复其融资买入或融券卖出，并向市场公布。
四、融资融券业务对市场及参与各方的影响分析
（一）融资融券业务的市场效应
1.融资融券交易对于增加股市流动性，活跃交易具有明显作用。据有关资料显示，美国和日本的证券信用贷款规模一般低于证券市值的2%，但是信用交易的规模占证券交易金融的比重却达到16%-20%。而台湾地区证券融资融券交易的规模则占到总交易量的40%以上。
而在我国现阶段推出融资融券业务，受多种因素制约，预计短期内信用交易规模与成熟市场相比会有一定的差距。现阶段我国信用规模的主要限制因素有：一是参与融资融券业务的主体资格受限，目前仅限于在符合条件的创新类券商中开展，而创新类券商在经纪业务市场所占的交易量份额仅为50%；二是可用于融资买入和融券卖出的券种有限，仅限于符合交易所规定的券种；三是券商的转融通渠道尚未有效打通，目前证券金融公司设立的政策还有待进一步明确，券商开展融资融券业务仅限于自有资金和自有证券，业务规模受限。
2.融资买空与融券卖空交易对市场波动性水平均没有显著影响。海通证券研究人员在对中国台湾地区融资融券的市场冲击进行研究①后发现，证券市场中引入信用交易机制后，融资买空与融券卖空交易并未加剧证券市场的整体波动性水平。在信用交易机制引入的同时，若辅之以证券监管部门的适当监管措施（如限制信用交易的开户年限、交易金额、股票种类、保证金比率、融资融券利息等），信用交易并不会对市场整体波动性水平产生显著影响。
3.融资及融券保证金率的调整，会对融资融券交易额产生显著的影响，并进而影响市场整体流动性水平。因此，融资融券业务推出后，保证金率的调整将成为监管层对证券市场进行调控的一项有力工具加以运用和实施。
（二）融资融券业务将催生证券金融公司这一新兴金融机构
在目前金融分业经营模式下，证券公司开展融资融券业务所需的资金和证券，仍不能直接从商业银行或证券持有人处直接融得，而必须经过证券金融公司进行转融通。融资融券业务的开展将催生证券金融公司这一新兴金融机构，并成为金融分业经营模式下，连接资本市场和货币市场的桥梁。
对海外市场信用交易模式的利弊分析表明，由政府出资设立单一垄断的证券金融公司无法适应在金融自由化和创新大背景下的证券市场的发展，在信用交易的转融通市场，必须形成既有明确分工，又相互竞争的市场化格局，才能提高交易效率，降低交易成本，促进业务发展。
因此，未来即将在信用交易市场占有重要地位的证券金融公司，将有可能由各家商业银行、证券公司和其他投资主体共同投资组建，监管层在证券金融公司的组建问题上，可能会对参与投资的主体资格进行严格界定和审查，同时，本着审慎监管的原则，控制证券金融公司的总体数量，根据证券市场发展需要，逐步批准符合规定条件的证券金融公司从事信用转融通业务。
另外，由于目前融资融券仅限于在创新类券商范围内发展，这一规定将使其他综合类和经纪类券商的经纪业务市场份额面临进一步的萎缩，因此，未来融资融券的政策走向，应以市场公平竞争为原则，通过制度设计，也允许非创新类券商参与融资融券业务。具体来说，可以放开证券金融公司的经营范围，允许其向非创新类券商的经纪客户提供融资融券服务，同时，非创新类券商履行客户介绍和账户监管职能，并从中获取一定的佣金收入。
考虑到我国证券市场的现状和融资融券业务推进的状况，未来证券金融公司的组建和业务开展可能会采取如下的分阶段逐步开放的路径：第一步，由符合监管层要求的商业银行、券商、保险公司及其他投资主体参与组建3-5家证券金融公司，业务范围限制在为有融资融券资格的券商提供信用转融通服务；第二步，允许证券金融公司向所有券商和机构投资者提供融资融券服务；第三步，允许没有融资融券业务资格的券商证券金融公司与投资者的信用融通业务，券商履行客户介绍和账户监管职能，并从中获取手续费收入。
（三）融资融券业务对市场各参与主体的影响
1.对证券公司的影响
（1）有利于为证券公司提供新的盈利模式，促进经营模式转型。
证券公司通过为客户提供融资融券交易，可以从中获取利息收入和手续费收入，提高资产利用效率。另外，信用交易可以使投资者进行双向交易，改变原来证券经纪业务只在牛市中赚钱，而在熊市中交易量稀薄，收入急剧减少的情况，使证券经纪业务收入能够保持一个相对稳定的水平。
（2）证券金融公司的设立将增加券商的融资渠道。
目前证券金融公司的资金来源渠道除了增资扩股和发行金融债券外，仅限于银行间同业拆借、股票质押贷款、国债回购等有限的融资手段，证券金融公司的设立使得证券公司可以通过转融通交易从证券金融公司中融得资金和证券，拓宽融资渠道。
（3）获得融资融券业务资格的券商的市场占有率将进一步扩大，形成强者恒强的局面。
目前允许从事融资融券交易的券商仅限于符合证监会规定条件的创新类券商。根据中国银行业协会数据显示，2007年，全国证券市场股票、基金、权证、债券的总交易额为986454.3亿元，而其中，22家创新类券商的交易总额达到493492.1亿元，占市场交易总额的50%。融资融券业务推出后，将引发有信用交易需求的客户向有业务经营资格的券商转移，经纪业务将进一步向创新类券商集中，以经纪业务为主要业务的经纪类券商和综合类券商的经纪业务市场空间将进一步被压缩，形成强者恒强的局面。
2.对投资者的影响
（1）融资融券业务推出将为投资者提供合法的资金融通渠道。
根据我国《商业银行法》的规定，禁止银行资金违规流入股市，这一规定，人为割断了商业银行与证券市场的资金借贷联系。投资者需要融资，只能通过地下信用交易，如透支、“三方协议存款”、改变银行贷款用途等方式来实现。地下信用交易的大量存在，一是增加了银行和券商的信用风险，二是银行、券商和投资者的权益不能得到法律保护，三是监管层每一次对违规资金入市的查处都会带来股市的振荡。融资融券业务的推出将为投资者提供合法的资金证券融通渠道，同时，保证金交易规则的设定也能使券商的信用风险得到有效的控制。
（2）为投资者提供多样化的投资机会和风险回避手段，但信用交易的引入也有可能在放大交易能力的同时放大风险。
在没有证券信用交易制度下，投资者只能做多才能获得投资收益。在熊市中，投资者除了暂时退出市场外，没有任何风险回避的手段。证券信用交易使投资者既能做多，也能做空，不但多了一个投资选择以赢利的机会，而且在遭遇熊市时，投资者可以做空以回避风险。
融资融券业务的推出可使投资者获得超过自有资金一定额度的资金或股票从事交易，利用较少的资本来获取较大的利润，但信用交易的本身在放大收益的同时也放大了风险。
3.对商业银行的影响
（1）增加银行的资金存管和清算业务。
《证券公司融资融券业务试点管理办法》规定，证券公司经营融资融券业务，应当以自己的名义在商业银行分别开立融资专用资金账户和客户信用交易担保资金账户，这在一定程度上将增加银行的资金存管和清算业务。
（2）资金转融通业务将为银行提供新的业务机会和利润增长点。
商业银行未来可能通过参股证券金融公司介入信用交易的转融通业务，获得稳定的投资回报，另外，与证券金融公司之间的资金融通业务，也为商业银行的资金运用提供了风险可控，收益可观的渠道，并实现资产和负债的合理匹配。
五、商业银行的应对措施
面对融资融券业务推出对金融市场格局产生的重大变化，作为市场参与主体的商业银行，应早做规划，积极应对，争取在市场格局的变动中，进一步开拓新的业务领域，寻找和发现新的业务创新机会和利润增长点。
（一）密切关注有关证券金融公司组建的政策动态，积极寻求介入机会
证券金融公司的产生将成为商业银行与证券公司之间资金融通的主要渠道，因此，将对同业业务的市场格局产生重大影响，对此，商业银行应当予以密切关注。
1.参与证券金融公司的组建。从日本和中国台湾地区的证券金融公司的组建模式来看，商业银行均参与其中，并起着举足轻重的作用。未来我国证券金融公司的组建将离不开商业银行的参与，因此，商业银行应加强对证券金融公司组建的政策动态的研究和跟踪，积极寻求可介入的机会。
2.调整资金运用策略，应对同业拆借市场格局变动。证券金融公司的产生将会对现有的同业拆借格局产生一定的影响，银行资金可通过证券金融公司融入证券公司，未来同业拆借市场上的一部分券商授信业务将有可能转由证券金融公司来完成。为此，商业银行应适时在资金运用安排上做相应的调整。
（二）积极应对融资融券业务开展带来的第三方存管业务格局变化
投资者与券商开展融资融券交易，必须在该券商开户并交易半年以上，且只能和一家券商开展融资融券交易。而融资融券试点券商仅限于符合规定的创新类券商，因此融资融券推出后，有信用交易需求的客户必然会将证券账户转移到有业务资格的券商处，这将引发证券经纪业务进一步向大型创新类券商集中，无业务资格的中小型券商将无法避免此类客户的流失。
由证券账户的迁移所带来的第三方存管账户的迁移将对商业银行的资金来源产生影响，对此，商业银行应引起重视，加强对有信用交易需求的第三方存管客户的营销，避免市场格局变动引发的客户和资金流失。
（三）在理财产品设计中引入信用交易机制，提高理财资金的收益水平
融资融券业务开展后，提供信用交易的机构能为新股发行上市提供融资支持，使机构和一般投资人获得所需要的资金，从而在一个低风险的水平上，保证发行的成功。
而目前商业银行理财系列产品中直接投资于证券市场的理财产品主要是与信托公司合作的新股申购信托理财产品，在融资融券业务推出后，可以尝试在新股申购时引入信用交易机制，以所认购的新股作为担保品进行融资，以扩大新股申购的资金规模，提高理财资金的收益水平。
参考文献：
[1]陈建瑜.我国开展证券融资融券交易问题研究,深圳证券交易所综合研究所研究报告[Z].2004.
[2]邓兰松,陈道江.证券金融公司:制度分析与模式设计[J].上海经济研究,2004,(7).
[3]巴曙松等.证券公司融资渠道的比较研究[J].杭州师范学院学报(社会科学版).2003,(2).
[4]腾必焱,田莉.证券信用交易的国际比较及其在中国的发展[J].经济理论与经济管理,2004,(10).
融资融券范文第9篇
一、LOF抵押+ETF融资融券的设计目的
偏股型基金的投资有优点，借助基金经理的专业投资能力，可以分享中国经济的快速发展，但也有明显的不足。LOF基金抵押结合ETF融资融券，其设计目的就在于改善偏股型基金的业绩，主要表现在以下几个方面：
A.可以突破偏股型基金仓位的限制。LOF基金抵押后，可以产生1倍以上的杠杆，1元LOF抵押后，可以融资买入1元以上的ETF，或者融券卖空1元以上的ETF，组合总体仓位可以小于0，也可以大于1。这样，大盘下跌时不受影响，上涨时可以放大收益。
B.用LOF抵押可以提高资金的使用效率。场外基金不能抵押，如果要用ETF融资融券调整仓位和结构，需要额外的资金作为担保品。LOF基金是可以抵押的，抵押的折算率是80%，1元LOF，相当于0.8元的现金抵押品。
C.ETF具有较好的流动性。由于一、二级市场套利机制的存在，ETF的折价率很低，买入和卖出对价格的冲击很小，可以快速调整总体的仓位和结构。
这样，基金的专业能力得到较好的利用，同时避免了基金仓位和流动性的局限，保证基金的业绩持续和稳定。
二、LOF基金的选择
LOF基金抵押+ETF融资融券，LOF基金为主，ETF融资融券是辅的，就是为了帮助LOF基金管理仓位和流动性，因此LOF基金的选择就显得很重要。LOF基金的投资管理能力必须优秀，能够为投资者带来主动管理的收益。优秀的基金在仓位选择和配置调整方面提供有益的参考。
图1是各星级股基与1星股基趋势判断收益差异，5星和4星趋势判断收益明显高于其他股基，5星和1星季度差异平均为0.5%，5星胜过1星的胜率是60%。
图2是主动管理的偏股型基金配置调整收益，5星和4星配置调整收益明显高于其他股基，5星最高，5星胜过1星的胜率是75%。
根据LOF基金投资管理能力的评级，我们选取目前市场上比较优秀的基金，作为抵押标的的参考。
三、ETF的选择
所选的ETF如果作为融资标的，那么就要保证在融资期限内，表现相对较好，如果是融券标的，就要保证融券期限内相对表现较差。对于未来表现的判断，要靠ETF标的指数的风格和行业分析。我们可以通过优秀股基风格配置的变化情况，判断风格的未来趋势。
图3和图4是各星级股基近期风格配置的变化情况，如果我们认可5星和4星股基配置调整能力，那么我们就可以认为未来成长风格要优于平衡风格。根据我们的研究，平衡风格主要构成是中游的周期性行业，成长风格的主要构成是医药和食品饮料。这样，我们从风格的变化趋势，大致估计出未来哪些行业会相对好一些。
当然，如果我们能从券商得到研究服务的支持，我们可以更准确地判断未来风格和行业的变化趋势。ETF的行业和风格构成比重，我们可以根据ETF标的指数的成分股构成来得到。表2是重点ETF的行业风格配比情况。
如果看好成长风格，从表2我们知道中小板ETF成长占比最高，上证50最低，那么上证50ETF就适合做融券标的，中小板ETF就适合做融资标的。如果投资者能够得到高质量的行业判断，那么选取相对看好行业比重高的ETF做融资标的，相对不看好的行业比重高的ETF做融券标的。
四、ETF融资融券的比重
通过评级选出好的LOF基金，通过风格和行业判断选出ETF融资融券标的，还要通过融资融券的比重来协同。比重的选取，与抵押的LOF的配置情况，及投资者的风险收益目标有关。
如果投资者追求绝对回报，可以有简单策略。当基金看空，仓位趋势性下调的时候，用ETF融券对冲，使得净头寸为0。这样，无论基金经理趋势判断是否有误，投资者可以得到套利收益，不可能发生大的亏损。基金看多时，基金仓位趋势性上升，投资者融资买入ETF，将仓位加到100%，这样，就可以得到大盘上涨的多数收益。
表3是近期重点LOF基金仓位和结构配置的情况。
从表3看，多数重点LOF仓位处于上升过程，未来大盘趋势向上的可能性较大，根据简单策略，做ETF融资。如果买入的是中银中国100万，根据表3目前中银中国的仓位是59%，那么融资买入41万中小板ETF。如果以华夏行业做抵押，华夏行业仓位近90%，那么融资买入10万即可。如果投资者认为当下有风险，仓位70%计较合适，而原来买的LOF是博时主题，此时博时主题的仓位是82%，那么融券12万50ETF即可满足要求。在简单策略下，目标仓位为100%，100万LOF抵押，ETF的融资额见表4。
五、相关的一些问题
选用LOF基金做抵押，而非直接用ETF做抵押，原因在于LOF基金经理在投资管理能力方面有好的专业能力。基金在结构配置方面，是可以胜过沪深300
的，图5是各星级股基季度行业配置相对于沪深300指数的超额回报。基金根据市场变化不断调整配置，产生的配置调整收益往往也是正的，特别是优秀的基金，见图6。
从图5中可以发现，各星级股基的行业配置收益总体上保持正的收益，各星级股基差异不大，如果某个季度5星股基行业配置战胜了沪深300，其他股基同样会战胜，超越的程度也很接近。在20个季度中，行业配置带来的贡献季度平均为1.34%，胜率是75%，基金经理的专业能力在行业配置上普遍大概率战胜沪深300，为基金投资者创造了价值。选股收益，结论与行业是类似的，只是程度上明显小于行业配置。
从图6看，各星级股基总体上都有正的配置调整收益，星级越高，配置收益越大。季度配置收益的季度平均是0.56%。配置调整收益5星最高，为0.78%，1星最低，是0，因此5星股基配置调整的方向有很大的参考价值，跟随5星股基的调整方向，获取正收益的概率很大。
基金经理虽然很优秀，但他也有配置失误的时候。在某个时点上，各种风格和行业的投资价值是较难判断的，优秀的经理，也只能做到3次中对2次，因此从表3看，虽然大家同样优秀，但是无论仓位还是风格，配置上均有较大差异。中银中国和大摩资源相对看空，因此仓位较低，风格向成长倾斜，成长风格包含医药和饮料比重较高。华夏行业和博时主题是相对看多的，因此仓位较高，配置价值比重较多，价值风格中地产金融比重较高。鹏华动力居于两者之间。经过一段时间后，必然有正确的，有不正确的。做ETF融资融券时，要考虑这种可能，ETF指数风格，要与LOF有所协调，避免风险过于集中。博时主题配置以价值为主，ETF融资时，尽量避免采用同样是价值风格集中的指数如上证50ETF，如果看好价值风格，可以选取价值风格略低的深证100ETF。
融资融券范文第10篇
【关键词】融资融券；风险防范；担保机制
融资融券业务，又称“证券信用交易”，是指投资者向具有证券交易所会员资格的证券公司提供担保物，借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。[1]以2010年3月31日沪、深交易所接受融资融券交易申报为标志，我国证券公司融资融券试点经几年精心准备，已正式步入交易阶段。在融资融券业务日趋稳步发展下，融资融券业务券商数量不断扩大，融资融券的股票数量众多的同时，也出现了不少问题，文章具体从融资融券存在的市场风险展开分析。
一、市场规模相对较小，融资业务和融券业务发展不平衡
虽然融资融券的市场规模日渐增长，但相对于沪市日均千亿的交易规模而言，融资融券的市场规模相对较小且可选择的融资融券标的也较少。从海外市场成功经验来看，以融资融券为代表的信用交易较为活跃，在市场交易总量中占较大比重。
（一）缺乏转融通机制
市场缺乏有效的转融通机制，正是由于目前融券券源稀少，市场交易不活跃。目前，试点券商一般是以自身持有的股票作为融券的来源，来借给投资者。这使试点券商只会在以下情况下将股票作为融券标的：（1）融券券源为券商自身长期战略持有的证券。这类券种一般均为券商所持上市公司的法人股，持股成本极低，且很难在市场上变现。（2）未来有相当大把握上涨的股票。这使得投资者参与融券交易的可能性变得更低。
（二）风险对冲机制较少，风险防范制度过严
市场上没有存在有效的风险对冲机制，这使得试点券商或投资者的风险往往难以控制和合理预期，这必然将会减少他们参与融资融券交易的意愿。而风险防范过严也是导致融资融券交易不活跃的主要原因之一。再者，为了保证融资融券业务的平稳运行，证监会及交易所等监管部门制定了多种风险控制措施。例如，对试点券商规定信用交易规模及接受担保品的市值制定上限；对投资者规定保证金比率下限及担保品的折算率上限等。这必然导致试点券商在会所两级规定的基础上进一步增加了额外的限制条件。[2]
（三）融资融券标的范围过窄、投资者资金利用率较低
融资融券标的范围过窄、投资者资金利用率较低以及多年来做多的投资惯性，这使得实际可被投资者交易的股票非常少。融资业务和融券业务发展不平衡，融券业务比重过小。目前，融资融券市场中标的证券以上证50和深证成指为范围。融资融券范围的过窄，券源的单一，自然连锁导致投资者资金利用效率较低。
如果不正视这些问题的存在，并适时采取合理的措施解决融资融券业务中存在的问题，那么我国新兴起步的融资融券交易将使刚刚复苏的中国资本市场阴云密布，浇灭中国资本市场做空时代的火苗。
二、我国融资融券风险防范的政策建议
第一，根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优选择首批符合条件的证券公司，并按照“试点先行、逐步推开”的原则推进。第二，对客户资质、证券投资经验、风险承受能力等都作了较为严格的要求，提高了客户进行融资融券交易的门槛。第三，适度提高保证金比例和维持担保比例，适度降低客户的资金杠杆比例，减少客户由于市场波动而被强制平仓的风险。第四，对融资标的证券、融券标的证券、可冲抵保证金证券制定严格的筛选条件，适度降低可冲抵保证金证券折算比率，从而增加标的证券、可冲抵保证金证券纵的难度，有利于融资融券业务的健康发展和市场的稳定。[1]
可见，要防范我国融资融券业务的风险，需要各方加强风险控制政策，笔者从以下五个方面提出对我国融资融券风险防范的政策建议。
（一）尽快建立市场化的转融通机制
图3我国转融通机制的缺乏，使得试点券商与投资者之间的融资融券关系只是对赌的零和博弈，这与试点券商“金融中介”的本质功能相悖，更使试点券商存在一定的逆向选择风险。海外市场成功的融资融券经验表明，建立和自身市场特点相契合的转融通机制非常必要。这不仅可以降低券商的风险，同时也可以扩大我国融资融券的客户群，扩展融资融券标的，降低融资融券市场的潜在风险，活跃我国的资本市场，完善我国的多头空头市场。
（二）完善风险对冲工具，建立健全预警补仓和强行平仓制度
融资融券业务的推出初衷是为市场投资者提供风险对冲工具，但由于推出时间较短，投资者还未形成成熟的风险对冲经验、对股指期货的定价也存在一定偏差、券商融券范围较小不能完全对冲融券风险等原因，股指期货并不是目前试点券商进行风险对冲的成熟工具。融资融券业务作为新兴业务风险性比常规证券业务更大，因此，建立健全预警补仓和强行平仓制度势在必行。
（三）适当放宽风险控制措施
当前，国务院，证监会等立法部门对融资融券业务的规范细则还不能完全与实际需要相符合。虽然证监会与交易所对融资融券业务的风险防范制定了相对科学、详尽的规范，但我们应该加强对证券机构信用额度的管理。券商应该根据客户的资质、信用条件和投资经验等方面的综合考虑，对不同等级的投资者实行差别管理，实施有区别，有层次的风险监控措施，适当放宽风险控制措施。因此，在融资融券业务成熟及投资者能够接受并正确操作的前提下，证监会和交易所可以适度放松风险防范措施，降低准入门槛，适当增加融资融券交易资格的券商，这对于我国融资融券业务的逐步扩大，逐步活跃融资融券市场确有裨益。
（四）逐步扩大券源
建议可将融资融券标的范围扩大到“沪深300成分股”或“上证180+深证100成分股”。其一，其流动性、波动性和市场操纵难度与现有融资融券标的股票相差不大，完全具有作为融资融券标的的可行性；其二，可进一步满足投资者在股指期货和现货市场间进行风险对冲的需求。因此，笔者建议，融资融券业务的相关监管部门可以适当扩大融资融券标的，使券源多样化，从而促进融资融券业务日趋平稳发展。
（五）不断提高投资者的业务操作水平
“股市有风险，入市需谨慎”，要进入融资融券操作市场，必须具备实战经验，相关监管部门（证监会，证券交易所，证券业协会等）应正确引导试点券商和投资者进行股指期货套保，不断加强投资者的业务水平和风险防范意识。
三、结语
总之，融资融券作为一种新兴的交易方式，是一把双刃剑，在发挥融资融券基本作用，活跃资本市场的同时，也给我国的证券市场，券商带来了巨大的风险。市场各方应当充分准备，在控制其风险的条件下，大力发展证券信用交易，使其真正发挥市场稳定、价格发现、套期保值、增强流动性和规避风险的功能，完善我国的证券交易机制，促进我国资本市场的和谐发展和金融市场的日益创新。
参考文献
[1]吴弘主编.证券法教程[M].北京大学出版社,2007.
[2]刘建琴.“券商融资融券业务的潜在风险及其防范”[J].财会月刊,2010,9(中旬):27.
[3]崔媛媛,王建琼,卢涛等.“融资融券运行现状分析及问题剖析”[J].证券市场导报,2010,10:21.